偉：美國(guó)LNG能否救歐洲？——?dú)W洲能源之殤系列二（國(guó)金宏觀）
原創(chuàng)趙偉團(tuán)隊(duì)趙偉宏觀探索
美國(guó)LNG能否救歐洲？——?dú)W洲能源之殤系列二音頻：00：0004：08
報(bào)告要點(diǎn)
俄羅斯天然氣斷供風(fēng)險(xiǎn)加速累積的背景下，拜登政府推出的“天然氣馬歇爾計(jì)劃”，能否拯救歐洲擺脫對(duì)俄依賴、乃至走出能源之殤？本文分析，供您參考。
一問(wèn)：對(duì)于歐洲而言，美國(guó)LNG能否替代俄羅斯天然氣？需更多氣源
美國(guó)新增LNG供應(yīng)難填俄羅斯供應(yīng)缺口，歐洲還需尋求更多天然氣供應(yīng)，或扭曲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。俄羅斯天然氣斷供風(fēng)險(xiǎn)加速累積下，美國(guó)宣布年內(nèi)將向歐盟新增150億立方米LNG。不過(guò)，為了填補(bǔ)超500億立方米的缺口，歐盟還必須向卡塔爾等其他賣家進(jìn)口更多的LNG。由于LNG多采用長(zhǎng)協(xié)、現(xiàn)貨占比小，歐盟LNG進(jìn)口量的大幅提升，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)全球供應(yīng)存量的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移、進(jìn)而推升價(jià)格。
即便尋找到足夠多的氣源，歐盟LNG基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)域分化，或使得實(shí)際供氣分配面臨極大挑戰(zhàn)。目前來(lái)看，歐盟LNG接收站的總閑置容量約為700億立方米，總量上有空間填補(bǔ)俄羅斯天然氣造成的500億立方米缺口。不過(guò)，歐盟內(nèi)部的LNG基礎(chǔ)設(shè)施分布不均，疊加天然氣自給率差異較大，實(shí)際調(diào)配或面臨極大挑戰(zhàn)。以德國(guó)為例，因缺乏LNG的基礎(chǔ)設(shè)施，德國(guó)或需從其他成員國(guó)調(diào)入LNG。
二問(wèn)：美國(guó)是否如期增加供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)歐承諾？生產(chǎn)、運(yùn)輸皆有瓶頸
無(wú)論是生產(chǎn)或出口，美國(guó)LNG的實(shí)際增量空間都相對(duì)有限，更有可能是對(duì)存量的再分配、推升價(jià)格。美國(guó)油氣廠商的資本開支意愿持續(xù)低迷，導(dǎo)致天然氣鉆井量增長(zhǎng)緩慢，未來(lái)增產(chǎn)力度或?qū)⒚黠@受限。即便有能力生產(chǎn)，美國(guó)LNG的液化能力幾乎打滿，且短期增長(zhǎng)空間也十分有限。這意味著，歐盟自美國(guó)的新增LNG進(jìn)口，實(shí)際上更可能是與亞太地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)存量進(jìn)口份額，或?qū)⑦M(jìn)一步推升價(jià)格。
全球LNG運(yùn)力趨于飽和、增量有限，疊加歐盟配套泊位欠缺，美國(guó)LNG等注定也難解歐洲年內(nèi)能源之殤。目前來(lái)看，全球LNG運(yùn)輸船數(shù)量達(dá)到621艘，總運(yùn)力不足600億立方米、且?guī)缀鯖](méi)有閑置。全球造船廠投資低迷的背景下，LNG運(yùn)力短期增幅或相對(duì)有限。再考慮到歐盟大型LNG運(yùn)輸船泊位的缺口高達(dá)30個(gè)以上、建設(shè)周期至少為4年，即使擴(kuò)大LNG進(jìn)口或也難解歐洲年內(nèi)能源之殤。
三問(wèn)：缺氣背景下，歐洲可否用煤炭等其他能源代替？面臨三大約束
