撰文/勝馬財(cái)經(jīng) 馬糧
編輯/歐陽(yáng)文
“人家發(fā)業(yè)績(jī)是為了救市，你這是雪上加霜......”
3月14日，在老白干酒（600559）發(fā)布的2022年1-2月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告下面，一位股民如此評(píng)論到。
公告顯示，老白干1-2月錄得營(yíng)收約7.08億元，同比增長(zhǎng)10%；歸母凈利潤(rùn)錄得約2.2億元，同比增長(zhǎng)680%。
盡管凈利增加近7倍，但老白干扣非凈利僅4000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23%。凈利的高增主要源于收到了土地收儲(chǔ)補(bǔ)償款，因此前兩個(gè)月的非經(jīng)常性損益相比去年同期增加1.8億元左右。
身為上市酒企，卻不靠賣(mài)酒掙錢(qián)，老白干酒的股價(jià)在業(yè)績(jī)公告發(fā)出次日即應(yīng)聲跌停，收于20.39元/股，截至3月29日收盤(pán)，今年以來(lái)老白干的股價(jià)已跌去28.13%。
近年來(lái)業(yè)績(jī)陷入“原地踏步”困境的老白干酒，既沒(méi)有踩中“醬酒熱”的風(fēng)口，也未能在過(guò)往難有建樹(shù)的高端白酒市場(chǎng)取得突破，近期甚至開(kāi)始向消費(fèi)者收起了“智商稅”，宣傳衡水老白干1915的瓶?jī)?chǔ)價(jià)值，可事實(shí)真是如此嗎？
“河北王”尚能飯否？
在行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)（600519）的帶動(dòng)下，各家白酒上市公司紛紛披露今年1-2月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告，作為老牌區(qū)域名酒的老白干酒也不例外。
不過(guò)老白干在公布成績(jī)單之前，老白干酒先是上演了一出“欲拒還迎”的戲碼。
3月10日，有投資者向公司提問(wèn)：有無(wú)披露業(yè)績(jī)公告的打算？一天后，老白干酒回復(fù)稱(chēng)：“目前沒(méi)有公布1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的計(jì)劃”，結(jié)果沒(méi)過(guò)幾天，公司就在3月14日發(fā)布了公告。
公告顯示，老白干1-2月錄得營(yíng)收約7.08億元，同比增長(zhǎng)10%；歸母凈利潤(rùn)錄得約2.2億元，同比增長(zhǎng)680%；扣非凈利錄得約4000萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23%。
正如文章開(kāi)頭所說(shuō)，盡管凈利增加近7倍，但老白干酒凈利實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)并不靠賣(mài)酒，而是因?yàn)槭盏搅送恋厥諆?chǔ)補(bǔ)償款，真正的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入其實(shí)并不理想。
事實(shí)上，這份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告與同業(yè)公司相比實(shí)在難言出色。
據(jù)勝馬財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，1-2月貴州茅臺(tái)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20％左右；山西汾酒（600809）凈利潤(rùn)同比增速超過(guò)50％以上。
此外，區(qū)域酒企的1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)：酒鬼酒凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)130％左右；天佑德實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，近年來(lái)老白干酒業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入停滯。2019年和2020年，老白干酒營(yíng)收分別為40.3億元和35.98億元，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)12.47%和減少10.73%；凈利則是同比增長(zhǎng)15.38%和減少22.68%。
