財(cái)時(shí)代訊，泰晶科技股價(jià)由2022年12月30日20.28元/股，上漲到2023年1月19日25.39元/股，意味著開年以來不到三周時(shí)間，泰晶科技股價(jià)大漲25.2%。資金爆買背后，折射行業(yè)向好強(qiáng)預(yù)期。中金公司在2023年1月份發(fā)布的研究報(bào)告指出，晶振周期底部逐步確立，市場(chǎng)開始企穩(wěn)。
消費(fèi)電子周期復(fù)蘇，晶振市場(chǎng)開始企穩(wěn)
中金公司以臺(tái)股晶技單月營(yíng)收作為高頻數(shù)據(jù)觀測(cè)，自2021年中以來晶技公司收入增速持續(xù)下降，自2022年初開始呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2022年7月以來營(yíng)收波動(dòng)開始收窄。結(jié)合產(chǎn)業(yè)調(diào)研，中金公司認(rèn)為晶振價(jià)格趨于穩(wěn)定，庫(kù)存持續(xù)消化，在需求回暖的刺激下，原廠稼動(dòng)率有望逐步提升。
(資料圖)
中金公司預(yù)測(cè)2023年包含晶振在內(nèi)的被動(dòng)元器件整體有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，不同于2022年薄膜電容和鋁電解電容一枝獨(dú)秀的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，“我們認(rèn)為2023年小尺寸產(chǎn)品（如MLCC、電感、晶振和電阻等）亦有望受益于消費(fèi)類終端需求的復(fù)蘇。與此同時(shí)，新能源繼續(xù)維持景氣，薄膜電容和鋁電解電容龍頭廠商的業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)?！?/p>
在需求端，手機(jī)方面，根據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2023年全球智能手機(jī)出貨量有望同比微增2.8%至12.7億臺(tái)。汽車方面，中金汽車組預(yù)計(jì)未來全球汽車銷量將整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源滲透率將較快提升，根據(jù)中金汽車白皮書，2025年/2030年全球汽車銷量分別達(dá)9196萬輛/9527萬輛，新能源汽車銷量2228萬輛/3721萬輛，滲透率24%/39%；2025年/2030年中國(guó)汽車銷量分別達(dá)2612萬輛/3137萬輛，新能源汽車銷量1425萬輛/2405萬輛，滲透率55%/77%。
值得一提的是，晶振的成長(zhǎng)性與終端出貨的相關(guān)性大于其他被動(dòng)元器件。MLCC、電感、電阻和晶振都是電子電路的關(guān)鍵元器件，但不同的是，晶振的單機(jī)用量少，因此受益于終端出貨量增長(zhǎng)的彈性更大。以手機(jī)為例，單部手機(jī)MLCC、電感和晶振的用量分別約1000~1200顆、150~220顆和2~5顆。因此，看好萬物互聯(lián)時(shí)代晶振需求的規(guī)模增長(zhǎng)，尤其是汽車電子化率提升，汽車傳感器用量擴(kuò)大也會(huì)帶動(dòng)對(duì)晶振的需求，預(yù)計(jì)單車晶振用量有望高達(dá)約100只。
隨著消費(fèi)電子周期復(fù)蘇，行業(yè)庫(kù)存壓力將逐步緩解。中金公司表示，從庫(kù)存周期的角度，考慮到小尺寸產(chǎn)品（多層陶瓷電容MLCC、電感、電阻以及晶振等）渠道端、原廠端庫(kù)存壓力的逐步緩解，以上細(xì)分環(huán)節(jié)也有望從主動(dòng)去庫(kù)存進(jìn)入到被動(dòng)去庫(kù)存階段，基本面修復(fù)可期，估值也有望顯著提升。
復(fù)盤MLCC十年歷史周期，中金公司認(rèn)為本輪小尺寸被動(dòng)元器件（包含晶振在內(nèi)）的復(fù)蘇有望自2023年Q2逐步走出趨勢(shì)：參考臺(tái)股被動(dòng)元器件廠商的月度營(yíng)收歷史數(shù)據(jù)，從2016年下半年開始，受日本龍頭退出低端產(chǎn)能的影響，行業(yè)供不應(yīng)求，以國(guó)巨為代表的廠商提高產(chǎn)品價(jià)格，帶動(dòng)中國(guó)臺(tái)灣廠商業(yè)績(jī)持續(xù)提升；2018年下半年，下游需求放緩，產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入下跌通道。2019年Q4以來受庫(kù)存去化接近尾聲、5G基站和手機(jī)需求增長(zhǎng)、汽車電子業(yè)快速發(fā)展等因素的影響，市場(chǎng)價(jià)格逐步上漲；2021年中以來，受終端需求疲軟和行業(yè)庫(kù)存高企的影響，行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌；但2022年Q3以來，臺(tái)股被動(dòng)元器件廠商月度營(yíng)收開始企穩(wěn)回暖。因此，我們認(rèn)為本輪周期下行的底部已接近確立，周期反彈有望自2023年Q2逐步走出趨勢(shì)。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角，中金公司認(rèn)為：被動(dòng)元器件2021年市場(chǎng)總規(guī)模約300億美元，按照從大到小依次是MLCC、鋁電解電容、電感、晶振、電阻、薄膜電容和超級(jí)電容。
