編者按：彭博預(yù)期22年Q4小米營(yíng)業(yè)收入為667.07億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為13.84億；2月27日推出小米13系列國(guó)際版將在歐洲、東南亞及中東等地區(qū)銷(xiāo)售。詳情>>
2月27日小米13系列國(guó)際版正式發(fā)布，小米13售價(jià)999歐元起（約合人民幣7330元），小米13 Pro售價(jià)1299歐元起（約合人民幣9531元），相比較國(guó)內(nèi)版售價(jià)均高3000元。3月8日起，小米13系列國(guó)際版將在歐洲、東南亞及中東等地區(qū)銷(xiāo)售。
除了在高端手機(jī)發(fā)力，小米集團(tuán)在新能源汽車(chē)造車(chē)領(lǐng)域也動(dòng)作頻頻。據(jù)最新報(bào)道小米汽車(chē)接近獲得新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。對(duì)此小米方面回應(yīng)稱(chēng)，對(duì)此不予置評(píng)。公開(kāi)信息顯示，小米汽車(chē)工廠項(xiàng)目位于北京亦莊經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，分兩期建設(shè)。其中一期和二期產(chǎn)能分別為15萬(wàn)輛，2024年首車(chē)將在北京經(jīng)開(kāi)區(qū)下線(xiàn)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
【資料圖】
近期新能源汽車(chē)板塊表現(xiàn)低迷，市場(chǎng)資金普遍對(duì)小米的造車(chē)業(yè)務(wù)能否成功褒貶不一，近期小米集團(tuán)即將發(fā)布財(cái)報(bào)，投資者應(yīng)該關(guān)注哪些要點(diǎn)？
根據(jù)彭博分析師的預(yù)期，22年Q4小米集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為667.07億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為13.84億。共有41位分析師參與評(píng)級(jí)，其中30位分析師給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
從股價(jià)來(lái)看，小米集團(tuán)自去年10月底股價(jià)見(jiàn)底后，伴隨著恒生科技指數(shù)反彈，股價(jià)震蕩走高，去年10月25日至今年2月2日期間，階段最高漲幅達(dá)61.89%，截至今日發(fā)稿，小米集團(tuán)-W報(bào)112.12港元，上漲2.13%，總市值3029億。
小米營(yíng)收主要分為智能手機(jī)、IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與其他業(yè)務(wù)四個(gè)板塊。
智能手機(jī)部門(mén)主要從事智能手機(jī)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。 IoT和生活銷(xiāo)售產(chǎn)品部門(mén)主要銷(xiāo)售其他自家產(chǎn)品(包括智能電視機(jī)、筆記本電腦、人工智能(AI)音箱和智能路由器)、生態(tài)鏈產(chǎn)品(包括IoT和其他智能硬件產(chǎn)品)以及部分生活消費(fèi)產(chǎn)品。 互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)部門(mén)提供廣告服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)。 其他部門(mén)提供硬件產(chǎn)品維修服務(wù)。回看2022年，可以說(shuō)是小米的“多事之秋”，業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。據(jù)小米財(cái)報(bào)，去年三季度，小米總營(yíng)收704.74億元，同比下滑9.7%；凈虧損（期間虧損）14.76億元，去年同期為盈利7.88億元；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為21.17億元，同比下滑59.1%。這是小米上市以來(lái)首次連續(xù)三個(gè)季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)同比雙下滑。
那么，小米的本次Q4財(cái)報(bào)主要關(guān)注哪些方面呢？今天就帶大家一一拆解：
智能手機(jī)業(yè)務(wù)為營(yíng)收主力軍，占總營(yíng)收的比重為60.3%。但從去年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，“主力軍”發(fā)揮并不佳。即使，去年下半年小米“高端化”戰(zhàn)略交出了一份階段性的答卷之作——小米13系列，但價(jià)格的提升還是難以抵消出貨量的下降。
小米的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年第三季度，小米全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量4020萬(wàn)臺(tái)，同比下降8.4%；小米智能手機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比減少11.1%至425.14億元。
