《金證研》南方資本中心 池恩/作者 映蔚 洪力/風(fēng)控
2021年12月30日，杭州海康威視數(shù)字技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“?？低暋保┡稊M分拆所屬子公司杭州?？禉C(jī)器人技術(shù)有限公司境內(nèi)上市的信息。實(shí)際上，這并非海康威視第一次分拆上市。早在2020年4月25日，海康威視披露其已啟動(dòng)分拆子公司杭州螢石網(wǎng)絡(luò)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“螢石網(wǎng)絡(luò)”）上市前期籌備工作。
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此番上市，螢石網(wǎng)絡(luò)的控股股東“依賴(lài)癥”難解。2019-2021年，控股股東?？低暰滴炇W(wǎng)絡(luò)的第一大客戶(hù)，合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營(yíng)收。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)還存在產(chǎn)品與海康威視產(chǎn)品“協(xié)同”銷(xiāo)售的情況，“靚麗”業(yè)績(jī)背后或離不開(kāi)控股股東的貢獻(xiàn)。此外，螢石網(wǎng)絡(luò)自稱(chēng)前五大境外客戶(hù)為其主動(dòng)接洽并開(kāi)始合作，然而公開(kāi)信息顯示，多家境外經(jīng)銷(xiāo)商在披露的開(kāi)始合作年份之前已在銷(xiāo)售螢石網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品，或“背靠”控股股東獲取客戶(hù)資源。
一、建立自主生產(chǎn)線前后關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)數(shù)億元收入，靚麗業(yè)績(jī)或靠控股股東“護(hù)航”
業(yè)績(jī)相當(dāng)于企業(yè)的“成績(jī)單”，反映其經(jīng)營(yíng)成果。此番上市，螢石網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)“亮眼”。然而，細(xì)究其客戶(hù)情況，控股股東?？低暢洚?dāng)螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶(hù)，且存在兩者產(chǎn)品“協(xié)同”銷(xiāo)售的情況。
1.1 2019-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收凈利增速均超過(guò)30%
據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日期為2022年1月4日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2022年1月招股書(shū)”）以及簽署日期為2022年6月20日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“招股書(shū)”），2018-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)業(yè)收入分別為15.29億元、23.64億元、30.79億元、42.38億元。經(jīng)測(cè)算，2019-2021年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為54.69%、30.2%、37.66%。
2018-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的凈利潤(rùn)分別為1.32億元、2.11億元、3.26億元、4.51億元。經(jīng)測(cè)算，2019-2021年，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為59.81%、54.53%、38.17%。
不難發(fā)現(xiàn)，2019-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)收凈利增速均超30%。
然而，螢石網(wǎng)絡(luò)“靚麗”業(yè)績(jī)的背后或離不開(kāi)控股股東的助力。
1.2?生產(chǎn)依賴(lài)于控股股東海康威視，2020年前無(wú)“自主生產(chǎn)線”
據(jù)招股書(shū)，?？低曄滴炇W(wǎng)絡(luò)的控股股東，截至2021年12月31日，海康威視持有螢石網(wǎng)絡(luò)60%的股權(quán)。
先觀螢石網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)采購(gòu)方面，在2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)的生產(chǎn)依賴(lài)于控股股東海康威視。
據(jù)2022年1月招股書(shū)和招股書(shū)，2018-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)材料、商品和接受勞務(wù)的合計(jì)金額分別為9.6億元、18.32億元、3.47億元、2.62億元，占當(dāng)期采購(gòu)物料總額比例分別為100%、99.57%、17.34%、9.34%。同期，螢石網(wǎng)絡(luò)向?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)采購(gòu)金額分別為9.6億元、18.32億元、2.66億元、0.91億元，占當(dāng)期采購(gòu)物料總額比例分別為100%、99.57%、13.31%、3.24%。
