建筑行業(yè)一周行情
一周行業(yè)漲跌幅。本周（3.7-3.11）建筑裝飾行業(yè)（SW）下跌-2.54%，強于上證綜指（-4.00%）、滬深300（-4.22%）和深證成指（-4.40%）本周表現(xiàn)，周漲幅在SW 31 個一級行業(yè)中排于第5 位，行業(yè)排名較上周（第11 位）上升6 位。分子板塊看，國際工程（3.67%）為本周唯一上漲板塊，鋼結(jié)構(gòu)（-0.16%）、工程咨詢服務（-2.09%）和基礎(chǔ)市政工程（-2.19%）跌幅較小，化學工程板塊表現(xiàn)最弱（-6.75%）。
一周個股表現(xiàn)。本周建筑行業(yè)共有40 家公司錄得上漲，數(shù)量占比27.40%；本周漲幅超過行業(yè)指數(shù)漲幅（-2.54%）的公司數(shù)量73 家，占比50.00%，本周建筑行業(yè)錄得上漲公司家數(shù)與上周相比有所減少，表現(xiàn)超過行業(yè)漲幅的公司家數(shù)較上周有所增加。行業(yè)漲幅前5 為深水規(guī)院（24.53%）、浙江建投（23.54%）、北方國際（23.34%）、新疆交建（14.89%）、嘉寓股份（13.83%）；本周行業(yè)跌幅前5 為日上集團（-10.31%）、風語筑（-10.31%）、大千生態(tài)（-13.44%）、寧波建工（-13.64%）、天域生態(tài)（-24.26%）。
行業(yè)估值。從行業(yè)整體市盈率來看，至3 月11 日建筑裝飾行業(yè)市盈率（TTM）為10.56 倍，行業(yè)市凈率（MRQ）為0.97 倍，較上周有所下降。與SW 一級行業(yè)橫向比較，建筑行業(yè)PE 位居倒數(shù)第5 位，高于煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)、銀行； PB 估值位居各一級行業(yè)倒數(shù)第3 位，高于房地產(chǎn)、銀行。當前行業(yè)市盈率（TTM）最低前5 陜西建工（3.33）、中國鐵建（4.15）、中國建筑（4.22）、中國中鐵（5.35）、山東路橋（6.06）；市凈率（MRQ）最低前5 為中國鐵建（0.55）、廣田集團（0.63）、東方園林（0.66）、*ST 美尚（0.68）、中國中鐵（0.70）。
行業(yè)動態(tài)分析
本周發(fā)布的2 月份社融數(shù)據(jù)低于預期，2 月新增社融1.19 萬億，比上年同期減少5315 億元，主要系由于新增人民幣貸款減少和表外融資同比多減增加所致。2 月社融增量主要來自政府債券和企業(yè)債券融資，其中政府債券凈融資為2722 億元，同比多增1705 億元；企業(yè)債券凈融資3377 億元，同比多增2021 億元。1-2 月，我國發(fā)行新增地方政府專項債8775 億元，占“提前批”額度的60%以上，發(fā)行進度明顯加快，有望對基建投資增速帶來提振。
根據(jù)兩會內(nèi)容，穩(wěn)增長持續(xù)加碼，再次明確適度超前開展基建投資，在資金供給層面，財政支出擴大、中央轉(zhuǎn)移支付增加、專項 債發(fā)行加快， 建筑行業(yè)政策支持力度仍強勁。在行業(yè)落地層面，2月建筑業(yè)景氣水平明顯提升，市場需求有望持續(xù)釋放。在微觀層面，目前已有四家央企披露了1-2 月新簽訂單，均實現(xiàn)同比正向增長，我們持續(xù)看好Q1 基建投資增速好轉(zhuǎn)，持續(xù)推薦擔任基建主力軍的基建央企和地方基建龍頭板塊、勘察設計板塊、城軌產(chǎn)業(yè)鏈和新型電力建設優(yōu)質(zhì)標的，同時建議關(guān)注本周《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》重點強調(diào)的裝配式建筑和建筑光伏板塊。