2021年前三季度，老白干錄得營(yíng)收27.69億，同比增長(zhǎng)10.9%；凈利錄得2.49億元，同比增長(zhǎng)7.05%。但僅與2019年同期29.22億元營(yíng)收和2.71凈利水平相當(dāng)。
與同樣身為區(qū)域名酒的湘西名酒——酒鬼酒作為對(duì)比，2019年前三季度至2021年同期，酒鬼酒的營(yíng)收從9.68億元增長(zhǎng)至26.4億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到65.14%，凈利則從1.84億元增長(zhǎng)至7.2億元。
從營(yíng)收僅為老白干的三分之一，到逐步接近增至同一水平，在白酒行業(yè)近年“名酒擴(kuò)容”、“量?jī)r(jià)齊升”的大背景下，老白干仍在“原地踏步”。
從老白干的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2021年前三季度，其高檔酒（100元/500ml以上）實(shí)現(xiàn)收入約12.5億元，低檔（40元/500ml以下）和中檔酒（40 元---100元/500ml）分別實(shí)現(xiàn)6.2億元和6.7億元收入。
不過(guò)需要指出的是，其高檔、中檔和低檔酒的產(chǎn)銷(xiāo)率分別為62.9%、75.18%和84.09%，高檔酒產(chǎn)銷(xiāo)率遠(yuǎn)低于另兩類(lèi)酒，并且銷(xiāo)量增速僅為14.47%，產(chǎn)量增速遠(yuǎn)高于銷(xiāo)量增速。
并且老白干的核心產(chǎn)品“衡水老白干”系列增長(zhǎng)早已停滯，2017年、2018年兩年僅實(shí)現(xiàn)微增長(zhǎng)，2019年?duì)I收下滑3.63%，2020年下滑了9.14%。
2018年衡水老白干產(chǎn)量為4.04萬(wàn)噸，2020年則減少到3.38萬(wàn)噸，降幅達(dá)到16%；銷(xiāo)量從4.72萬(wàn)噸降到3.31萬(wàn)噸，降幅達(dá)到30%。
“河北王”沖不出河北
成立于1996年的老白干，是一家典型的區(qū)域性酒企，作為河北省唯二的上市公司，老白干長(zhǎng)期依賴(lài)于河北本地市場(chǎng)。
2017年，老白干省內(nèi)市場(chǎng)收入為22.03億元，營(yíng)收占比高達(dá)87%，省外收入同比大幅縮水54.57%。但近幾年，老白干在河北市場(chǎng)的增長(zhǎng)乏力。2018年，老白干酒在河北市場(chǎng)的營(yíng)收增速為11.74%，到了2019年更是降到了3.33%，河北市場(chǎng)的收入包括通過(guò)收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)控制了河北另一個(gè)白酒品牌承德乾隆醉（板城燒鍋）帶來(lái)的影響。
到2020年，老白干酒在河北市場(chǎng)的日子更不好過(guò)。當(dāng)年河北市場(chǎng)貢獻(xiàn)營(yíng)收22.48億元，較2019年的25.44億元減少2.96億元，收入占比為65.35%，同比下降了11.64百分點(diǎn)。
據(jù)券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，與徽酒龍頭古井貢酒（000596）、蘇酒龍頭洋河股份（002304）各自在安徽市場(chǎng)和江蘇市場(chǎng)動(dòng)輒30%以上的市占率相比，老白干酒近年來(lái)在河北市場(chǎng)的市占率在10%左右，并無(wú)前二者表現(xiàn)得那樣強(qiáng)勢(shì)。
河北省內(nèi)人口流動(dòng)性大，白酒消費(fèi)品種多，市場(chǎng)包容性高?！懊┪鍨o”占據(jù)著河北高端白酒的大部分市場(chǎng)份額，牛欄山、老村長(zhǎng)等光瓶酒品牌也盤(pán)踞著中低端市場(chǎng)。
河北市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)本土品牌除去被老白干收購(gòu)的板城燒鍋酒之外，還有山莊、叢臺(tái)、劉伶醉等品牌是老白干酒的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公開(kāi)信息顯示，2021年叢臺(tái)酒業(yè)銷(xiāo)售規(guī)模已達(dá)到14億，銷(xiāo)售增幅達(dá)44%，創(chuàng)造了歷史新高的同時(shí)，與老白干之間的差距也漸小。