對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)表示2018-2019年，其關(guān)聯(lián)采購(gòu)主要對(duì)象為?？低曮w內(nèi)負(fù)責(zé)生產(chǎn)智能的杭州?？低暱萍加邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“?？悼萍肌保?，螢石網(wǎng)絡(luò)委托?？悼萍忌a(chǎn)智能家居產(chǎn)品，并向其進(jìn)行采購(gòu)。在2019年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)無(wú)自主生產(chǎn)模式，除存在少數(shù)生態(tài)產(chǎn)品合作外，主要系向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)智能家居產(chǎn)品成品，均委托關(guān)聯(lián)方?？悼萍歼M(jìn)行生產(chǎn)，螢石網(wǎng)絡(luò)不涉及自有產(chǎn)能。
據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日期為2022年4月28日的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函之回復(fù)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），2019年末，?？低晢?dòng)分拆螢石網(wǎng)絡(luò)上市工作，為滿(mǎn)足資產(chǎn)獨(dú)立性的要求，螢石網(wǎng)絡(luò)啟動(dòng)生產(chǎn)線的拆分，于2020年調(diào)整生產(chǎn)模式為自主生產(chǎn)。
而在產(chǎn)線切分完成后，螢石網(wǎng)絡(luò)仍存在對(duì)?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)進(jìn)行采購(gòu)的情況。
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)向海康威視體系內(nèi)的子公司杭州?？荡鎯?chǔ)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“?？荡鎯?chǔ)”）采購(gòu)存儲(chǔ)卡，采購(gòu)金額為7,889.74萬(wàn)元。同期，螢石網(wǎng)絡(luò)向?？低曄聦倨髽I(yè)重慶?？低暱萍加邢薰静少?gòu)IC產(chǎn)品、其他原材料，采購(gòu)金額為878.46萬(wàn)元；向海康威視下屬企業(yè)?？悼萍疾少?gòu)IC產(chǎn)品、指紋模組，采購(gòu)金額為301.22萬(wàn)元。
其中，螢石網(wǎng)絡(luò)與?？荡鎯?chǔ)、海康科技的關(guān)聯(lián)交易在未來(lái)預(yù)計(jì)將存續(xù)。
不難發(fā)現(xiàn)，在2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)并沒(méi)有自主生產(chǎn)線，完全依賴(lài)于控股股東?？低暱刂频钠髽I(yè)海康科技為其生產(chǎn)產(chǎn)品。在2020年產(chǎn)線切分之后，螢石網(wǎng)絡(luò)仍存在向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)的情況，且交易預(yù)計(jì)仍將存續(xù)。
1.3 2019-2021年，海康威視及其關(guān)聯(lián)方均系第一大客戶(hù)合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營(yíng)收
再觀螢石網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售情況，2019-2021年，控股股東?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶(hù)。
據(jù)招股書(shū)，2019-2021年，?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶(hù)，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷(xiāo)售金額分別為2.15億元、5.24億元、5.27億元，占比分別為9.1%、17.03%、12.44%。
在2019-2021年，海康威視及其關(guān)聯(lián)方為螢石網(wǎng)絡(luò)合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營(yíng)收。
值得一提的是，上述異像同樣引起了上交所的關(guān)注。
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，由于2020年之后，螢石網(wǎng)絡(luò)的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售大幅上升，上交所要求螢石網(wǎng)絡(luò)上述關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額大幅增加的原因以及?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)向螢石網(wǎng)絡(luò)采購(gòu)智能家居產(chǎn)品的原因及用途、對(duì)外銷(xiāo)售的情況。
對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)稱(chēng)，螢石網(wǎng)絡(luò)組裝生產(chǎn)線切分之前，于2019年，螢石網(wǎng)絡(luò)智能家居產(chǎn)品均系委托?？悼萍歼M(jìn)行生產(chǎn)。合作的主要模式為，子公司杭州螢石軟件有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“螢石軟件”）向海康科技銷(xiāo)售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品后，由?？悼萍忌a(chǎn)智能家居產(chǎn)品并售回螢石網(wǎng)絡(luò)，并由螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)外銷(xiāo)售。對(duì)于部分由?？悼萍蓟蚱渌P(guān)聯(lián)方維護(hù)的銷(xiāo)售渠道，海康科技在生產(chǎn)智能家具產(chǎn)品后，由其直接進(jìn)行銷(xiāo)售或銷(xiāo)售給關(guān)聯(lián)方進(jìn)行對(duì)外銷(xiāo)售。在此種模式下，螢石網(wǎng)絡(luò)在合并報(bào)表層面對(duì)?？悼萍紭?gòu)成關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品，產(chǎn)生相關(guān)收入。