本周3 月11 日，住建部印發(fā)《“十四五”建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》，對包括裝配式建筑和建筑光伏在內(nèi)的幾大建筑系統(tǒng)提出了明確的發(fā)展目標，根據(jù)本次規(guī)劃，“十四五”期間裝配式建筑和建筑光伏建設需求廣闊，有望迎來持續(xù)快速發(fā)展。
1）到2025 年，城鎮(zhèn)新建建筑全面建成綠色建筑，建筑能源利用效率穩(wěn)步提升，建筑用能結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；
2）到2025 年，完成既有建筑節(jié)能改造面積3.5 億平方米以上，建設超低能耗、近零能耗建筑0.5 億平方米以上；
3）裝配式建筑占當年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達到30%；4）全國新增建筑太陽能光伏裝機容量0.5 億千瓦（50GW）以上，地熱能建筑應用面積1 億平方米以上，城鎮(zhèn)建筑可再生能源替代率達到8%，建筑能耗中電力消費比例超過55%。
其中在裝配式建筑領(lǐng)域，2020 年裝配式板塊整體市場表現(xiàn)高出行業(yè)水平，獲得較高的超額收益，在行業(yè)發(fā)展上，隨政策持續(xù)推動、需求提升和裝配式建筑技術(shù)不斷發(fā)展，我國裝配式建筑行業(yè)規(guī)模迎來了快速發(fā)展。根據(jù)《2020 年裝配式建筑發(fā)展概況》公布數(shù)據(jù)，2020 年全國新開工裝配式建筑面積為6.3 億㎡，同比增長50%，2016 年全國新開工裝配式建筑面積僅為1.14 億㎡，2016-2020 年CAGR 為53%，遠超同期房地產(chǎn)新開工面積復合增速7.68%，占地產(chǎn)新開工面積比重由6.83%大幅提升至28.07%。2020 年裝配式建筑新開工面積占新建建筑面積比重為20.5%，距離2025 年30%的目標仍有一定差距，疊加2030 碳達峰要求，裝配式建筑行業(yè)有望進一步提速。建議關(guān)注：裝配式建筑設計龍頭華陽國際，公司裝配式設計水平領(lǐng)先，在人才保障房領(lǐng)域設計經(jīng)驗豐富，在手訂單充足，同時擬和國產(chǎn)工業(yè)軟件龍頭中望軟件共同開發(fā)國產(chǎn)BIM 軟件，未來業(yè)績估值提升可期；鋼結(jié)構(gòu)工程承包標的精工鋼構(gòu)，公司為鋼結(jié)構(gòu)工程領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭，從鋼結(jié)構(gòu)工程分包商積極向EPC 工程總承包商轉(zhuǎn)型，有望擴大市場份額，此外，公司在裝配式建筑領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了技術(shù)水平和項目經(jīng)驗的提升，開發(fā)裝配式產(chǎn)品體系，承接了多個裝配式集成項目,目前鋼結(jié)構(gòu)推廣政策密集發(fā)布，行業(yè)需求上行空間充足，工程總承包模式持續(xù)推進，公司有望全面受益發(fā)展可期。
在建筑光伏發(fā)展上，本次《規(guī)劃》提出十四五期間新增建筑光伏裝機容量50GW，推進新建建筑太陽能光伏一體化設計、施工、安裝，鼓勵政府投資公益性建筑加強太陽能光伏應用，積極推廣太陽能光伏在城鄉(xiāng)建筑及市政公用設施中分布式、一體化應用，鼓勵太陽能光伏系統(tǒng) 與建筑同步設計、施工，鼓勵光伏制造企業(yè)、投資運營企業(yè)、發(fā)電企業(yè)、建筑產(chǎn)權(quán)人加強合作，探索屋頂租賃、分布式發(fā)電市場化交易等光伏應用商業(yè)模式，并對建筑光伏系統(tǒng)的技術(shù)要求作出詳細規(guī)定。
