動(dòng)態(tài)PE16倍的基康儀器，能否終結(jié)北交所新股12連破？能否抗住3.7億流通籌碼砸盤？
我認(rèn)為，沒問題！基康儀器、康普化學(xué)，二者都是優(yōu)質(zhì)低估值公司，是近期北交所寒冬中的一股暖流，是北交所風(fēng)雪中怒放的凌霄花。
【資料圖】
公司亮點(diǎn)：
1、公司參與的“復(fù)雜水工混凝土結(jié)構(gòu)服役性態(tài)診斷技術(shù)與實(shí)踐”項(xiàng)目獲得國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。
2、今年三季度業(yè)績：凈利潤增長43%。
3、在手訂單：2.49億
4、科學(xué)儀器儀表、智能傳感器概念
科學(xué)儀器儀表亟需國產(chǎn)替代
據(jù)開源證券研報(bào)：科學(xué)儀器儀表區(qū)分專用型和通用型?？茖W(xué)儀器是觀測各種物理量、物質(zhì)成分、物性參數(shù)的工具，主要分為兩大類，一類是通用型科學(xué)儀器，廣泛用于多個(gè)領(lǐng)域，具有基礎(chǔ)性、共用性的特性，例如電子測量儀器、實(shí)驗(yàn)分析儀器等；另一類是專用型科學(xué)儀器，指用于個(gè)別專業(yè)領(lǐng)域，具有專業(yè)性和特殊性的特性，例如地質(zhì)勘探專用儀器、環(huán)境監(jiān)測專用儀器等。
北交所科學(xué)儀器儀表企業(yè)當(dāng)前估值較低。我國上市公司中具有代表性的科學(xué)儀器儀表公司有深交所的聚光科技、東方中科，上交所的普源精電、鼎陽科技、坤恒順維、優(yōu)利德、皖儀科技、思林杰，以及北交所的創(chuàng)遠(yuǎn)信科、同惠電子、新芝生物、海能技術(shù)（4家均為專精特新“小巨人”）。
從當(dāng)前的估值情況我們可以看到，深交所和上交所的科學(xué)儀器儀表企業(yè)的市盈率TTM均值為78X，而北交所的科學(xué)儀器儀表企業(yè)的市盈率TTM均值為30X，同時(shí)注意到北交所的4家企業(yè)與上交所的部分企業(yè)營收規(guī)模相近，但相對市值較低，故我們認(rèn)為北交所當(dāng)前估值的科學(xué)儀器儀表企業(yè)具備投資價(jià)值。
新三板還有12家科學(xué)儀器儀表企業(yè)，分別是基康儀器、中德生物、福立儀器、馳誠股份、信而泰、長陸工控、中船精達(dá)、升拓檢測、信測通信、森馥科技、威盛電子、金碼測控。
北交所與新三板16家科學(xué)儀器儀表企業(yè)中，創(chuàng)遠(yuǎn)信科（4.21億元）、基康儀器（2.59億元）、海能技術(shù)（2.47億元）的2021年?duì)I收規(guī)模位列前三。
如今，基康儀器即將登陸北交所。申購前，我預(yù)期基康儀器上市漲幅應(yīng)在30-50%。現(xiàn)在北交所進(jìn)入寒冬，新股12連破，12道金牌令人膽寒。但沙土中的金子還是會熠熠閃光。基康儀器作為低估值高成長傳感器“高富帥”，必將終結(jié)北交所新股12連破?，F(xiàn)在北交所冰冷市場環(huán)境上市，預(yù)期基康儀器上市漲幅10-20%。
以下為申購前的文字，僅供參考，不作為投資依據(jù)。
近期，北交所迎來新股發(fā)行潮。眾多新股亂花漸欲迷人眼，需要挑著打，有些新股破發(fā)獲配比例還很高，投資者容易遭受虧損?；祪x器申購時(shí)間為12月8日，有8家戰(zhàn)投。
一、物聯(lián)網(wǎng)監(jiān)測終端“小巨人”
基康儀器的主營業(yè)務(wù)為智能監(jiān)測終端的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時(shí)提供安全監(jiān)測物聯(lián)網(wǎng)解決方案及服務(wù)。公司主要產(chǎn)品包括智能監(jiān)測終端（精密傳感器、智能數(shù)據(jù)采集設(shè)備）、安全監(jiān)測物聯(lián)網(wǎng)解決方案及服務(wù)。公司產(chǎn)品及服務(wù)主要應(yīng)用于工程安全監(jiān)測領(lǐng)域， 最終客戶主要為能源、水利、交通、智慧城市及地質(zhì)災(zāi)害等行業(yè)領(lǐng)域的國有大中型企業(yè)、科研院所、設(shè)計(jì)院、施工局、高校、系統(tǒng)集成商等。
公司自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品在水電站、核電站、風(fēng)電場、油氣儲運(yùn)、水利工程、地鐵、高鐵、橋梁、隧洞、港口碼頭、市政建筑、文物、礦 山、地質(zhì)災(zāi)害領(lǐng)域中得到了廣泛應(yīng)用，其中包括三峽、白鶴灘、烏東德水電 站，山東沂蒙、新疆哈密抽水蓄能電站，遼寧紅沿河、廣西防城港核電站，江 西如東、廣西興安風(fēng)電場，西氣東輸、中俄中緬油氣管道，南水北調(diào)、小浪底水利工程，京滬、蘭新高鐵，浦東、大興國際機(jī)場，港珠澳大橋，大連灣海底隧道，合肥、重慶智慧城市，貴州、云南地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測預(yù)警、中國天眼、布達(dá)拉宮等項(xiàng)目。