至2020年初，螢石網(wǎng)絡(luò)切換為自主生產(chǎn)模式后，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)?？悼萍加射N(xiāo)售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品變更為對(duì)關(guān)聯(lián)方直接銷(xiāo)售自主生產(chǎn)的智能家居產(chǎn)品，故使得螢石網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售智能家居產(chǎn)品收入金額增長(zhǎng)較大，計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品銷(xiāo)售則在2020年僅剩少量收入。2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)不再存在對(duì)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品的情形。
上述情形可知，2020年及以后，因螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售的產(chǎn)品內(nèi)容由主要為計(jì)算機(jī)軟件產(chǎn)品變更為智能家居產(chǎn)品，相關(guān)銷(xiāo)售額中包含了智能家居產(chǎn)品中除軟件外的硬件部分，因此使得關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額有所增加。
換句話說(shuō)，2019-2021年，控股股東?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均存在為螢石網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售其智能家居產(chǎn)品的情形，且均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶(hù)。
1.4?截至2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)境外經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)仍依賴(lài)控股股東?？低?/strong>
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)表示?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)向螢石網(wǎng)絡(luò)采購(gòu)智能家居產(chǎn)品的原因及用途，包括境外市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)、境內(nèi)市場(chǎng)解決方案配套產(chǎn)品、境內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)。
在境外市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期期初，螢石網(wǎng)絡(luò)在海外的部分區(qū)域尚未設(shè)立子公司，海外部分區(qū)域的銷(xiāo)售需要通過(guò)海康威視的海外子公司予以經(jīng)銷(xiāo)。此外，由于北美市場(chǎng)等部分境外地區(qū)，存在個(gè)別經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)供應(yīng)商的成立時(shí)間、業(yè)務(wù)規(guī)模和合作歷史要求較高，而螢石網(wǎng)絡(luò)成立時(shí)間較短、資產(chǎn)規(guī)模有限，經(jīng)?？低曂扑]短期內(nèi)仍無(wú)法通過(guò)該等經(jīng)銷(xiāo)商的認(rèn)證或認(rèn)可的情形。因此，2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)仍然存在通過(guò)?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)境外經(jīng)銷(xiāo)智能家居產(chǎn)品的情形。
2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)通過(guò)關(guān)聯(lián)方境外市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)的金額分別為2.57億元、2.1億元。
在境內(nèi)市場(chǎng)解決方案配套產(chǎn)品方面，螢石網(wǎng)絡(luò)的智能家居攝像機(jī)、智能門(mén)鎖、智能控制、其他智能家居產(chǎn)品與?？低暤牟糠中袠I(yè)解決方案有協(xié)同效應(yīng)，兩者的產(chǎn)品協(xié)同銷(xiāo)售，由海康威視簽約一并銷(xiāo)售予房地產(chǎn)客戶(hù)。對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)表示上述境內(nèi)市場(chǎng)解決方案配套產(chǎn)品銷(xiāo)售預(yù)計(jì)會(huì)長(zhǎng)期存續(xù)。
2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售用于境內(nèi)市場(chǎng)解決方案配套產(chǎn)品的金額分別為1.13億元、1.29億元。
在境內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)，?？低曉诰硟?nèi)市場(chǎng)存在向行業(yè)客戶(hù)經(jīng)銷(xiāo)螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的情況，主要針對(duì)于電信運(yùn)營(yíng)商客戶(hù)。由于海康威視已與電信運(yùn)營(yíng)商建立了長(zhǎng)期的合作關(guān)系，因此，?？低曌鳛榻?jīng)銷(xiāo)商與相關(guān)方簽訂了智能家居產(chǎn)品供應(yīng)協(xié)議，并向螢石網(wǎng)絡(luò)采購(gòu)相應(yīng)產(chǎn)品。
