8月19日，諾輝健康公布了其2022年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：
(相關(guān)資料圖)
截至2022年6月30日的上半年，營(yíng)收為2.25億元，同比增長(zhǎng)413.7%；毛利為1.85億元，同比增長(zhǎng)約649.7%，毛利率為82%，同比上升約25個(gè)百分比；虧損方面，經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.06億元，去年同期為虧損9710萬(wàn)元。
公告稱，收入增長(zhǎng)主要是由于常衛(wèi)清及噗噗管收入及毛利增加，以及于2022年1月推出新產(chǎn)品幽幽管所致。
就常衛(wèi)清而言，上半年收入為7360萬(wàn)元；噗噗管收入6850萬(wàn)元；幽門螺桿菌檢測(cè)產(chǎn)品幽幽管自1月推出以來(lái)，收入為8350萬(wàn)元。
8月19日港股收盤，諾輝健康股價(jià)下跌0.43%，收盤價(jià)為22.90港元，市值為98億元。作為“癌癥早篩第一股”，諾輝健康股價(jià)曾一度接近90港元，但在市場(chǎng)回歸理性后，目前徘徊在20港元左右。
諾輝健康成立于2015年，專注于癌癥早篩業(yè)務(wù)，旗下的兩款結(jié)直腸癌篩查產(chǎn)品（常衛(wèi)清和噗噗管）均已獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局的批準(zhǔn)并正式商業(yè)化，再加上今年初上市的幽幽管，三款產(chǎn)品撐起了整個(gè)營(yíng)收。
表面上看，由于幽幽管的上市，諾輝健康在業(yè)績(jī)上進(jìn)步較大，且癌癥早篩市場(chǎng)前景也一片向好，但仔細(xì)分析市場(chǎng)的現(xiàn)狀后，不難發(fā)現(xiàn)諾輝健康在渠道、營(yíng)銷、市場(chǎng)教育、成本控制等方面還存有很大問(wèn)題。
新爆品止不住虧損
回顧諾輝健康發(fā)展歷程，雖然成立僅有7年，但在癌癥早篩領(lǐng)域已經(jīng)具備一定影響力以及研發(fā)實(shí)力。
目前諾輝已經(jīng)推出兩款聚焦于腸癌早篩的商業(yè)化產(chǎn)品常衛(wèi)清和噗噗管，以及2022年新上市的幽門螺旋桿菌自測(cè)產(chǎn)品幽幽管。宮頸癌檢測(cè)產(chǎn)品宮證清以及肝癌檢測(cè)產(chǎn)品苷證清分別處于注冊(cè)實(shí)驗(yàn)階段以及后期開發(fā)階段。
從剛發(fā)布的中期報(bào)告來(lái)看，諾輝3款已上市產(chǎn)品形成三足鼎立局面，甚至剛上市的幽幽管收入已超過(guò)其他兩者。
癌癥早篩行業(yè)的快速發(fā)展，無(wú)疑讓這個(gè)唯一玩家跟著起飛，但這并不代表諾輝健康可以高枕無(wú)憂。
結(jié)合此前發(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)看，諾輝健康一直處于虧損狀態(tài)。
2021年凈虧損30.86億元，凈虧損額是2020年的3.9倍，是2019年的13.7倍，是2018年的29.1倍，過(guò)去四年的合計(jì)虧損額已達(dá)42.05億元（國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）。
2022年，渠道開拓向好，產(chǎn)品毛利率逐漸提升，并且高利潤(rùn)產(chǎn)品幽幽管也成功上市，但依舊沒(méi)有扭虧轉(zhuǎn)盈。2022年上半年經(jīng)調(diào)整凈虧損達(dá)到1.06億元，以國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則凈虧損也達(dá)到6530萬(wàn)元。
如此巨大的虧損，跟其近年來(lái)在市場(chǎng)銷售端以及行政端的巨大投入有直接關(guān)系。
2021年財(cái)報(bào)顯示，諾輝健康在去年完成了400多家醫(yī)院的準(zhǔn)入和銷售工作；截止到2022年6月30號(hào)，進(jìn)入公立醫(yī)院、私立醫(yī)院、診所等加起來(lái)超過(guò)800家。
關(guān)于2022年的商業(yè)化布局，CEO朱葉青表示諾輝健康依然會(huì)堅(jiān)持多元化的商業(yè)化策略，“首先我們會(huì)大力推進(jìn)在全國(guó)的物價(jià)申請(qǐng)，希望能夠在今年年底前進(jìn)入超過(guò)1000家醫(yī)院?！?/p>
不過(guò)長(zhǎng)期在市場(chǎng)上的投入，目前并未帶來(lái)樂(lè)觀結(jié)果。