首先，歐洲重啟煤電有悖于碳減排的長(zhǎng)期目標(biāo)；其次，歐洲煤炭也難以擺脫對(duì)俄羅斯供應(yīng)的依賴。雖然同為化石能源，但煤炭清潔性遠(yuǎn)不及天然氣。歐洲加速推進(jìn)碳減排下，重啟煤電無(wú)疑是“開倒車”。退一步講，即使歐盟部分經(jīng)濟(jì)體重啟煤電，以作為替代天然氣的權(quán)宜之計(jì)，但依然難以擺脫對(duì)俄羅斯供應(yīng)的依賴。數(shù)據(jù)顯示，與天然氣類似，歐盟接近50%的煤炭進(jìn)口來(lái)自俄羅斯、難尋替代賣家。
更大的約束在于，傳統(tǒng)能源供給受限是共性問(wèn)題、都難尋替代品，價(jià)格同步高企或?qū)⒀葑優(yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型期的新常態(tài)。不僅僅是天然氣、煤炭，傳統(tǒng)能源產(chǎn)能不足乃大勢(shì)所趨。再考慮到儲(chǔ)能尚未大規(guī)模普及，綠色能源高波動(dòng)注定也難以緩解，或使得能源價(jià)格等同步高企演變?yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型期的新常態(tài)。對(duì)于歐洲等能源體系脆弱的經(jīng)濟(jì)體而言，能源之殤的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)或超預(yù)期，并帶來(lái)顯著的中長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響、持續(xù)時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期；全球碳減排推進(jìn)力度不及預(yù)期。
報(bào)告正文
1、周度專題：美國(guó)LNG能否救歐洲？
一問(wèn)：對(duì)于歐洲而言，美國(guó)LNG能否完全替代俄羅斯天然氣？需更多氣源
“大辭職”潮來(lái)了！美聯(lián)儲(chǔ)研究：歷史上不罕見舊金山聯(lián)儲(chǔ)最新的報(bào)告顯示，員工高離職率水平的“大辭職”可能并不罕見。舊金山聯(lián)儲(chǔ)研究部客座研究員、亞利桑那州立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授BartHobijn認(rèn)為，最近的工人調(diào)查和有關(guān)離職的歷史數(shù)據(jù)都表明，“大辭職”并不像人們想象的那樣罕見，離職率（自愿離俄羅斯天然氣斷供風(fēng)險(xiǎn)加速累積下，美國(guó)宣布年內(nèi)將向歐盟額外提供150億立方米液化天然氣，看似很多、實(shí)際僅相當(dāng)于俄羅斯對(duì)歐出口的1/10。近期，俄羅斯屢屢向歐盟發(fā)出“斷氣”警告。為了幫助盟友擺脫對(duì)俄羅斯能源供應(yīng)的依賴，美國(guó)宣布年內(nèi)將向歐盟額外提供150億立方米液化天然氣（LNG），同時(shí)還將聯(lián)手推動(dòng)可再生能源技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。不過(guò)，與俄羅斯對(duì)歐盟超過(guò)1500億立方米的天然氣出口量相比，美國(guó)新增的150億立方米供應(yīng)量（用氣態(tài)折算，下同[1]），對(duì)于解決歐盟能源困境而言僅僅相當(dāng)于“杯水車薪”。
美國(guó)LNG難填俄天然氣缺口的背景下，歐盟必須支付更高的價(jià)格，去向卡塔爾等尋求更多的LNG供應(yīng)，或擾亂供應(yīng)秩序。最新測(cè)算顯示，歐洲面臨的天然氣缺口超過(guò)500億立方米，美國(guó)LNG的增量顯然難以填補(bǔ)這一缺口。首先，歐盟考慮從鄰近的挪威增購(gòu)管道天然氣，但實(shí)際效果并不突出。最為可行的方法是，歐盟加大對(duì)卡塔爾等其他LNG賣家的進(jìn)口。不過(guò)，考慮到全球LNG市場(chǎng)約70%采用長(zhǎng)協(xié)，可供直接出售的現(xiàn)貨僅占30%左右。歐盟LNG進(jìn)口量的大幅提升，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)全球供應(yīng)存量的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移、進(jìn)而推升價(jià)格。
