本報(bào)告導(dǎo)讀：
22年鋼材需求韌性較強(qiáng)，穩(wěn)增長(zhǎng)將助力需求修復(fù)，板塊將迎來(lái)修復(fù)行情。我們認(rèn)為碳中和是工業(yè)品未來(lái)5-10年的重大主題，21年鋼鐵產(chǎn)能周期基本結(jié)束，板塊新周期開(kāi)啟。
摘要：
“穩(wěn)增長(zhǎng)”助力鋼 材需求修復(fù)。上周五大品種鋼材社庫(kù)降35.97 萬(wàn)噸、廠庫(kù)升28.69 萬(wàn)噸，總庫(kù)存降7.28 萬(wàn)噸；其中螺紋鋼社庫(kù)降22.85 萬(wàn)噸、廠庫(kù)升15.47 萬(wàn)噸，熱軋社庫(kù)降5.16 萬(wàn)噸、廠庫(kù)升4.82 萬(wàn)噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量962.08 噸，降39.62 萬(wàn)噸。近期疫情多點(diǎn)爆發(fā)，各地鋼廠發(fā)貨及物流運(yùn)輸受到不同程度影響，短期旺季下游需求回升受不利影響。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，22 年前兩月累計(jì)基建投資（不含電力）同比增速8.1%，較21 年全年同比增速升7.7 個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)制造業(yè)投資同比增速20.9%，較21 年全年同比增速升7.4 個(gè)百分點(diǎn)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策背景下，基建、工業(yè)投資均超市場(chǎng)預(yù)期。后期隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)”繼續(xù)發(fā)力，鋼材需求有望逐漸邊際回暖。低估值、高分紅，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，板塊機(jī)會(huì)凸顯。
上周五大品種鋼材周產(chǎn)量954.8 萬(wàn)噸，較前一周環(huán)比升19.4 萬(wàn)噸，較去年同期同比降7%。上周全國(guó)247 家鋼廠高爐開(kāi)工率78.91%，較前一周升8.06 個(gè)百分點(diǎn)；全國(guó)電爐開(kāi)工率67.95%，較前一周升1.28 個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2 月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量15796 萬(wàn)噸，同比降10%；全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量267.73 萬(wàn)噸，同比降9.7%。短期來(lái)看，電力設(shè)備行業(yè)：工信部引導(dǎo)鋰電上游保供穩(wěn)價(jià) 歐盟碳關(guān)稅落地電力設(shè)備行業(yè)：工信部引導(dǎo)鋰電上游保供穩(wěn)價(jià) 歐盟碳關(guān)稅落地基于“穩(wěn)增長(zhǎng)”及3.15 限產(chǎn)放開(kāi)，鋼材供給將邊際回升。但中長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)嚴(yán)禁新增產(chǎn)能的要求仍將延續(xù)，鋼鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)空間有限，行業(yè)長(zhǎng)周期景氣的邏輯并未改變。
上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為414、174 元/噸。從成本端來(lái)看，短期考慮到俄烏沖突、鋼廠復(fù)產(chǎn)等因素，我們認(rèn)為鋼廠利潤(rùn)將有所承壓。但全年來(lái)看，預(yù)計(jì)22 年四大礦山及非主流礦鐵礦增量約4000 萬(wàn)噸，且港口庫(kù)存仍處于較高位水平，因此我們預(yù)期后期鐵礦價(jià)格中樞將重回合理區(qū)間；同時(shí)在焦炭、焦煤方面，考慮到“保供”政策延續(xù)，我們認(rèn)為供給端最差的情況已經(jīng)過(guò)去。總體來(lái)看，我們預(yù)期鋼廠成本端壓力有望逐漸好轉(zhuǎn)，后期鋼廠利潤(rùn)將逐步回升。
維持“增持”評(píng)級(jí)。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光，寶鋼股份、華菱鋼鐵、首鋼股份、新鋼股份等；受益制造業(yè)升級(jí)與進(jìn)口替代，推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材；撫順特鋼、廣大特材等待業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。新材料方面，受益電爐鋼占比上升，推薦石墨電極龍頭方大炭素，受益液流電池儲(chǔ)能發(fā)展，推薦龍頭攀鋼釩鈦，碳酸鋰價(jià)格維持高位，推薦轉(zhuǎn)型鋰電標(biāo)的永興材料，看好稀土礦龍頭包鋼股份，同時(shí)看好羰基鐵粉龍頭悅安新材；地下管廊及管道建設(shè)迎來(lái)機(jī)遇期，推薦管道龍頭新興鑄管、金洲管道、友發(fā)集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，行業(yè)需求超預(yù)期回落。