最近的投資者日上，小米表示2023年全球手機(jī)出貨量或同比下滑5%，并強(qiáng)調(diào)公司將在市占率與盈利能力之間保持平衡，而不是持續(xù)之前追求出貨量的戰(zhàn)略。
國(guó)泰君安預(yù)計(jì)，Q4全球智能手機(jī)市場(chǎng)仍處于較低迷狀態(tài)，公司出貨量承壓但去庫(kù)存穩(wěn)健推進(jìn)。值得注意的是，庫(kù)存進(jìn)一步延續(xù)下降趨勢(shì)尤其是中印，預(yù)計(jì)最晚到Q2全球庫(kù)存(包括自有與渠道)將降低到更合理水位。
國(guó)盛證券在研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)公司手機(jī)業(yè)務(wù)2022Q4銷(xiāo)量和利潤(rùn)或均承壓，預(yù)計(jì)小米2022Q4出貨量約為3230萬(wàn)臺(tái)、同比下降27%，需求端疲弱導(dǎo)致銷(xiāo)量下滑。ASP方面，2022Q4加大促銷(xiāo)力度，預(yù)計(jì)ASP小幅下滑。毛利率方面，2022年11月部分產(chǎn)品延保延長(zhǎng)或?qū)γ十a(chǎn)生一次性影響，預(yù)計(jì)2022Q4手機(jī)毛利率環(huán)比或有所下滑。展望2023Q1，手機(jī)仍有清庫(kù)存壓力。2023全年手機(jī)需求仍待觀察。
IoT與生活消費(fèi)品持續(xù)推出新品（包括智能電視機(jī)、筆記本電腦、人工智能(AI)音箱和智能路由器），營(yíng)收穩(wěn)中有進(jìn)，是除手機(jī)業(yè)務(wù)外的重要利潤(rùn)來(lái)源。2022 年三季報(bào)財(cái)報(bào)顯示，小米集團(tuán)IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品收入由2021年第三季度的209億元減少9.0%至2022年第三季度的191億元。
公司 IoT 營(yíng)收受到歐洲需求疲弱等影響，前三季度營(yíng)收同比出現(xiàn)下滑，投資者擔(dān)憂(yōu)遠(yuǎn)期增長(zhǎng)空間的問(wèn)題。公司白電（空冰洗）發(fā)展勢(shì)頭良好，公司在眾多品類(lèi)滲透率剛剛開(kāi)始提升，提份額空間較大。根據(jù)投資者日公開(kāi)數(shù)據(jù)，小米之家的 22 年大家電品類(lèi)線(xiàn)下銷(xiāo)量同比增速：電視 20%+、洗衣機(jī)30%+、冰箱 50%+、空調(diào) 90%+。
中信證券預(yù)期公司22Q4電視銷(xiāo)量在國(guó)內(nèi)保持第一，空冰洗繼續(xù)提升，小米平板5/pro、小米Buds 4 Pro等新品有增量貢獻(xiàn)，但海外市場(chǎng)仍持續(xù)承壓，整體IoT收入環(huán)比有所提升，同比依然下滑。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)為公司造車(chē)等新業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為基石業(yè)務(wù)。三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比下降了3.7%至70.67億元。小米稱(chēng)主要由于金融科技及廣告業(yè)務(wù)收入減少。
在互聯(lián)網(wǎng)方面，雖然廣告市場(chǎng)較為疲弱，但公司的用戶(hù)增長(zhǎng)和海外變現(xiàn)效率提升，將在一定程度上對(duì)沖行業(yè)的負(fù)面影響，四季度互聯(lián)網(wǎng)收入環(huán)比也有望保持穩(wěn)定。
國(guó)盛證券預(yù)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)收入環(huán)比或相對(duì)穩(wěn)健。展望2023年，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)廣告主預(yù)算投放將有所復(fù)蘇，推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)回暖。
花旗預(yù)計(jì)，22年Q4小米集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入料達(dá)70億元。
小米依然還在造車(chē)事業(yè)中持續(xù)投入。去年第三季度，小米集團(tuán)研發(fā)開(kāi)支由前一年同期的32億元飆升至41億元，同比上漲25.7%。根據(jù)集團(tuán)總裁王翔透露，2022年前三季度，小米在造車(chē)方面的總投入達(dá)到18.65億元，其中三季度智能汽車(chē)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)支出達(dá)到8.29億元。
在汽車(chē)業(yè)務(wù)方面，小米管理層在投資者日上表示，2023年或?qū)⒃谄?chē)業(yè)務(wù)上投入75-80億人民幣(22年30億人民幣)，并計(jì)劃24年上半年量產(chǎn)第一輛車(chē)型。投資者日上，小米表示將利用：1.全國(guó)線(xiàn)下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)(超過(guò)1萬(wàn)家店鋪)；2.消費(fèi)電子生產(chǎn)能力；3.互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)平臺(tái)來(lái)支持汽車(chē)業(yè)務(wù)。