公司是北京市“專精特新”小巨人企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、 國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有核心技術(shù)并獲得 40 項(xiàng)國家專利，其中發(fā)明專利 16 項(xiàng)。
公司是美國基康在中國大陸區(qū)域的獨(dú)家代理商，美國基康為公司第一大供應(yīng)商，公司向美國基康采購保持穩(wěn) 定。公司向美國基康采購各類產(chǎn)品產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為 15%、16.15%、16.18%和 13.37%，占比未超過 30%。公司自產(chǎn)產(chǎn)品效能并不亞于美國基康同類產(chǎn)品，公司主要產(chǎn)品從研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)均已實(shí)現(xiàn)自主獨(dú)立生產(chǎn)，核心部件機(jī)芯不依賴于美國基康，可實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)產(chǎn)品替代。
公司自產(chǎn)產(chǎn)品在報(bào)告期各期的收入占比分別為 68.21%、62.59%、63.30% 和 64.11%。公司產(chǎn)品類型、所處行業(yè)及主要客戶的類型特點(diǎn)決定，公司業(yè)務(wù)開展對基康商標(biāo)的依賴程度較低。根據(jù)主要客戶出具的《確認(rèn)函》，如未來基康儀器的商標(biāo)、商號發(fā)生變化不會對其與發(fā)行人業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生影響。商標(biāo)、商號權(quán)屬方面，根據(jù)公司與美國基康于 2022 年 6 月 2 日簽署的 《合作協(xié)議》，美國基康對公司所擁有的商標(biāo)、商號的所有權(quán)及使用情況不存 在異議。
截至 2022 年 6 月 30 日，公司應(yīng)收賬款余額 24948.27 萬元，其中一年內(nèi)應(yīng)收賬款占 67.26%。公司的應(yīng)收賬款客戶主要是國有大中型企業(yè)、科研院所、設(shè)計(jì)院等，客戶信譽(yù)良好且與公司保持長 期穩(wěn)定合作關(guān)系，出現(xiàn)壞賬的可能性相對較小。
根據(jù) 《2022 年智能傳感器十大園區(qū)報(bào)告》數(shù)據(jù)，2019 年、2020 年和 2021 年中國傳感器市場規(guī)模分別為 2188.8 億元、2484.3 億元和 2905.2 億元，預(yù)計(jì) 2022 年、 2023 年市場規(guī)模為 3384.6 億元、4044.6 億元。公司 2019 年、 2020 年、2021 年在中國傳感器市場的占有率為 0.0781%、0.0853%、0.0892%。
蔣小鋼直接控制公司31.26%的股份，通過新華基康間接控制公司?6.24%的股份，通過其一致行動(dòng)人蔣丹棘間接控制3.42%的股份，蔣小鋼直接及間接合計(jì)控制的股份比例為 40.92%，為公司的控股股東、實(shí)際控制人。
蔣小鋼先生，1958 年 6 月出生，中國國籍，加拿大永久居留權(quán)，本科學(xué) 歷，工程師。1982 年至 1985 年任水電部貴陽設(shè)計(jì)研究院助理工程師；1985 年 至 1989 年 任 國 家 科 委 發(fā) 明 協(xié) 會 工 程 師 ； 1989 年 至 1992 年 ， 在 美 國 CityUniversity 學(xué)習(xí)；1992 年至 1998 年任美國基康公司地區(qū)銷售總監(jiān)；1998 年 至 2014 年任基康儀器（北京）有限公司常務(wù)董事、董事長；2014 年 4 月至 2017 年 4 月任公司董事長；2017 年 4 月至 2020 年 4 月，歷任公司董事、董事 長。
二、三年一期業(yè)績
報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為 17107.87 萬元、21233.88 萬元、25913.96 萬元 和 11261.86 萬元，2019 年至 2021 復(fù)合增長率 23.07%。報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入持續(xù)高速增長表明公司業(yè)務(wù)市場前景廣闊，體現(xiàn)了公司良好的成長性。
