俄烏沖突爆發(fā)后，人民幣初步表現(xiàn)出避險(xiǎn)貨幣特征，但只是非典型的避險(xiǎn)貨幣。
避險(xiǎn)貨幣是指全球投資者選擇規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者經(jīng)濟(jì)基本面不確定性增加時(shí)出現(xiàn)升值的貨幣。1990 年以來的VIX 指數(shù)階段性高點(diǎn)前后，美元指數(shù)在市場恐慌情緒高點(diǎn)以上漲為主，日元避險(xiǎn)屬性明顯強(qiáng)于瑞郎，而包括人民幣在內(nèi)的新興市場貨幣表現(xiàn)出明顯的風(fēng)險(xiǎn)屬性。
2 月24 日，俄烏沖突爆發(fā)后，市場恐慌情緒加劇，全球資金逃向安全資產(chǎn)，推動(dòng)美債和黃金價(jià)格上漲、美元指數(shù)上行，歐元、英鎊如期大跌，但人民幣匯率意外走強(qiáng)，東方雨虹(002271)：四季度毛利率環(huán)比回升 各渠道齊頭并進(jìn)東方雨虹(002271)：四季度毛利率環(huán)比回升 各渠道齊頭并進(jìn)表現(xiàn)出一定的避險(xiǎn)貨幣屬性。
從理論影響因素來看，一國穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、較強(qiáng)的貨幣流動(dòng)性以及長期低利率環(huán)境是貨幣避險(xiǎn)屬性發(fā)揮的主要影響因素。從實(shí)際升值機(jī)制來看，美元避險(xiǎn)升值的核心在于美國的避風(fēng)港角色，往往表現(xiàn)為“債匯雙升”；日元和瑞郎的避險(xiǎn)升值機(jī)制主要是套息交易平倉和升值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。
中國穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是保持人民幣購買力穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)，但在金融市場發(fā)展、金融開放程度和利率水平等多個(gè)方面與美國、日本和瑞士存在差異。俄烏沖突之后，人民幣雖然初具避險(xiǎn)貨幣特征，但人民幣債券缺乏安全資產(chǎn)屬性。
人民幣資產(chǎn)能否成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，取決于相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對中國而言是優(yōu)勢項(xiàng)還是劣勢項(xiàng)。如果中國能夠免受風(fēng)險(xiǎn)波及，或受風(fēng)險(xiǎn)事件的影響較小，人民幣就有可能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)；但如果中國身涉其中，人民幣就難以成為避險(xiǎn)資產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治局勢超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣緊縮超預(yù)期，國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期。