龍頭廠商有望實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平
而從供給端來看，根據(jù)各廠商的資本開支規(guī)劃，小尺寸被動(dòng)元器件國(guó)產(chǎn)化率仍低，因此為搶占更高的市場(chǎng)份額，泰晶科技等大陸本土廠商堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)以滿足下游不斷增長(zhǎng)的需求。
“整體而言，我們認(rèn)為2023年被動(dòng)元器件行業(yè)將呈現(xiàn)供需雙升的局面，在均衡價(jià)格下，龍頭廠商受益于技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)有望實(shí)現(xiàn)更高的盈利水平?！敝薪鸸驹谘芯繄?bào)告中指出。
晶振市場(chǎng)參與者主仍以日本和中國(guó)臺(tái)灣廠商為主，中國(guó)大陸廠商份額較低。2020年中國(guó)臺(tái)灣廠商晶技（TXC）以11%的份額與Epson并列全球第一，日本NDK、KCD和KDS緊隨其后。國(guó)產(chǎn)廠商包括泰晶科技、惠倫晶體和晶賽科技等，其中泰晶科技為國(guó)產(chǎn)龍頭，產(chǎn)品涵蓋kHz、MHz、TSX等無源晶體并積極布局TCXO、OCXO等有源晶振，2021年收入12.3億元，總產(chǎn)量達(dá)35.89億只。
不同于MLCC和電阻領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)廠商的高毛利，國(guó)產(chǎn)晶振廠商的盈力能力較海外龍頭仍有差距。中金公司認(rèn)為隨著上游關(guān)鍵原材料的國(guó)產(chǎn)化和生產(chǎn)良率的提升，以及國(guó)產(chǎn)廠商全球份額提升之后的產(chǎn)品定價(jià)權(quán)加強(qiáng)，毛利率改善可期。
為提升上游關(guān)鍵原材料的國(guó)產(chǎn)化和生產(chǎn)良率，泰晶科技持續(xù)布局研發(fā)投入，2022年12月7日，國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)文，認(rèn)定公示期未收到對(duì)公示企業(yè)技術(shù)中心的相關(guān)意見，泰晶科技成功獲批國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心，并成為隨州市首個(gè)獲批的國(guó)家級(jí)創(chuàng)新平臺(tái)，泰晶科技創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)將進(jìn)一步優(yōu)化升級(jí)。
國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心由國(guó)家發(fā)改委、科技部、財(cái)政部、海關(guān)總署、國(guó)家稅務(wù)總局等部委聯(lián)合評(píng)定，是目前國(guó)內(nèi)規(guī)格最高，影響力最大的技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)之一。此次成功獲批國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心，是對(duì)泰晶科技研發(fā)水平和創(chuàng)新能力的充分肯定，標(biāo)志著泰晶科技在科技創(chuàng)新能力有較大的潛力和優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)水平的綜合體現(xiàn)。
此外，泰晶科技已經(jīng)擁有省級(jí)平臺(tái)七個(gè)：微納米器件湖北省重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，微納米器件湖北省工程研究中心，湖北省音叉晶體制造與設(shè)計(jì)工業(yè)中心，微納米器件校企聯(lián)合創(chuàng)新中心、兩個(gè)人才創(chuàng)新平臺(tái)、全國(guó)博士后科研工作站，院士專家工作站。
泰晶科技將以此為契機(jī)，積極參與國(guó)家重大項(xiàng)目攻關(guān)，參與省級(jí)揭榜掛帥項(xiàng)目，推進(jìn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升核心電子器件國(guó)產(chǎn)化率，讓泰晶科技成長(zhǎng)為“值得信賴的國(guó)際一流頻控器件制造企業(yè)”。
在持續(xù)研發(fā)投入下，泰晶科技成功研發(fā)面向光通訊200MHz以上高基頻晶體諧振器，面向智能汽車應(yīng)用的高性能車規(guī)級(jí)晶振，面向北斗導(dǎo)航的高精度溫度補(bǔ)償型晶體振蕩器，搶占光通訊，智能汽車，北斗戰(zhàn)略，新型產(chǎn)業(yè)主賽道。
目前，泰晶科技超高頻晶體諧振器、車規(guī)級(jí)晶振、導(dǎo)航時(shí)鐘器件等新產(chǎn)品，已經(jīng)獲得國(guó)內(nèi)通訊頭部企業(yè)、智能汽車廠家、北斗導(dǎo)航模塊生產(chǎn)商的測(cè)試認(rèn)證并深入合作，成為核心電子器件國(guó)產(chǎn)化首選產(chǎn)品。泰晶科技為國(guó)內(nèi)首家成功研發(fā)微型MEMS石英器件的廠家，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，實(shí)現(xiàn)核心電子元器件國(guó)產(chǎn)化。