近五個(gè)交易日，SW 傳媒+5.03%，跑贏滬深300 （+2.43%）和創(chuàng)業(yè)板（+1.1%）。元宇宙主題和游戲個(gè)股表現(xiàn)突出，湖北廣電+31%，視覺(jué)中國(guó)17.5%，藍(lán)色光標(biāo)+9.1%，三七互娛11.3%，吉比特+10.6%。恒指+3.8%，恒生科技+6.2%，微盟集團(tuán)+20.7%、泡泡瑪特+19.5%，權(quán)重股美團(tuán)+11%，騰訊控股+6.4%，快手+5.9%，網(wǎng)易+5.2%。
企業(yè)境外發(fā)行上市規(guī)則修訂，預(yù)計(jì)將緩解中概互聯(lián)及恒生科技的悲觀情緒。4 月2 日證監(jiān)會(huì)公布《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，明確境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行調(diào)查取證或開(kāi)展檢查的應(yīng)當(dāng)通過(guò)跨境監(jiān)管合作機(jī)制進(jìn)行，并結(jié)合跨境審計(jì)監(jiān)管合作的國(guó)際慣例，刪除了原規(guī)定關(guān)于“現(xiàn)場(chǎng)檢查應(yīng)以我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主進(jìn)行，或者依賴(lài)我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的檢查結(jié)果”的表述。中概互聯(lián)和恒生科技受流動(dòng)性（焦點(diǎn)是對(duì)中概退市危機(jī)的預(yù)期）、國(guó)內(nèi)監(jiān)管和基本面三個(gè)因素影響；隨著明確跨境審計(jì)監(jiān)管合作一貫的開(kāi)放態(tài)度，12 月美國(guó)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》最終規(guī)定通過(guò)以來(lái)的流動(dòng)性危機(jī)正在緩解；國(guó)內(nèi)反壟斷、數(shù)據(jù)安全、未成年保護(hù)和內(nèi)容審核基本監(jiān)管框架已經(jīng)建立，后續(xù)主要跟蹤游戲版號(hào)發(fā)布，和互金整改細(xì)則；基本面21H2-22Q1 疲軟的預(yù)期較為充分（線上滲透率放緩，受疫情反復(fù)、消費(fèi)疲軟和行業(yè)監(jiān)管影響），有望22H2 改善。
新增覆蓋VR 彈性品種，發(fā)布《創(chuàng)維數(shù)字（000810）深度：主業(yè)拐點(diǎn)向上，VR 風(fēng)口將至》。
1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：智能終端+寬帶升級(jí)驅(qū)動(dòng)，利潤(rùn)回暖帶來(lái)增長(zhǎng)彈性。機(jī)頂盒業(yè)務(wù)：國(guó)內(nèi)超高清視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)先，公司國(guó)內(nèi)出貨量第一，也是全球最大的機(jī)頂盒系統(tǒng)集成商；具備渠道和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，半導(dǎo)體行業(yè)研究周報(bào)：國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備零部件是否能真的迎來(lái)行業(yè)春天？半導(dǎo)體行業(yè)研究周報(bào)：國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備零部件是否能真的迎來(lái)行業(yè)春天？業(yè)務(wù)規(guī)模、收入增速及盈利能力優(yōu)于同行業(yè)，利潤(rùn)率有望改善。寬帶業(yè)務(wù)：
全球網(wǎng)絡(luò)提速趨勢(shì)明確，創(chuàng)維數(shù)字位列家庭網(wǎng)關(guān)10GPON 招標(biāo)第一陣營(yíng)，高價(jià)值量設(shè)備有望帶來(lái)量?jī)r(jià)齊升。2）亮點(diǎn)業(yè)務(wù)：VR 和汽車(chē)電子有望放量。VR 過(guò)去公司以ToB 為主，未來(lái)將重視C 端市場(chǎng)，預(yù)計(jì)22 年中推出全球首款PANCAKE、6dof VR 一體機(jī)，相關(guān)收入有望快速放量。汽車(chē)電子業(yè)務(wù)：車(chē)載顯示市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升，智能座艙多屏化、大尺寸方向確定；公司差異化聚焦顯示屏和數(shù)字儀表，定點(diǎn)確定性強(qiáng)，在手訂單充足。22 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)7.7%，yoy+83.5%，對(duì)應(yīng)PE 20x。買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
發(fā)布《視源股份（002841.SZ）系列深度之二：22 年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)樂(lè)觀，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰》。21 年三大業(yè)績(jī)壓制因素在22 年反轉(zhuǎn)和改善。收入端：供應(yīng)鏈修復(fù)后交付能力提升；毛利率：大尺寸面板價(jià)格21 年中開(kāi)始明顯回落，22 年綜合毛利率有望改善；21 年是擴(kuò)人和渠道建設(shè)大年，22 年進(jìn)入投入回收期。第二增長(zhǎng)曲線明確：整機(jī)出海+部件衍生。21年公司海外整機(jī)收入40 億，同比增長(zhǎng)100%，疫情拉動(dòng)了海外教育信息化的建設(shè)節(jié)奏，美國(guó)以及歐洲等國(guó)家定向投入建設(shè)經(jīng)費(fèi)，高景氣有望持續(xù)3-5 年。部件衍生收入約5 億，同比121%，家電智能化趨勢(shì)下前景星辰大海。預(yù)計(jì)21-23 年歸母凈利潤(rùn)16.9/24.1/29.7億元，PE 分別為26/18/15X；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
繼續(xù)推薦游戲板塊和分眾傳媒。游戲板塊當(dāng)前估值（15-17x）位于歷史低點(diǎn)，未來(lái)上漲的動(dòng)力來(lái)自版號(hào)恢復(fù)發(fā)放、游戲出海拉動(dòng)中期增長(zhǎng)（還可借助Titok 流量變現(xiàn)等有利外部條件）、ARVR 和元宇宙等技術(shù)及模式創(chuàng)新。重點(diǎn)推薦三七互娛（海外增長(zhǎng)確定受版號(hào)發(fā)放時(shí)間影響相對(duì)小、一季度高增）、吉比特（核心游戲生命周期長(zhǎng)）、網(wǎng)易和騰訊。分眾傳媒短期受疫情影響，但悲觀情緒已經(jīng)釋放，現(xiàn)有點(diǎn)位2021 貢獻(xiàn)利潤(rùn)60.2-62 億（21H2需求較疲軟，且未來(lái)單屏價(jià)值和點(diǎn)位小幅擴(kuò)張仍能拉動(dòng)業(yè)績(jī)），對(duì)應(yīng)PE15x 處于歷史估值低點(diǎn)，但公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)、管理水平、現(xiàn)金儲(chǔ)備、銷(xiāo)售隊(duì)伍建設(shè)都好于上一輪低谷期，且競(jìng)爭(zhēng)格局明顯好轉(zhuǎn)，與對(duì)手在點(diǎn)位規(guī)模、現(xiàn)金儲(chǔ)備上的差距拉大。
標(biāo)的：分眾傳媒、視源股份、國(guó)聯(lián)股份、網(wǎng)易、三七互娛、騰訊控股、快手科技、芒果超媒
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。