我國建筑屋面面積規(guī)模龐大，為屋面式BIPV 的發(fā)展提供了堅實的資源基礎(chǔ)，電新行業(yè)周報(2022年第10期)：2月國內(nèi)新能源汽車淡季不淡 歐洲銷量穩(wěn)定增長電新行業(yè)周報(2022年第10期)：2月國內(nèi)新能源汽車淡季不淡 歐洲銷量穩(wěn)定增長在公共建筑、工業(yè)建筑等領(lǐng)域適用性相對更強。BIPV 的推進落地對建筑行業(yè)從設計、施工至運維均提出新的要求，涵蓋建筑、結(jié)構(gòu)、電力系統(tǒng)等多個專業(yè)，為各環(huán)節(jié)相關(guān)企業(yè)發(fā)展帶來新契機。目前建筑行業(yè)已有部分企業(yè)開始拓展建筑光伏業(yè)務，建筑關(guān)注鋼結(jié)構(gòu)工程龍頭精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、布局屋面光伏電站業(yè)務的啟迪設計、電力設計咨詢工程運維全產(chǎn)業(yè)鏈布局的民營企業(yè)蘇文電能。
本周投資建議：
目前穩(wěn)增長持續(xù)加碼，建筑行業(yè)兩新一重建設需求明確，各地建設計劃體量龐大，資金供給相對充足，本周持續(xù)推薦受益于穩(wěn)增長目標下“兩新一重”優(yōu)質(zhì)基建標的，同時建議關(guān)注受益于裝配式建筑和BIPV發(fā)展的優(yōu)質(zhì)標的、新型電力建設領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標的，包括：1）中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中冶、中國電建等建筑央企，山東路橋、安徽建工等區(qū)域基建龍頭，訂單業(yè)績表現(xiàn)出色，估值優(yōu)勢顯著，為基建加碼的主要力量，以及穩(wěn)增長和行業(yè)集中度提升的主要受益者；2）華設集團、設計總院，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)質(zhì)勘察設計標的，優(yōu)先受益基建穩(wěn)增長以及所在省份十四五期間基建需求高增；3）華陽國際，裝配式建筑設計龍頭，受益于十四五期間裝配式建筑建設需求釋放；4）地鐵設計、天鐵股份，分別為城軌設計和城軌減振龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)固，技術(shù)和品牌實力強勁，業(yè)績高增，充分受益新基建推進下的城軌建設需求釋放。4）新型電力建設。在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設背景下，涉足電力建設領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側(cè)電力建設運營龍頭蘇文電能，布局BIPV 的東南網(wǎng)架、精工鋼構(gòu)、啟迪設計。
行業(yè)投資觀點
2022 年建筑行業(yè)有望迎來基本面、政策驅(qū)動和“建筑+”多重發(fā)展機遇， 且行業(yè)處于低估值區(qū)間，投資價值凸顯。
建筑行業(yè)基本面整體向好，尤其基建央企和地方基建龍頭訂單快速增長，助力業(yè)績改善， 將率先受益穩(wěn)增長目標下的基建需求釋放， 同時積極布局新業(yè)務，提升綜合實力，助力估值修復。
政策有望成為2022 年行業(yè)“春季躁動”的另一大驅(qū)動力，近期穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼， 積極的財政政策要提升效能， 地方專項債有發(fā)力可期，貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，2022 年存在降準、降息預期，貨幣政策寬松有利于行業(yè)發(fā)展。“兩新一重” 建設有望加碼，基建投資適度超前值得期待。