2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售用于境內(nèi)運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)品的銷(xiāo)售金額分別為5,060.34萬(wàn)元、3,893.44萬(wàn)元。
也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，螢石網(wǎng)絡(luò)存在通過(guò)?？低暭捌湎聦倨髽I(yè)境外經(jīng)銷(xiāo)智能家居產(chǎn)品、部分產(chǎn)品與?？低暤男袠I(yè)解決方案協(xié)同銷(xiāo)售、由?？低曄螂娦胚\(yùn)營(yíng)商客戶(hù)經(jīng)銷(xiāo)螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的情形。
1.5?螢石網(wǎng)絡(luò)擬通過(guò)設(shè)立海外子公司等措施，逐步降低境外經(jīng)銷(xiāo)的關(guān)聯(lián)交易占比
據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日為2022年5月15日的《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函之回復(fù)》，2020-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售智能家居產(chǎn)品用于境外市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的金額分別為2.57億元、2.1億元，占當(dāng)期螢石網(wǎng)絡(luò)自主境外市場(chǎng)銷(xiāo)售和通過(guò)關(guān)聯(lián)方境外市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)總額比例分別為44.25%、25.66%。
對(duì)此，螢石網(wǎng)絡(luò)表示將通過(guò)逐步設(shè)立境外子公司等措施，計(jì)劃于五年之內(nèi)使上述比例下降至10%以?xún)?nèi)。
可以看出，2020年之前，螢石網(wǎng)絡(luò)并無(wú)自主生產(chǎn)模式，在生產(chǎn)方面依賴(lài)于控股股東?？低?。在銷(xiāo)售情況，2019-2021年，?？低暭捌潢P(guān)聯(lián)方均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大客戶(hù)，合計(jì)貢獻(xiàn)12.67億元營(yíng)收。在境外市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)、境內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)方面，均存在?？低暈槠浣?jīng)銷(xiāo)的情形。在境內(nèi)市場(chǎng)解決方案配套產(chǎn)品方面，更是存在螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品與?？低暜a(chǎn)品“協(xié)同”銷(xiāo)售的情形。不難看出，螢石網(wǎng)絡(luò)的“靚麗”業(yè)績(jī)，或靠控股股東?？低暋白o(hù)航”。
雪上加霜的是，螢石網(wǎng)絡(luò)宣稱(chēng)由其自身開(kāi)拓的境外市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)渠道，同樣與控股股東?？低暋瓣P(guān)系匪淺”。
二、“背靠”控股股東獲取經(jīng)銷(xiāo)商資源，合作自主權(quán)或“受制”于控股股東
申報(bào)文件中螢石網(wǎng)絡(luò)聲稱(chēng)其已學(xué)會(huì)“獨(dú)立行走”，言之鑿鑿。觀螢石網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況，多家與控股股東海康威視重疊的客戶(hù)，在螢石網(wǎng)絡(luò)披露的合作時(shí)間之前已在銷(xiāo)售其旗下Ezviz品牌產(chǎn)品，信披矛盾的背后或顯現(xiàn)螢石網(wǎng)絡(luò)的獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)的能力缺失。
2.1?與控股股東客戶(hù)存重疊，重合客戶(hù)為螢石網(wǎng)絡(luò)撐起超四成營(yíng)收
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)與控股股東海康威視存在客戶(hù)重疊的情況。2019-2021年，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)重合客戶(hù)的營(yíng)業(yè)收入分別為9.51億元、12.82億元、19.45億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為40.23%、41.64%、45.91%。
2.2?重合客戶(hù)包括三家越南經(jīng)銷(xiāo)商，合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)2.99億元營(yíng)收
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)與控股股東?？低曋丿B的客戶(hù)包括Lehoang Trading Technology Co., Ltd（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“Lehoang公司”）、Secure House Joint Stock Company（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安全屋股份”）、Anh Ngoc Trading Technic Informatic Company Limited（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AN公司”）等境外大型區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商。