今年前三季度，老白干酒大幅調(diào)整經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量。僅河北省內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量?jī)魷p少1455家，省外經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量?jī)魷p少1252家，目前老白干酒省內(nèi)省外市場(chǎng)分別有1404家和9226家。
對(duì)于今年前三季度經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量減少，老白干酒給出的解釋是：“2021年上半年公司為進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局，與整體實(shí)力較為雄厚的經(jīng)銷(xiāo)商合作，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的管理和考核，對(duì)不滿(mǎn)足業(yè)績(jī)考核條件的經(jīng)銷(xiāo)商終止合作，推進(jìn)經(jīng)銷(xiāo)商優(yōu)勝劣汰所致。”
面對(duì)自身過(guò)分依賴(lài)河北市場(chǎng)，且大本營(yíng)正在失守的情況，老白干酒在2017年試圖通過(guò)“外延式”收購(gòu)試圖破局。2017年4月，老白干酒作價(jià)13.99億元全資收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)，豐聯(lián)酒業(yè)旗下共有4家酒企，分別是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒業(yè)有限公司、承德乾隆醉酒業(yè)有限公司（板城燒鍋）以及安徽文王釀酒股份有限公司。
收購(gòu)?fù)瓿珊?，老白干酒同時(shí)擁有老白干香型、濃香型和醬香型三種香型的產(chǎn)品。自信的老白干酒喊出了“稱(chēng)霸河北，名震全國(guó)”的口號(hào)。但實(shí)際情況是，老白干酒的”全國(guó)化戰(zhàn)略“沒(méi)有擴(kuò)張，反而萎縮了。
2020年，除了武陵酒外的其他3個(gè)品牌在2020年銷(xiāo)量均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。具體來(lái)看，板城燒鍋酒系列銷(xiāo)量0.67萬(wàn)千升，同比下降38.01%；文王貢系列銷(xiāo)量0.45萬(wàn)千升，同比下降15.32%；孔府家系列銷(xiāo)量0.35萬(wàn)千升，同比下降25.96%；武陵酒系列銷(xiāo)量0.14萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)14.48%。當(dāng)年，老白干酒在安徽、山東、境外的營(yíng)業(yè)收入同比均出現(xiàn)下降，分別為-11.24%、-6.21%、-37.22%，只有湖南市場(chǎng)在增加。
難以突破高端
2002年，老白干酒登陸資本市場(chǎng)。也是在這一年，老白干酒決意不能只做光瓶酒，在當(dāng)年推出副品牌“十八酒坊”，站位200元至400元中端價(jià)格帶。后續(xù)推出的高端產(chǎn)品十八酒坊“甲等20”39度產(chǎn)品，官方售價(jià)1099元/瓶。
但在財(cái)報(bào)中老白干酒將100元/500ml以上價(jià)格的產(chǎn)品劃分為高檔酒，并未披露其真正高端的千元檔單品營(yíng)收占比。不過(guò)需要指出的是，2021年前三季度，即使是100元/500ml以上的“高檔”酒貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比也僅為49.3%。
高端產(chǎn)品營(yíng)收多少?gòu)睦习赘删频拿蕯?shù)據(jù)或許能窺見(jiàn)一二。
眾所周知以“茅五瀘”為首全國(guó)性名酒品牌，均有1至2款高端核心單品，占各自營(yíng)收的大部分，越高端的產(chǎn)品也相應(yīng)地會(huì)提供更高的毛利，進(jìn)而提升毛利率表現(xiàn)。
截至2021年三季度，老白干酒的銷(xiāo)售毛利率為67.77%，而貴州茅臺(tái)、瀘州老窖以及五糧液這一數(shù)據(jù)分別為91.19%、86.3%和75.26%。在區(qū)域名酒行列中，酒鬼酒、古井貢酒以及口子窖的毛利率也遠(yuǎn)高于老白干酒，分別為79.89%、76.05%和74.59%。