公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤分別為 2095.68 萬元、4051.73 萬元、5038.52 萬元和 2246.94 萬元，凈利潤穩(wěn)步上升，經(jīng)營情況良好。
報(bào)告期內(nèi)，公司營業(yè)收入上升主要來自于水利行業(yè)的營業(yè)收入的增長。報(bào)告期內(nèi)，公司水利行業(yè)收入分別為 4959.06 萬元、7423.26 萬元、10900.43 萬元和 6360.15 萬元，占報(bào)告期各期營業(yè)收入比例分別為 28.99%、34.96%、42.06%和 56.48%，收入規(guī)模呈快速增長趨勢。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為 52.57%、49.39%、51.60%和 54.02%，公司近年來毛利率水平始終維持于較高水準(zhǔn)。
公司作為高新技術(shù)企業(yè)，始終注重技術(shù)研發(fā)與工藝創(chuàng)新，持續(xù)保持高水平的研發(fā)資金投入和人力資本投入。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為 1828.56 萬元、1853.46 萬元、1961.97 萬元和 852.3萬元，占各期營業(yè)收入比例分別為 10.69%、8.73%、 7.57%和 7.57%。
我擬申購。但公司老股較多，流通市值3.7億。近期北交所新股頻頻破發(fā)，投資需自主決策。
三、今年業(yè)績預(yù)期
1、今年三季度業(yè)績：凈利潤增長43%
截至 2022 年 9 月 30 日，公司資產(chǎn)負(fù)債狀況良好，資產(chǎn)總額為 59290.66 萬元，較上年末增長 12.29%；歸屬于母公司所有者的權(quán)益為 48525.5萬 元，較上年末增加 8.56%。
2022 年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 18553.24 萬元，較上年同期上升 17.37%。歸屬于母公司股東的凈利潤 3760.52 萬元，較上年同期上升 43.56%。2022 年 1-9 月，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出為 3090.86 萬元，較上年同 期增加 1410.34 萬元，增幅為 83.92%。
2022 年 1-9 月，公司整體保持持續(xù)增長的銷售態(tài)勢，整體訂單量穩(wěn)步提升。公司參與的各項(xiàng)目均正常推進(jìn)，在保證產(chǎn)品和工程質(zhì)量的前提下穩(wěn)步推進(jìn)生產(chǎn)發(fā)貨各主要流程。因此營業(yè)收入較上年同期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，毛利率與去年同期水平基本一致。
隨 著營業(yè)收入的穩(wěn)步增長，公司 2022 年 1-9 月歸屬于母公司股東的凈利潤亦大幅增加， 公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好。公司 2022 年 1-9 月經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出較上年有所增 加，主要系公司訂單量上升，購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
2、在手訂單：2.49億
截至報(bào)告期末，公司目前在手訂單數(shù)量為 436 個(gè)，金額為 24950.14 萬元。其中， 能源、水利為核心行業(yè)，在手訂單金額占比 88.45%。未來，公司將繼續(xù)加強(qiáng)與核心行業(yè)客戶的合作關(guān)系，積極開拓交通、智慧城市、地質(zhì)災(zāi)害等行業(yè)市場，目前在手訂單充裕，市場開拓順利。
3、存貨
報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為 5851.07 萬元、4521.26 萬元、5888.7萬元 和 9431.65 萬元，存貨賬面價(jià)值穩(wěn)中有升。公司報(bào)告期內(nèi)最后一期末存貨賬面價(jià)值增 長，主要為發(fā)出商品暫未確認(rèn)收入，同時(shí)由于業(yè)務(wù)增長，為及時(shí)滿足客戶需要，增加 了常用產(chǎn)品庫存。
4、合同負(fù)債
今年半年末，預(yù)售貨款2204萬。
5、在建工程
公司報(bào)告期內(nèi)的在建工程主要為其新型傳感器生產(chǎn)車間廠房的建設(shè)項(xiàng)目，其整體工程已于 2021 年上半年完成驗(yàn)收轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。隨著市場需求的不斷擴(kuò)大，公司目前 的生產(chǎn)場地?zé)o法滿足產(chǎn)能需求，公司新建傳感器生產(chǎn)車間廠房解決場地不足的瓶頸。
6、季節(jié)性