即便有足夠的氣源，歐盟內(nèi)部LNG基礎(chǔ)設(shè)施分化，或使得實(shí)際供氣分配面臨極大挑戰(zhàn)。從總量來(lái)看，歐盟天然氣庫(kù)存處于近年來(lái)最低水平，整體利用率不足30%。進(jìn)一步來(lái)看，歐盟LNG接收站的總閑置容量約為700億立方米，總量上可以容納更多的LNG、填補(bǔ)俄羅斯天然氣造成的500億立方米缺口。不過(guò)，歐盟內(nèi)部的LNG基礎(chǔ)設(shè)施分布不夠均衡，疊加不同成員國(guó)之間的天然氣自給率差異較大，面臨著極大的調(diào)配難題。以德國(guó)為例，由于常年依賴俄羅斯管道氣，德國(guó)缺乏接收LNG的基礎(chǔ)設(shè)施，或需要從歐盟其他成員國(guó)調(diào)入LNG。
二問(wèn)：美國(guó)是否如期增加供應(yīng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)歐承諾？生產(chǎn)、運(yùn)輸皆有瓶頸
美國(guó)油氣廠商資本開支低企的背景下，天然氣的實(shí)際增產(chǎn)力度存在極大不確定性。美國(guó)頁(yè)巖革命后，逐步形成了以頁(yè)巖氣為主的天然氣生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。美國(guó)頁(yè)巖氣與俄羅斯天然氣的最大不同之處在于，需要持續(xù)性的資本投入。但疫情爆發(fā)以來(lái)，盡然油氣價(jià)格一路上漲，美國(guó)油氣廠商的資本開支意愿持續(xù)低迷，導(dǎo)致天然氣鉆井量緩慢增加，意味著未來(lái)增產(chǎn)力度存在極大不確定性。
即便有能力生產(chǎn)，美國(guó)油氣廠商的出口能力也很有限，唯一能做的就是轉(zhuǎn)移出口方向，即將對(duì)亞太出口轉(zhuǎn)向歐洲。一方面，美國(guó)出口的天然氣中，對(duì)加拿大、墨西哥等鄰國(guó)采取管道運(yùn)輸、價(jià)格較低，其余主要以LNG出口、價(jià)格較高。2020年數(shù)據(jù)顯示，歐洲、亞太幾乎平分了美國(guó)600億立方米的LNG出口。考慮到美國(guó)當(dāng)前的LNG液化能力約3.7億立方米/天、產(chǎn)能幾乎打滿，年內(nèi)可能提升至3.9億立方米、升幅很有限。這意味著，歐盟自美國(guó)的新增LNG進(jìn)口，實(shí)際上更可能是與亞太地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)存量進(jìn)口份額，或?qū)⑦M(jìn)一步推升價(jià)格。
全球LNG運(yùn)輸船運(yùn)力趨于飽和、增量有限，疊加歐盟配套設(shè)施欠缺，注定美國(guó)LNG等也難解歐洲年內(nèi)能源之殤。與管道天然氣不同，LNG貿(mào)易一般通過(guò)專用運(yùn)輸船進(jìn)行。目前來(lái)看，全球LNG運(yùn)輸船數(shù)量達(dá)到621艘，總運(yùn)力不足600億立方米、且運(yùn)力接近飽和。全球造船廠投資低迷下，LNG運(yùn)力短期增幅或相對(duì)有限。再考慮到歐盟大型LNG運(yùn)輸船專用泊位的缺口高達(dá)30個(gè)以上、建設(shè)周期需要4-7年，擴(kuò)大LNG進(jìn)口或也難解歐洲年內(nèi)能源之殤。
三問(wèn)：缺氣背景下，歐洲可否用煤炭等其他能源代替？面臨三大約束