其中，Lehoang公司、安全屋股份、AN公司分別系越南地區(qū)的頭部渠道客戶(hù)、頭部渠道客戶(hù)、大型電子產(chǎn)品分銷(xiāo)商。
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，2019-2021年，Lehoang公司分別系螢石網(wǎng)絡(luò)的第三大、第五大、第四大境外客戶(hù)。同期，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷(xiāo)售金額分別為1,591.12萬(wàn)元、2,803.1萬(wàn)元、5,020.47萬(wàn)元，占比分別為5.6%、5.35%、5.61%。
經(jīng)計(jì)算，2019-2021年，Lehoang公司合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)9,414.69萬(wàn)元營(yíng)收。
2019-2021年，安全屋股份分別系螢石網(wǎng)絡(luò)的第五大、第四大、第三大境外客戶(hù)。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷(xiāo)售金額分別為1,343.83萬(wàn)元、3,054.78萬(wàn)元、5,125.04萬(wàn)元，占比分別為4.73%、5.83%、5.72%。
經(jīng)計(jì)算，2019-2021年，安全屋股份合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)9,523.65萬(wàn)元營(yíng)收。
2019-2021年，AN公司分別系螢石網(wǎng)絡(luò)的第四大、第三大、第二大境外客戶(hù)。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷(xiāo)售金額分別為1,432.3萬(wàn)元、3,488.08萬(wàn)元、6,037.8萬(wàn)元，占比分別為5.04%、6.66%、6.74%。
經(jīng)計(jì)算，2019-2021年，AN公司合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)1.1億元營(yíng)收。
報(bào)告期內(nèi)，即2019-2021年，上述三家越南經(jīng)銷(xiāo)商為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)了2.99億元營(yíng)收。
對(duì)于境外經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)與控股股東客戶(hù)重疊情形，螢石網(wǎng)絡(luò)解釋稱(chēng)，在境外市場(chǎng)，螢石網(wǎng)絡(luò)針對(duì)部分中小型國(guó)家，主要為越南、泰國(guó)、墨西哥、秘魯?shù)葨|南亞或拉丁美洲國(guó)家。上述國(guó)家或地區(qū)在當(dāng)?shù)貢?huì)有渠道影響力高、市場(chǎng)影響力達(dá)的計(jì)算機(jī)產(chǎn)品、安防電子、數(shù)碼產(chǎn)品等各類(lèi)電子產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)商，無(wú)論是螢石網(wǎng)絡(luò)還是控股股東?？低曄Ｍ诋?dāng)?shù)赝茝V產(chǎn)品及擴(kuò)大市場(chǎng)，均需要與當(dāng)?shù)氐拇笮蛥^(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商建立業(yè)務(wù)關(guān)系，從客觀上導(dǎo)致了對(duì)其銷(xiāo)售的重合。
蹊蹺的是，雖然螢石網(wǎng)絡(luò)宣稱(chēng)其與上述三家企業(yè)的開(kāi)始合作的時(shí)間為2018年，事實(shí)或并非如此。
2.3?螢石網(wǎng)絡(luò)稱(chēng)其通過(guò)主動(dòng)接洽，與上述三家越南經(jīng)銷(xiāo)商于2018年建立合作
據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)與上述三家越南經(jīng)銷(xiāo)商Lehoang公司、安全屋股份、AN公司開(kāi)始合作的時(shí)間均為2018年，均系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與其接洽并建立合作關(guān)系。
2.4?其中兩家越南經(jīng)銷(xiāo)商在2018年合作前，已是螢石網(wǎng)絡(luò)旗下Ezviz品牌的經(jīng)銷(xiāo)商
據(jù)招股書(shū)，螢石網(wǎng)絡(luò)的英文名稱(chēng)為“Hangzhou EZVIZ Network Co.,Ltd.”。官網(wǎng)為“www.ys7.com”。
需要說(shuō)明的是，若在瀏覽器中輸入該網(wǎng)址，其會(huì)跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)址為“www.ezviz.com”網(wǎng)站。據(jù)工業(yè)和信息化部信息，域名“ezviz.com”的主辦單位系螢石網(wǎng)絡(luò)。
因此，以下將網(wǎng)站www.ys7.com和網(wǎng)站www.ezviz.com統(tǒng)稱(chēng)為螢石網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)。
據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)的“關(guān)于螢石”信息，螢石，是品質(zhì)智能家居領(lǐng)導(dǎo)品牌。EZVIZ，意為“Easy View/Vision”。
不難發(fā)現(xiàn)，EZVIZ是螢石網(wǎng)絡(luò)品牌“螢石”的英文名稱(chēng)。
登錄螢石網(wǎng)絡(luò)官網(wǎng)，將“地區(qū)/語(yǔ)言”選擇“Vietnam”后，會(huì)跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)站“www.ezviz.com/vn”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“螢石網(wǎng)絡(luò)越南官網(wǎng)”）。