這也與老白干酒一直高企的銷(xiāo)售費(fèi)用有關(guān)。2018年至2020年，老白干酒的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為9.64億元、10.4億元和10.22億元。而同期酒鬼酒的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.46億元、3.84億元和4.24億元。
老白干酒在開(kāi)拓高端市場(chǎng)時(shí)的“力不從心”還表現(xiàn)在旗下武陵醬酒在“醬酒熱潮”中過(guò)分“冷靜”，近乎錯(cuò)過(guò)了“風(fēng)口”。2020年醬酒市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)15%至約1550億元，約占白酒市場(chǎng)的27%。而作為老白干酒收購(gòu)豐聯(lián)酒業(yè)旗下的資產(chǎn)之一，武陵酒的來(lái)頭不小。1989年，武陵酒與茅臺(tái)、郎酒一道，獲全國(guó)第五屆評(píng)酒會(huì)金質(zhì)獎(jiǎng)，成為三大醬香型國(guó)家名酒之一。
2020年8月，武陵酒業(yè)宣布全面調(diào)整旗下武陵產(chǎn)品“匠心、琥珀1000、琥珀509”官方媒體價(jià)格，由原來(lái)的“3299元/瓶、1499元/瓶、749元/瓶”調(diào)整為“4299元/瓶、1699元/瓶、899元/瓶”，其中，最高的一款產(chǎn)品提價(jià)幅度高達(dá)1000元。
值得注意的是，此次老白干酒對(duì)于提價(jià)產(chǎn)品定義為“政商務(wù)產(chǎn)品”，目前看來(lái)，提價(jià)動(dòng)作對(duì)其銷(xiāo)量的促進(jìn)，尚未體現(xiàn)在其財(cái)務(wù)報(bào)表上，2020年武陵酒系列銷(xiāo)量?jī)H為0.14萬(wàn)千升，同比僅增長(zhǎng)14.48%；年度銷(xiāo)售額為4.51億，在母公司老白干酒中，銷(xiāo)售占比12.55%。
武陵酒與醬酒熱潮中“野蠻生長(zhǎng)”的諸多醬酒企業(yè)來(lái)說(shuō)顯得“克制”了些。作為對(duì)比，位于貴州省的醬酒“新貴”——國(guó)臺(tái)酒業(yè)在2020年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收40.05億元，同比暴增113.07%；凈利潤(rùn)錄得8.18億元，同比增99%，近乎翻倍的凈利表現(xiàn)，其更是在2021年銷(xiāo)售破了百億，增速驚人。
這并非個(gè)例，另一家同樣位于貴州省的金沙酒業(yè)在2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售60.66億元，同比大增122%。
如此看來(lái)，有“醬香型國(guó)家名酒”身份背書(shū)的武陵酒的步子是真的慢了，不僅與同為名酒的貴州茅臺(tái)和郎酒不可同日而語(yǔ)，也被其他醬酒品牌拉開(kāi)了身位。
另外值得一提的是，近日老白干酒又有了進(jìn)軍高端市場(chǎng)的新動(dòng)作，推出衡水老白干1915瓶?jī)?chǔ)年份酒。據(jù)悉，該酒“歷經(jīng)183道工序、只臻選優(yōu)等品質(zhì)的老酒，儲(chǔ)存40年以上，優(yōu)中選優(yōu)，100壇老酒才能選出一壇，再經(jīng)一年的瓶?jī)?chǔ)，最終蛻變成了一瓶陳味更足，口感更柔，體感更舒適的超高端白酒”被老白干酒稱(chēng)為“中國(guó)白酒的扛鼎之作”。
不過(guò)業(yè)內(nèi)所公認(rèn)的是清香型白酒貯存一年即可，老白干酒香型隸屬于大清香品類(lèi)。而所謂的瓶?jī)?chǔ)一年的宣傳看起來(lái)更像是“智商稅”，因?yàn)榘拙蒲b瓶后為密封包裝，并不通風(fēng)，無(wú)法進(jìn)行乳化、酸化反應(yīng)，所謂的在瓶中“蛻變”成“陳味更足，口感更柔，體感更舒適”的白酒更是無(wú)稽之談。
綜上，老白干酒若想在高端市場(chǎng)有所突破，還是以扎扎實(shí)實(shí)做好產(chǎn)品為前提，憑借產(chǎn)品力來(lái)提高品牌力，靠制造“瓶?jī)?chǔ)好酒”這樣的“智商稅”終究走不長(zhǎng)遠(yuǎn)，“河北王”的名號(hào)也會(huì)變?yōu)榭照劇?/p>
END
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