華泰證券認(rèn)為小米25年汽車(chē)銷(xiāo)量有望接近10萬(wàn)臺(tái)(小鵬、蔚來(lái)22年銷(xiāo)量均為12萬(wàn)臺(tái))。
中信證券預(yù)計(jì)Q4該部分研發(fā)費(fèi)用環(huán)比仍將繼續(xù)提升，2023年相關(guān)投入亦將進(jìn)一步加大。根據(jù)大和預(yù)測(cè)，電動(dòng)汽車(chē)投資可能從2022年的30億元攀升至2023年的60億元。大和預(yù)計(jì)，當(dāng)小米在2023年底開(kāi)始接受訂單時(shí)，市場(chǎng)將開(kāi)始對(duì)其電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立的估值。里昂研報(bào)稱(chēng)，集團(tuán)預(yù)料將今年用于電動(dòng)車(chē)發(fā)展的研發(fā)費(fèi)用上調(diào)至200億元人民幣，電動(dòng)車(chē)虧損則為75億元至80億元人民幣。
國(guó)泰君安：小米集團(tuán)-W去庫(kù)存取得良好成效，維持“增持”評(píng)級(jí)
國(guó)泰君安預(yù)計(jì)公司Q4收入、調(diào)整后凈利潤(rùn)環(huán)比下降，但純主業(yè)穩(wěn)健向上。預(yù)計(jì)隨著新業(yè)務(wù)的持續(xù)投入，Q4整體費(fèi)用同比與環(huán)比均上升(預(yù)計(jì)新業(yè)務(wù)投入約12億元)，預(yù)計(jì)Q4經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)約13 億元(加回新業(yè)務(wù)投入及維保費(fèi)用后約32億元)，證明主營(yíng)業(yè)務(wù)線(xiàn)環(huán)比延續(xù)提升。
此外，公司于2月9日舉辦投資者日，會(huì)上提出2022年造車(chē)等新業(yè)務(wù)投入超30億元，2023年投入或達(dá)75-80億元;研發(fā)團(tuán)隊(duì)超2300人，在初創(chuàng)階段投入達(dá)別的汽車(chē)廠商3倍以上；未來(lái)目標(biāo)是爭(zhēng)取15-20年內(nèi)進(jìn)入世界前五；手機(jī)去庫(kù)取得積極進(jìn)展，2023年將更注重盈利水平提升而非單一規(guī)模指標(biāo)；繼續(xù)執(zhí)行高端化戰(zhàn)略，在高端人群的偏好占比達(dá)13%；在ChatGPT領(lǐng)域有豐富落地場(chǎng)景，未來(lái)將加大人力與資源投入。
國(guó)盛證券：小米集團(tuán)手機(jī)清庫(kù)存后毛利率有望實(shí)現(xiàn)改善，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì) 2022Q4 集團(tuán)收入 651 億元，non-GAAP 凈利潤(rùn)為 12 億元。展望未來(lái)，我們認(rèn)為手機(jī)清庫(kù)存后毛利率有望實(shí)現(xiàn)改善，研發(fā)費(fèi)用將持續(xù)增加，但其他費(fèi)用或?qū)⒂兴芸?。我們預(yù)計(jì) 2022-2024年小米集團(tuán)總收入為 2791/2971/3253 億元，non-GAAP 凈利潤(rùn)為83/81/106 億元?；谛∶缀诵臉I(yè)務(wù)（剔除造車(chē)）20x 2023e P/E，結(jié)合投資價(jià)值，給予小米 16 港元目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
中信證券：預(yù)計(jì)小米集團(tuán)-W2023年有望實(shí)現(xiàn)較好利潤(rùn)彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
中信證券持續(xù)看好公司“手機(jī)×AIoT”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略以及公司中長(zhǎng)期的投資價(jià)值，伴隨著庫(kù)存、匯率等壓力的逐漸減輕，以及中國(guó)地區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司有望在2023年實(shí)現(xiàn)較好的利潤(rùn)彈性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: 投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，證券價(jià)格可升亦可跌，更可變得毫無(wú)價(jià)值。投資未必一定能夠賺取利潤(rùn)，反而可能會(huì)招致?lián)p失。過(guò)往業(yè)績(jī)并不代表將來(lái)的表現(xiàn)。在作出任何投資決定之前，投資者須評(píng)估本身的財(cái)政狀況、投資目標(biāo)、經(jīng)驗(yàn)、承受風(fēng)險(xiǎn)的能力及了解有關(guān)產(chǎn)品之性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別投資產(chǎn)品的性質(zhì)及風(fēng)險(xiǎn)詳情，請(qǐng)細(xì)閱相關(guān)銷(xiāo)售文件，以了解更多資料。倘有任何疑問(wèn)，應(yīng)征詢(xún)獨(dú)立的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。