建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟”，圍繞“建筑+”積極布局新產(chǎn)業(yè)，BIPV、儲能、碳匯等成為上市公司重點布局的領(lǐng)域， 部分公司新 產(chǎn)業(yè)已初顯成效，未來有望持續(xù)發(fā)力，助力公司和行業(yè)估值水平提升。行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭將持續(xù)深耕傳統(tǒng)業(yè)務， 圍繞著傳統(tǒng)業(yè)務進行全產(chǎn)業(yè)鏈擴張和上下游延伸，并充分受益行業(yè)集中度的提高， 未來業(yè)績釋放具有可持續(xù)性。
整體來看，建筑行業(yè)既有業(yè)績良好、估值極低的“ 白馬”，也有布局“建筑+”、站在市場風口的“黑馬”，行業(yè)整體趨勢向好，具有基本面支撐和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行業(yè)整體走勢。
中長期配置主線建議
建筑行業(yè)基本面整體向好，行業(yè)龍頭和區(qū)域龍頭受益于“國進民退”
和行業(yè)集中度提高，新簽訂單、業(yè)績雙雙快速增長。同時，建筑行業(yè)積極擁抱“新經(jīng)濟”，“建筑+”時代來臨，打開公司未來發(fā)展空間。
在配置主線上，我們建議圍繞“兩新一重”基建龍頭及“雙碳”背景下“建筑+”新業(yè)務板塊積極布局：
（1）“兩新一重”基建龍頭。建筑央企、區(qū)域基建龍頭將充分受益“兩新一重”建設，且建筑央企、區(qū)域基建龍頭是“國進民退”、行業(yè)集中度提高的主要受益者，新簽訂單和業(yè)績表現(xiàn)亮麗，估值優(yōu)勢十分顯著，建議關(guān)注中國建筑、中國交建、中國鐵建，中國中冶等建筑央企和山東路橋，安徽建工等區(qū)域基建龍頭。同時，城軌設計和減振龍頭將充分受益于新型城鎮(zhèn)化建設下城市軌交需求的釋放，重點推薦地鐵設計和天鐵股份。
（2）基建勘察設計優(yōu)質(zhì)標的。華設集團、設計總院，產(chǎn)業(yè)鏈前端優(yōu)先受益穩(wěn)增長目標下基建需求釋放，十四五期間，多個省份計劃基建投資規(guī)模高增，優(yōu)質(zhì)設計龍頭訂單承攬優(yōu)勢顯著，市占率提升可期。
（3）抽水蓄能受益公司。隨著能源結(jié)構(gòu)變化，供電安全提上日程，儲能成為解決用電安全的主要手段。作為儲能最重要的方式，抽水蓄能得到了國家政策大力支持，未來抽水蓄能將進入高速增長，且鼓勵社會資本進入的階段。水利水電工程企業(yè)擁有抽水蓄能工程建設經(jīng)營，有大多擁有水電運營資產(chǎn)，布局抽水蓄能電站可能性較大，未來有望充分受益抽水蓄能發(fā)展，重點推薦中國電建、粵水電和安徽建工。
（4）裝配式建筑。我們認為在碳達峰和碳中和目標背景下，以混凝土結(jié)構(gòu)和鋼結(jié)構(gòu)為主要形式的裝配式建筑領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)充分受益行業(yè)景氣度的進一步提升和需求釋放，有望成為碳中和目標下的重要發(fā)展領(lǐng)域，建議關(guān)注華陽國際、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架。
（5）新型電力建設。在以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)建設背景下，涉足電力建設領(lǐng)域的建筑企業(yè)有望受益電網(wǎng)投資建設和運維需求提升、BIPV 和儲能需求釋放，推薦用戶側(cè)電力建設運營龍頭蘇文電能，電力智能巡檢優(yōu)質(zhì)民企申昊科技、布局BIPV 的東南網(wǎng)架、精工鋼構(gòu)、啟迪設計、中裝建設和布局碳匯的東珠生態(tài)。
風險提示：疫情控制不及預期、政策實施不及預期、經(jīng)濟下行風險、PPP 推進不及預期、固定資產(chǎn)投資下滑、地方財政增長緩慢風險等