近日，因發(fā)行人已完成財務資料更新，深交所恢復了杭州碧橙數(shù)字技術股份有限公司(以下簡稱“碧橙數(shù)字”)發(fā)行上市審核，保薦人為海通證券。
圖片來源：創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)
碧橙數(shù)字是國內(nèi)的電子商務綜合服務商，以電子商務平臺為載體，主要向品牌方提供全鏈路、全渠道電子商務服務，向終端消費者提供全域零售服務。其中，公司主營業(yè)務可分為品牌零售、品牌運營管理、渠道分銷、品牌數(shù)字營銷等四大類，線上銷售渠道已實現(xiàn)對天貓、京東、唯品會等綜合電商平臺，拼多多、有贊、小紅書等社交電商平臺，抖音、快手等直播電商平臺等主流電商渠道的全覆蓋。
圖片來源：招股書
截至招股說明書簽署日，公司前三大股東劉宏斌、馮星、杜鵬分別直接持有公司 20.12%、17.37%、16.42%股份，其他股東持股比例均低于 10%。由于公司各主要股東之間不存在親屬關系和一致行動安排，亦不存在通過其他投資關系、協(xié)議或者其他安排共同實際支配公司的行為，因此公司不存在擁有控制能力的股東和實際控制人。
本次IPO擬募資7.88億元，主要用于綜合運營中心建設項目、品牌渠道拓展建設項目、數(shù)字化管理平臺建設項目以及補充流動資金。
綜合毛利率持續(xù)下滑
隨著中國電子商務行業(yè)快速發(fā)展，線下消費品牌加速線上布局，社會分工逐步細化，大量電子商務服務商伴隨著線下企業(yè)線上化轉型逐漸興起，以電子商務代運營為核心的電子商務綜合服務商蓬勃發(fā)展。
報告期內(nèi)，碧橙數(shù)字實現(xiàn)營收分別為6.12億元、8.67億元、12.08億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為4352.31萬元、7182.10萬元、7654.09萬元。
從業(yè)務來看，品牌零售業(yè)務和品牌運營管理業(yè)務是碧橙數(shù)字的核心業(yè)務。
目前，網(wǎng)購行業(yè)仍以淘寶天貓、京東、拼多多為主，市場集中度仍較高。而公司電子商務服務業(yè)務主要依托于天貓、京東、拼多多等平臺開展，對相關電商平臺的依賴度較高。
報告期內(nèi)，碧橙數(shù)字的綜合毛利率分別為34.31%、32.79%、27.60%，呈現(xiàn)下降趨勢，整體低于可比公司的平均值。
究及原因，主要系公司積極布局拼多多渠道，并大力發(fā)展渠道分銷業(yè)務所致。報告期內(nèi)，公司在拼多多平臺的品牌零售業(yè)務收入占比由 2019年的 0.19%升至 2021 年的 21.02%，而拼多多平臺主打性價比，其平臺毛利率低于天貓和京東。
若公司拼多多平臺和渠道分銷業(yè)務的收入占比持續(xù)上升，或者主要品牌毛利率因電商服務行業(yè)競爭加劇、品牌方提高對發(fā)行人的商品銷售價格或者降低運營服務費率等出現(xiàn)下降的情形，或將面臨主營業(yè)務毛利率繼續(xù)下降的風險，進而影響盈利能力。
依賴前五大品牌方
同時，碧橙數(shù)字從品牌方或其代理商采購商品并在線上店鋪銷售，報告期各期對前五名品牌方商品的零售收入合計占當年零售業(yè)務收入總額的比例分別為 88.32%、83.18%和 81.07%；同時，公司向品牌方收取運營管理服務費用，報告期各期對前五名品牌方的服務費收入合計占當年運營管理收入的比例分別為 77.80%、73.38%和 59.69%。
要知道公司一般在參與品牌方競標并中標后，與品牌方簽訂合作合同或服務合同，取得品牌方業(yè)務授權，并據(jù)此提供電子商務綜合服務。某種程度上，持續(xù)獲得合作品牌方的授權對其經(jīng)營業(yè)績的可持續(xù)性起著至關重要的作用。
顯然，一旦公司與主要合作品牌方的穩(wěn)定合作關系發(fā)生變化，或者公司主要供應商的經(jīng)營或財務狀況出現(xiàn)不利變化，短期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績或將受到不利影響。
此外，碧橙數(shù)字的存貨主要系為開展品牌零售業(yè)務和渠道分銷業(yè)務進行的備貨，報告期各期末存貨余額分別為 1.09億元、1.64億元、1.89億元，存貨規(guī)模較大。公司已根據(jù)存貨成本高于其可變現(xiàn)凈值的差額計提存貨跌價準備，但公司庫存商品金額和占總資產(chǎn)的比例較高，一方面增加了商品滯銷的風險，由于品牌零售和渠道分銷模式下存貨的風險由公司承擔，一旦滯銷，可能產(chǎn)生跌價的風險；且存貨占用了大量資金，降低了公司資金的周轉效率。
結語?
近年來，國內(nèi)電子商務服務行業(yè)蓬勃發(fā)展，電子商務服務商數(shù)量較多，競爭較為激烈。目前行業(yè)內(nèi)尚未形成定價標準，行業(yè)競爭進一步加劇，不過整合進程也隨之加快，這意味著，規(guī)模較小、抗風險能力較差、運營能力較弱的企業(yè)將逐步被市場淘汰。本次沖擊上市的碧橙數(shù)字需要加強流量持續(xù)獲取能力，以及提升自身的的精細化管理和運營能力，不然無法保證業(yè)績持續(xù)增長，進而提升市場占有率。