公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入占比分別為 35.19%、43.21%和 39%， 呈現(xiàn)季節(jié)性分布。主要原因系公司的主要客戶為國有大中型企業(yè)、設(shè)計(jì)院、科研院所等，且其產(chǎn)品和服務(wù)的最終應(yīng)用為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項(xiàng)目，該等客戶采購一般遵守較為嚴(yán)格的預(yù)算管理制度和采購審批制度。
此外，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于各類大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程中，每年度第一季度通常受到春節(jié)假期和冬季施工的影響，項(xiàng)目進(jìn)度放緩。因此公司第一季度實(shí)現(xiàn)銷售收入占比較低。
7、產(chǎn)能利用率
8、募投項(xiàng)目
智能監(jiān)測終端產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目：擬對 1#廠房與 2#廠房及廠區(qū)各區(qū)域進(jìn)行裝修改造。本項(xiàng)目擬于北京市房山區(qū)良鄉(xiāng)凱旋大街濱河西街 3 號，利用公司現(xiàn)有廠房進(jìn)行裝修改造，以便本項(xiàng)目的開展實(shí)施，不需要新取得項(xiàng)目建設(shè)用地。本項(xiàng)目建設(shè)期擬定為12個(gè)月。
公司目前精密傳感器現(xiàn)有產(chǎn)能為 65845 支/年，智能數(shù)據(jù)采集設(shè)備 5772 臺/年。募投項(xiàng)目新增精密傳感器產(chǎn)能為 18410 支/年，新增智能數(shù)據(jù)采集設(shè)備產(chǎn)能為 6533 臺/ 年。因此本次新增精密傳感器擴(kuò)產(chǎn)比例為 27.96%，新增智能數(shù)據(jù)采集設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)比例為 113.19%。
9、綜合分析
公司今年前三季度營收 18553.24 萬，上升 17.37%。凈利潤 3760.52 萬元，上升 43.56%。公司第四季度營收最高，占比在40%左右。去年、前年公司第四季度凈利潤都超過2000萬，如果今年第四季度正常增長的話，今年凈利潤有希望達(dá)到5500-6000萬。
今年半年末，公司在手訂單2.49億。今年前半年公司營收1.13億，如果下半年全部確認(rèn)，將達(dá)3.62億。公司去年?duì)I收2.59億，今年增長問題不大，當(dāng)然在手訂單也不可能全部今年下半年確認(rèn)。
產(chǎn)能來說，公司新型傳感器生產(chǎn)車間廠房的建設(shè)項(xiàng)目，已于2021 年上半年完成驗(yàn)收。募投項(xiàng)目12個(gè)月建成。
四、可比公司
同行業(yè)可比公司 包括武漢理工光科股份有限公司 （ 理工光科，300557.SZ）、江蘇東華測試技術(shù)股份有限公司（東華測試，300354.SZ）、長沙 金碼測控科技股份有限公司（金碼測控，872288.NQ）、漢威科技集團(tuán)股份有限 公司（漢威科技，300007.SZ）。
1、武漢理工光科股份有限公司（理工光科，300557.SZ）
理工光科是國內(nèi)領(lǐng)先的光纖傳感技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商， 主要從事光纖傳感器與智能儀器儀表、光纖傳感系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括油罐火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)、隧道火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)、智慧管廊及智能化監(jiān)測系統(tǒng)、周界入侵報(bào)警系統(tǒng)、智能橋梁結(jié)構(gòu)健康監(jiān)測系統(tǒng)、消防報(bào)警系統(tǒng)及消防工程等。
總市值22億，近幾年業(yè)績下滑，去年扣非凈利潤僅有342.75萬，今年業(yè)績改善，前三季度扣非凈利潤1384.69萬。靜態(tài)市盈率643倍，動(dòng)態(tài)市盈率159倍。
2、江蘇東華測試技術(shù)股份有限公司（東華測試，300354.SZ）
東華測試是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)采集與測試分析系統(tǒng)的高科技企業(yè)，多年來專注于結(jié)構(gòu)力學(xué)性能測試分析系統(tǒng)、設(shè)備故障診斷及運(yùn)維管理系統(tǒng)、電化學(xué)信號采集分析系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供應(yīng)用解決方案和技術(shù)服務(wù)。公司產(chǎn)品主要有傳感器、測試儀器和控制分析軟件三大類。
