廣發(fā)證券發(fā)布研報，借鑒2020疫情，報告本輪疫情以后哪些行業(yè)將迎來配置良機。
2020年新冠疫情以來，每一輪國內(nèi)疫情擴散至有效控制之后，“疫情受損鏈”均存在階段性上漲及超額收益，本輪“疫后修復(fù)”行情大概率不會缺席。2022年較歷史幾輪國內(nèi)疫情沖擊相比，已是20年3月以來最嚴(yán)峻水平，疫情沖擊更深、供給側(cè)出清更深、供應(yīng)鏈從停擺到逐步恢復(fù)、地產(chǎn)穩(wěn)增長有望發(fā)力、后續(xù)防控半徑逐步縮小，建議關(guān)注“疫情受損鏈”的消費復(fù)蘇機遇，推薦配置防疫半徑縮小受益的社服/零售、及地產(chǎn)to-c鏈的可選消費如家電。
大眾品，餐飲渠道受阻，期待疫后恢復(fù)，重點推薦調(diào)味品、乳制品、速凍食品，建議關(guān)注其他食品板塊。白酒首推區(qū)域次高端，其次推薦高端。
3、商業(yè)與服務(wù)業(yè)：疫后復(fù)蘇的確定性受益板塊。餐飲-同店銷售有望快速回升，盈利彈性大；酒店-頭部集團經(jīng)營修復(fù)能力顯著，逆勢擴張加速連鎖化；免稅-疫情反復(fù)拖累業(yè)績，龍頭長期成長穩(wěn)??；旅游-境內(nèi)旅游恢復(fù)優(yōu)先，關(guān)注具有外延擴張能力的公司；電商：與經(jīng)濟周期同步，仍是效率更高的零售業(yè)態(tài)；美妝/珠寶：尋找能穿越周期的強心智品牌。
4、家電：3月疫情打斷緩慢復(fù)蘇，期待疫后零售改善。白電：促消費政策陸續(xù)落地，終端提價龍頭盈利修復(fù)中；小家電：階段性需求透支，新興賽道關(guān)注智能微投；廚電：地產(chǎn)政策有望邊際放松，集成灶景氣度較好。
5、汽車行業(yè)：道路曲折，前途光明。本輪疫情發(fā)酵前，汽車行業(yè)22年景氣回升問題不大；疫情沖擊，商用車影響大于乘用車，復(fù)產(chǎn)復(fù)工壓力測試，積極調(diào)整應(yīng)對疫情沖擊，按照行業(yè)底部給予低估值的公司具有更好的安全邊際和投資的性價比。
6、紡服：時尚運動龍頭及羽絨服龍頭有望率先復(fù)蘇跑贏市場。
核心假設(shè)風(fēng)險：疫情反復(fù)，全球經(jīng)濟下行超預(yù)期，地緣風(fēng)險超預(yù)期。
以20年初新冠疫情以來，受到德爾塔、奧密克戎等變異毒株的影響，全國共發(fā)生過五輪較大規(guī)模的疫情擴散。第一輪為20年1月武漢蔓延開來的全國性疫情，并使得全國封鎖，2月新增病例峰值到達15000余例，至3月疫情逐漸緩和；第二輪于20年12月發(fā)酵于河北、黑龍江等地的疫情，新增病例于21年1月至峰值200余例，此后逐漸緩和；第三輪是21年6月Delta毒株引致的揚州等地疫情，新增病例于21年8月見頂至170余例，隨后回落；第四輪是21年12月Delta毒株引致的西安等地疫情，新增病例于同月迅速攀升至360余例，隨后回落；第五輪是本輪上海、吉林等地由Omicron變異株引致的疫情，由于存在大量無癥狀感染者，全國新增病例于4月10日高增至27000余例，目前已初現(xiàn)拐點。
從市場表現(xiàn)來看，每輪疫情得到控制之后，服務(wù)業(yè)及可選消費均會迎來階段性的上漲及超額收益。以歷史四輪疫情擴散見頂時點（新增病例人數(shù)至峰值）之后，疫情受損鏈（酒店、餐飲、免稅、旅游及景區(qū)、航空、一般零售等）均會迎來階段性的行情，且同步性較強，呈現(xiàn)出一定的貝塔屬性，疫情受損鏈在疫情拐點后迎來“疫后修復(fù)”良機。
隨著《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》的發(fā)布，未來防疫半徑有望逐步縮小，科學(xué)防疫使消費復(fù)蘇的確定性進一步抬升。22年3月，國家衛(wèi)健委發(fā)布《新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，提出了更為科學(xué)的防疫策略，如優(yōu)化病例發(fā)現(xiàn)和報告程序、對病例實施分類收治、降低出院標(biāo)準(zhǔn)及后續(xù)隔離要求等。4月，上海提出了封控區(qū)、管控區(qū)、防范區(qū)分區(qū)分類差異化防控的新措施。同時，4月11日起上海、廣州等八市開展四周的新冠疫情防控措施優(yōu)化試點工作，包括放松入境人員、密接人員等的隔離管控措施，進行分區(qū)分類差異化防控等。未來科學(xué)防控之下，“穩(wěn)增長”與“動態(tài)清零”之間將更易找到相對均衡，消費復(fù)蘇的確定性較歷史進一步抬升。
迎接“疫后修復(fù)”的拐點，建議配置當(dāng)前估值較為合意、受益于防疫半徑縮小而景氣預(yù)期改善的行業(yè)：社服（酒店/免稅）、零售（互聯(lián)網(wǎng)電商）、家電、物流。當(dāng)前來看，PB分位數(shù)較低、2022年預(yù)測盈利高增的行業(yè)主要集中于社服（酒店/免稅）、零售（互聯(lián)網(wǎng)電商）、家電、物流。