第一大約束：歐洲碳減排乃大勢(shì)所趨，重啟煤電等有悖于長(zhǎng)期目標(biāo)。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，作為與天然氣用途高度相似的化石能源，煤炭有望成為緩解歐洲能源之殤的備選答案。但問(wèn)題在于，歐洲加速推進(jìn)碳減排的背景下，重啟煤電無(wú)疑于“開倒車”。雖然同為化石能源，但煤炭單位碳排放量比天然氣高出50%以上，再考慮到硫單質(zhì)等雜質(zhì)的存在，煤炭的環(huán)保性遠(yuǎn)不及天然氣。
第二大約束：與天然氣一樣，歐洲煤炭也高度依賴俄羅斯供應(yīng)，難以找到替代“賣家”、填補(bǔ)缺口。退一步講，即使歐盟部分經(jīng)濟(jì)體計(jì)劃重啟煤電，作為替代天然氣的權(quán)宜之計(jì)，但依然難以擺脫對(duì)俄羅斯供應(yīng)的依賴。數(shù)據(jù)顯示，與天然氣類似，歐盟接近50%的煤炭進(jìn)口來(lái)自俄羅斯。換言之，歐洲若想從澳大利亞進(jìn)口更多煤炭，勢(shì)必會(huì)擾亂全球供應(yīng)秩序、加劇漲價(jià)壓力。
第三大約束：傳統(tǒng)能源供給受限是共性問(wèn)題、都難尋替代品，價(jià)格同步高企或?qū)⒀葑優(yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型期的新常態(tài)。海外煤價(jià)的驚人漲幅，反映煤炭供需矛盾不亞于天然氣。站在能源轉(zhuǎn)型的角度來(lái)看，不僅僅是天然氣、煤炭，原油等其他傳統(tǒng)能源新增產(chǎn)能不足乃大勢(shì)所趨。再考慮到儲(chǔ)能尚未大規(guī)模普及，綠色能源高波動(dòng)注定也難以緩解，或使得能源價(jià)格等同步高企演變?yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型期的新常態(tài)。對(duì)于歐洲等能源體系脆弱的經(jīng)濟(jì)體而言，能源之殤的持續(xù)時(shí)長(zhǎng)或超預(yù)期，并帶來(lái)顯著的中長(zhǎng)期通脹風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)：
（1）美國(guó)新增LNG供應(yīng)難填俄羅斯供應(yīng)缺口，歐洲還需尋求更多天然氣供應(yīng)，或扭曲市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。即便尋找到足夠多的氣源，歐盟LNG基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)域分化，或使得實(shí)際供氣分配面臨極大挑戰(zhàn)。
（2）無(wú)論是生產(chǎn)或出口，美國(guó)LNG的實(shí)際增量空間都相對(duì)有限，更有可能是對(duì)存量的再分配、推升價(jià)格。全球LNG運(yùn)力趨于飽和、增量有限，疊加歐盟配套泊位欠缺，美國(guó)LNG等注定也難解歐洲年內(nèi)能源之殤。
（3）缺氣背景下，歐洲重啟煤電有悖于碳減排的長(zhǎng)期目標(biāo)；其次，歐洲煤炭也難以擺脫對(duì)俄羅斯供應(yīng)的依賴。更大的約束在于，傳統(tǒng)能源供給受限是共性問(wèn)題，價(jià)格同步高企或?qū)⒀葑優(yōu)槟茉崔D(zhuǎn)型期的新常態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響、持續(xù)時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期。俄烏雙方陷入持久戰(zhàn)，美歐對(duì)俄制裁力度只增不減，俄羅斯采取強(qiáng)力反制。
2、全球碳減排推進(jìn)力度不及預(yù)期。全球碳減排推進(jìn)力度不及預(yù)期，對(duì)綠色能源的投資力度大幅下滑。
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