在螢石網(wǎng)絡(luò)越南官網(wǎng)中選擇“N?i??? mua（去哪買(mǎi)）”的選項(xiàng)，其顯示越南地區(qū)的合作伙伴包括C?NG TY C? PH?N NHà AN TOàN。該企業(yè)的地址經(jīng)轉(zhuǎn)換成英文系Floor 05, Building 97-99 Lang Ha, Lang Ha Ward, Dong Da District, City. Hanoi。
此外，點(diǎn)擊該企業(yè)選項(xiàng)后，會(huì)跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)站“nhaantoan.com”。
據(jù)鄧白氏網(wǎng)站信息，安全屋股份的地址為Building 97-99 Lang Ha, Floor 5, Ha Noi, Ha Noi Vietnam，網(wǎng)站地址為www.nhaantoan.com.vn。
通過(guò)對(duì)比上述公司與鄧白氏網(wǎng)站顯示的關(guān)于安全屋股份的地址、網(wǎng)站信息，不難發(fā)現(xiàn)，上述企業(yè)或指向安全屋股份，因此，以下將網(wǎng)站“nhaantoan.com”簡(jiǎn)稱(chēng)為“安全屋股份官網(wǎng)”。
據(jù)安全屋股份官網(wǎng)的“簡(jiǎn)介”信息，安全屋股份為越南地區(qū)最大的海康威視產(chǎn)品進(jìn)口商及經(jīng)銷(xiāo)商，其經(jīng)銷(xiāo)的品牌包括Hikvison、Ezviz、Ruijie、Hilook等。
此外，安全屋股份官網(wǎng)引用了網(wǎng)站CAFEF于2019年8月15日發(fā)布的內(nèi)容顯示， 2011年，安全屋股份開(kāi)始經(jīng)銷(xiāo)?？低旽ikvision品牌的產(chǎn)品。2015年，安全屋股份正式經(jīng)銷(xiāo)Ezviz攝像頭產(chǎn)品以滿(mǎn)足家庭、公寓市場(chǎng)的需求，其中Ezviz為海康威視Hikvision的子品牌。
由上可知，境外客戶(hù)安全屋股份在2011年已開(kāi)始和?？低暫献鳎⒂?015年正式經(jīng)銷(xiāo)Ezviz品牌的攝像頭。令人費(fèi)解的是，在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻稱(chēng)其與安全屋股份的合作開(kāi)始于2018年，且系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與其接洽開(kāi)始合作。
上述情況并不是個(gè)例。
在螢石網(wǎng)絡(luò)越南官網(wǎng)中選擇“N?i??? mua（去哪買(mǎi)）”的選項(xiàng)，其顯示越南地區(qū)的合作伙伴包括C?NG TY C? PH?N C?NG NGH? TIN H?C ANH NG?C，點(diǎn)擊該選項(xiàng)可跳轉(zhuǎn)至網(wǎng)站“anhngoc.vn”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“AN公司官網(wǎng)”），網(wǎng)頁(yè)切換成英文顯示該網(wǎng)站擁有者為ANH NGOC INFORMATION TECHNOLOGY JOINT STOCK COMPANY，即AN公司。
據(jù)AN公司官網(wǎng)的“簡(jiǎn)介”信息，2017年，AN公司成為Hikvision、Ezviz攝像頭產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)商。
無(wú)獨(dú)有偶，螢石網(wǎng)絡(luò)的前五大境外客戶(hù)AN公司官網(wǎng)顯示其在2017年成為?？低暺煜碌腍ikvision品牌、螢石網(wǎng)絡(luò)旗下的Ezviz品牌產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)商。然后，在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻表示其與AN公司的合作開(kāi)始于2018年，系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)接洽建立合作。
而類(lèi)似的問(wèn)題尚未結(jié)束。
據(jù)螢石網(wǎng)絡(luò)簽署日期為2022年3月15日的“首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件的審核問(wèn)詢(xún)函之回復(fù)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2022年3月版首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)”），2018年，The Home Depot,Inc.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“家得寶”）系螢石網(wǎng)絡(luò)的第四大境外客戶(hù)，螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷(xiāo)售金額為311.17萬(wàn)元，占比為4.89%。
奇怪的是，在同一版文件中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻稱(chēng)其與家得寶開(kāi)始合作的時(shí)間為2019年。
據(jù)2022年3月版首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，螢石網(wǎng)絡(luò)稱(chēng)家得寶為北美地區(qū)大型的家居裝飾專(zhuān)業(yè)零售商，為了進(jìn)入其銷(xiāo)售渠道，螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與家得寶接洽并建立了合作關(guān)系。其中，螢石網(wǎng)絡(luò)與家得寶開(kāi)始合作的時(shí)間為2019年。