總市值52億，近幾年業(yè)績增長，去年扣非凈利潤7703.91萬，今年前三季度扣非凈利潤5285.94萬。靜態(tài)市盈率67倍，動(dòng)態(tài)市盈率69倍。
3、長沙金碼測控科技股份有限公司（金碼測控，872288.NQ）
金碼測控主要從事工程質(zhì)量與工程結(jié)構(gòu)健康監(jiān)測設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，并為大型工程和項(xiàng)目提供監(jiān)測系統(tǒng)整體解決方案，包括前期項(xiàng)目方案及 設(shè)計(jì)的咨詢、提供相匹配的產(chǎn)品、后期設(shè)備的安裝、調(diào)試、維護(hù)。
新三板基礎(chǔ)層，無成交。
4、漢威科技集團(tuán)股份有限公司（漢威科技，300007.SZ）
漢威科技主要是以傳感器為核心，將傳感技術(shù)、智能終端、通訊技術(shù)、云計(jì)算和地理信息等物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)緊密結(jié)合，形成了“傳感器+監(jiān)測終端+數(shù)據(jù)采集 +空間信息技術(shù)+云應(yīng)用”的系統(tǒng)解決方案，業(yè)務(wù)應(yīng)用覆蓋傳感器、物聯(lián)網(wǎng)綜合 解決方案及居家智能與健康等行業(yè)領(lǐng)域，在所涉及的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中形成了相對領(lǐng)先的優(yōu)勢。
總市值61億，近兩年業(yè)績增長，去年扣非凈利潤1.76億，今年前三季度扣非凈利潤1.62億。靜態(tài)市盈率35倍。公司今年前三季度只增長7%，預(yù)計(jì)動(dòng)態(tài)市盈率32倍。
五、估值與申購策略
“儀器儀表制造業(yè)”（行業(yè)代碼：C40）最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為 35.31 倍。上述同行業(yè)可比公司 2021 年靜態(tài)市盈率均值為 52.04 倍。
公司發(fā)行新股 1300萬股，發(fā)行后總股本為 1.41881412 億股，發(fā)行價(jià)格 6.5元，對應(yīng)發(fā)行后總市值9.22229178億。公司原有非限售股本4408萬，發(fā)行后流通股本5708萬股，流通市值3.7102億。
公司2021年扣非凈利潤4835.19萬，發(fā)行市盈率為 19.07 倍。今年前三季度扣非凈利潤3696.09萬，動(dòng)態(tài)市盈率18.7倍。公司今年凈利潤正常的話能達(dá)到5700萬左右，動(dòng)態(tài)市盈率16.2倍。
16到19倍這個(gè)估值，相比滬深可比公司來說較低。目前北交所幾個(gè)科學(xué)儀器、測試類公司估值在北交所算較高的。
新芝生物總市值14億，2021年扣非凈利潤4420.76萬，今年前三季度3026.33萬，增長15%。靜態(tài)市盈率31倍。
海能技術(shù)總市值13.45億，2021年扣非凈利潤3547.38萬，今年前三季度1354.11萬，增長5%。靜態(tài)市盈率38倍。
同惠電子總市值14.55億，2021年扣非凈利潤3682.88萬，今年前三季度2816.78萬，增長4.89%。靜態(tài)市盈率39.5倍。
可見，北交所科學(xué)儀器類公司估值也不低，在30多倍。從這個(gè)角度來說，基康儀器不到20倍的發(fā)行市盈率，還是具有估值優(yōu)勢。如果北交所是一個(gè)正常的能夠價(jià)值發(fā)現(xiàn)的交易所，上市漲幅應(yīng)在30-50%。
但公司此時(shí)上市，具有兩個(gè)劣勢：
1、公司發(fā)行后總股本不算大，但流通市值稍大，尤其是老流通股較多，這對公司上市漲幅有抑制作用。公司在新三板時(shí)也是一個(gè)明星股，成交活躍。去年12月停牌價(jià)9.5元，最高11.48元，高位籌碼主要集中在去年9月公司宣布北交所上市后。在去年9月前，股價(jià)基本在3、4元，現(xiàn)在有不少獲利籌碼，這個(gè)需要注意。公司上市初期，如果3.7億的老股砸出來，能否接得住？
2、北交所目前極為弱勢，這跟近期北交所大發(fā)新股、新股發(fā)行節(jié)奏過快直接有關(guān)。近期北交所熱情迅速降低，紛紛破發(fā)。新股供給端發(fā)力，而資金端不給力，沒有源頭活水進(jìn)來，新發(fā)的北證50指數(shù)基金也延期，募集不理想。流動(dòng)性成為北交所難題。
盡管有這兩大難題，本人還是申購?；祪x器在上市之后，也具有長期價(jià)值。如果上市后漲幅不理想，可以拿著觀察一段時(shí)間。