上述情形或表明，螢石網(wǎng)絡(luò)表示其與控股股東?？低曋g存在重疊的客戶(hù)，包括安全屋股份、AN公司。公開(kāi)信息顯示，境外客戶(hù)安全屋股份在2011年開(kāi)始經(jīng)銷(xiāo)控股股東海康威視旗下的Hikvision品牌產(chǎn)品，2015年已開(kāi)始經(jīng)銷(xiāo)品牌Ezviz的攝像頭。境外客戶(hù)AN公司在2017年成為Hikvision品牌、Ezviz品牌產(chǎn)品的經(jīng)銷(xiāo)商，其中Ezviz系螢石網(wǎng)絡(luò)旗下的品牌。然而，在首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，螢石網(wǎng)絡(luò)卻表示其與安全屋股份、AN公司的開(kāi)始合作時(shí)間均為2018年，且均系由螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)與其接洽建立合作。值得一提的是，在2022年3月版首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)中，家得寶系螢石網(wǎng)絡(luò)2018年的第四大境外客戶(hù)，然而，螢石網(wǎng)絡(luò)卻稱(chēng)其與家得寶開(kāi)始合作的時(shí)間為2019年。
信披矛盾之下，螢石網(wǎng)絡(luò)與上述三家境外經(jīng)銷(xiāo)客戶(hù)合作緣起何時(shí)？螢石網(wǎng)絡(luò)主動(dòng)接洽建立的合作關(guān)系真實(shí)性又有幾分？
值得關(guān)注的是，螢石網(wǎng)絡(luò)授予經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)的經(jīng)銷(xiāo)許可證書(shū)，驚現(xiàn)?？低暤拿Q(chēng)。
2.5?另一家越南經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)銷(xiāo)授權(quán)書(shū)，授權(quán)落款方包括螢石網(wǎng)絡(luò)及?？低?/strong>
據(jù)Lehoang公司銷(xiāo)售官網(wǎng)信息，Lehoang公司擁有Ezviz安防產(chǎn)品在越南地區(qū)的經(jīng)銷(xiāo)許可授權(quán)書(shū)，期限為2018年5月1日至2019年12月31日或直到另行通知為止。
值得注意的是，該經(jīng)銷(xiāo)許可授權(quán)書(shū)的落款為“Steven Wang，APEC States Director（亞太地區(qū)經(jīng)理），Hangzhou Hikvision Digital Technology Co., Ltd.（為?？低曈⑽拿Q(chēng)），Hangzhou Ezviz Network Co., Ltd.（為螢石網(wǎng)絡(luò)英文名稱(chēng)）”。
值得一提的是，據(jù)Lehoang公司官網(wǎng)，Lehoang公司系Hikvision、HDPARAGON、Ezviz、Zkteco、Ruijie等品牌監(jiān)控?cái)z像機(jī)在越南地區(qū)的進(jìn)口商和經(jīng)銷(xiāo)商。而Lehoang公司的總部大樓標(biāo)志為“HIKVISON VIETNAM”。
雪上加霜的是，由于控股股東?？低暤母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手入股螢石網(wǎng)絡(luò)的前五大境外客戶(hù)，螢石網(wǎng)絡(luò)“痛失”拉美地區(qū)的頭部經(jīng)銷(xiāo)商。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)客戶(hù)的“話語(yǔ)權(quán)”或受制于控股股東。
2.6?境外大客戶(hù)獲控股股東的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入股后，螢石網(wǎng)絡(luò)即與該客戶(hù)終止合作
據(jù)2022年3月版首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，INTELBRAS S/A INDUSTRIA DE TELECOMUNICACAO ELETRONICA BRASILEIRA（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“INTELBRAS公司”）為拉美地區(qū)安防和電子消費(fèi)品領(lǐng)域的頭部分銷(xiāo)商。2018年螢石網(wǎng)絡(luò)與其接洽并建立了合作關(guān)系，為其提供云服務(wù)和智能家居產(chǎn)品。
2018-2019年，INTELBRAS公司均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大境外客戶(hù)。螢石網(wǎng)絡(luò)對(duì)其的銷(xiāo)售金額分別為1,406.81萬(wàn)元、6,257.12萬(wàn)元，占比分別為22.1%、22.01%。經(jīng)計(jì)算，2018-2019年，INTELBRAS公司合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)7,663.93萬(wàn)元營(yíng)收。
其中，2020年，由于浙江大華技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大華股份”）入股了INTELBRAS公司，螢石網(wǎng)絡(luò)終止了與該客戶(hù)的合作。
值得注意的是，據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，大華股份系?？低曉谥悄芪锫?lián)解決方案領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
換言之，2018-2019年，拉美地區(qū)安防和電子消費(fèi)品領(lǐng)域的頭部分銷(xiāo)商INTELBRAS公司均系螢石網(wǎng)絡(luò)的第一大境外客戶(hù)，合計(jì)為螢石網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)超七千萬(wàn)元營(yíng)收。然而，2020年，由于控股股東海康威視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大華股份入股INTELBRAS公司，螢石網(wǎng)絡(luò)與INTELBRAS公司結(jié)束了合作關(guān)系。
也就是說(shuō)，按照經(jīng)銷(xiāo)商官網(wǎng)披露的信息，在2018年開(kāi)始合作之前，安全屋股份、AN公司已是螢石網(wǎng)絡(luò)控股股東?？低暭肮酒煜碌腅zviz品牌產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商，螢石網(wǎng)絡(luò)稱(chēng)與上述經(jīng)銷(xiāo)商的合作系“主動(dòng)接洽而建立”是否令人信服？螢石網(wǎng)絡(luò)與上述兩家經(jīng)銷(xiāo)商是否靠控股股東?？低暋伴_(kāi)拓”？螢石網(wǎng)絡(luò)向客戶(hù)Lehoang公司出具的Ezviz產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)許可授權(quán)書(shū)的落款為亞太地區(qū)經(jīng)理Steven Wang，且同時(shí)包括控股股東?？低曇约拔炇W(wǎng)絡(luò)的名稱(chēng)。另一面，螢石網(wǎng)絡(luò)境外大客戶(hù)獲控股股東的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入股后，螢石網(wǎng)絡(luò)終止了與該客戶(hù)合作。螢石網(wǎng)絡(luò)是否具有客戶(hù)選擇的“自主權(quán)”？螢石網(wǎng)絡(luò)的業(yè)務(wù)開(kāi)拓是否“受制”于控股股東？
螢石網(wǎng)絡(luò)表示，企業(yè)在海外市場(chǎng)拓展時(shí)，通過(guò)1-2家重要的分銷(xiāo)商（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)代”）開(kāi)展是常見(jiàn)操作，該些分銷(xiāo)商除了作為中國(guó)廠商的直接客戶(hù)、自身直接銷(xiāo)售產(chǎn)品外，也在一定程度上起到物流中轉(zhuǎn)、清關(guān)等的職能作用。螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)展初期，在進(jìn)行海外市場(chǎng)拓展時(shí)，出于業(yè)務(wù)需要，螢石網(wǎng)絡(luò)選擇了一批當(dāng)?shù)亟?jīng)銷(xiāo)商作為國(guó)代。簽約時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò)與?？低暤姆植鸸ぷ魃形磫?dòng)。螢石網(wǎng)絡(luò)所選擇的國(guó)代有一部分是?？低曉锌蛻?hù)，但與其就螢石網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的商務(wù)接洽溝通等由始至終均由螢石網(wǎng)絡(luò)自有團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開(kāi)展。同時(shí)，螢石網(wǎng)絡(luò)自有團(tuán)隊(duì)也在同步開(kāi)展獨(dú)立渠道合作商的拓展工作。整體而言，螢石網(wǎng)絡(luò)在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展均為獨(dú)立決策與開(kāi)展，無(wú)業(yè)務(wù)獨(dú)立性缺失風(fēng)險(xiǎn)。
換而言之，螢石網(wǎng)絡(luò)承認(rèn)在分拆啟動(dòng)之前，其與國(guó)代的簽約系由?？低暸c螢石網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合簽發(fā)。雖然螢石網(wǎng)絡(luò)堅(jiān)稱(chēng)其與境外經(jīng)銷(xiāo)商之間的合作由始至終均由其自有團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開(kāi)展，然而在其披露的2018年合作開(kāi)始之前，螢石網(wǎng)絡(luò)旗下的EZVIZ產(chǎn)品或早已進(jìn)入經(jīng)銷(xiāo)商的銷(xiāo)售渠道中。在此背景下，2018年，螢石網(wǎng)絡(luò)的自有團(tuán)隊(duì)與經(jīng)銷(xiāo)商的“主動(dòng)接洽并建立合作”是否僅為“走過(guò)場(chǎng)”？螢石網(wǎng)絡(luò)的自有團(tuán)隊(duì)選擇海康威視原有客戶(hù)來(lái)進(jìn)行商務(wù)接洽溝通，是否意味著海外市場(chǎng)發(fā)展初期仍靠?？低曔@棵“大樹(shù)”？螢石網(wǎng)絡(luò)堅(jiān)稱(chēng)的“由始至終由其自有團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開(kāi)展”又能否立得住腳？
此外，在面對(duì)因?？低暤母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手大華股份入股境外大客戶(hù)INTELBRAS公司后，螢石網(wǎng)絡(luò)即終止與其合作。在面對(duì)其業(yè)務(wù)開(kāi)拓是否“受制”于海康威視，螢石網(wǎng)絡(luò)僅稱(chēng)“整體而言，螢石網(wǎng)絡(luò)在海外市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展均為獨(dú)立決策與開(kāi)展，無(wú)業(yè)務(wù)獨(dú)立性缺失風(fēng)險(xiǎn)”。然而，螢石網(wǎng)絡(luò)在招股書(shū)中大量篇幅分析其與海康威視之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在此背景下，僅是?？低暩?jìng)爭(zhēng)對(duì)手的大華股份入股境外大客戶(hù)，按照獨(dú)立性原則或并不會(huì)影響到螢石網(wǎng)絡(luò)與其的合作。然而螢石網(wǎng)絡(luò)放棄與昔日境外第一大客戶(hù)的合作，或再為其業(yè)務(wù)獨(dú)立性添上“靈魂拷問(wèn)”。
千里之堤，潰于一蟻之穴。螢石網(wǎng)絡(luò)與控股股東間的“故事”，未來(lái)將如何圓下去？