根據(jù)財(cái)報(bào)，諾輝健康2021年收入為2.13億元，同比增長(zhǎng)201.5%，而銷售及市場(chǎng)開支費(fèi)用達(dá)到了2.71億元，同比增長(zhǎng)了316.7%；2020年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別為705.6萬(wàn)元以及，6512.3萬(wàn)元；到了2022年市場(chǎng)銷售端開支也未減少，營(yíng)收與開支分別為2.25億元和1.94億元。
這樣的銷售產(chǎn)出比實(shí)在太低，甚至可以說(shuō)是入不敷出。
行政開支方面，2020年-2022年上半年分別為7695萬(wàn)元、1.09億元、5170萬(wàn)元。公開數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO朱葉青、首席科學(xué)家陳一友年薪均在千萬(wàn)以上。
在營(yíng)銷費(fèi)用以及行政費(fèi)用占據(jù)公司成本大頭的情況下，持續(xù)虧損自然成了家常便飯。
值得肯定的是，諾輝健康通過(guò)銷售團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大了在醫(yī)生群體中的傳播，醫(yī)生再將產(chǎn)品從臨床指南轉(zhuǎn)到臨床路徑，再轉(zhuǎn)變成開單習(xí)慣，這種利用醫(yī)院的路徑顯著提高了產(chǎn)品銷量和毛利率。
如今諾輝健康的營(yíng)銷體系已經(jīng)成型，可以總結(jié)為用錢去買銷售收入。但銷售費(fèi)用長(zhǎng)期居高不下，即便銷售入口保持上升態(tài)勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)也難以扭虧轉(zhuǎn)盈。
癌癥早篩是個(gè)很特殊的市場(chǎng)，與相關(guān)治療領(lǐng)域相比，尚處于藍(lán)海階段，潛在空間巨大。
根據(jù)中國(guó)抗癌協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，以結(jié)直腸鏡為例，國(guó)內(nèi)每年需要做腸鏡的人群高達(dá)1.2億，但真正做過(guò)腸鏡的比例僅在5%左右，糞便潛血結(jié)直腸癌篩查人群的滲透率為15.10%，結(jié)腸鏡檢查、基因檢測(cè)滲透率分別為1.30%、0.03%。
而中國(guó)整體幽門螺桿菌感染達(dá)到40-60%，意味著有將近5億以上人群的存量市場(chǎng)，但傳統(tǒng)檢測(cè)方法全年病人的重復(fù)檢測(cè)次數(shù)不到1億人次，整體市場(chǎng)滲透率極低。
巨大藍(lán)海市場(chǎng)無(wú)疑拉高了諾輝健康未來(lái)增長(zhǎng)的可能性，但能否把握住，還取決于諾輝健康對(duì)市場(chǎng)的教育程度。
押注“早篩”埋暗雷？
諾輝健康的業(yè)務(wù)根植于嚴(yán)肅醫(yī)療，但外在形象則越來(lái)越靠近消費(fèi)品企業(yè)。朱葉青也表示，癌癥早篩產(chǎn)品兼具嚴(yán)肅醫(yī)療和消費(fèi)品雙重屬性。
一直以來(lái)，諾輝都在用大量的營(yíng)銷費(fèi)用擊穿市場(chǎng)，吸引臨床醫(yī)生、渠道伙伴和消費(fèi)者的注意力，建立自己的品牌效應(yīng)，并最終實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值。
但二者不同的是，消費(fèi)品企業(yè)燒錢主要是為了與競(jìng)品之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而諾輝健康卻幾乎不存在對(duì)手，主要是為了教育市場(chǎng)。
并且需要注意的是，諾輝走的路無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是海外，都是一條新路。此前在招股書中提到直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，Epigenomics AG和EXACT Sciences Corporation，這兩家的產(chǎn)品都屬于院內(nèi)處方。海外有類似產(chǎn)品，但沒(méi)有相似的市場(chǎng)環(huán)境和商業(yè)模式。
所以，這一定程度上意味著諾輝將獨(dú)自面臨教育市場(chǎng)這個(gè)難題，并且最終結(jié)果如何還是未知。
首先，市場(chǎng)教育需要面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，在結(jié)直腸癌早篩領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)使用較多的技術(shù)是結(jié)腸鏡及FOBT/FIT技術(shù)，兩者的滲透率達(dá)到了14.9%。而常衛(wèi)清采用的多靶點(diǎn)FITDNA技術(shù)，在醫(yī)療領(lǐng)域的滲透率約為0.01%。這也意味著其臨床價(jià)值不明顯。
另外，就算常衛(wèi)清后期的臨床價(jià)值能夠達(dá)到相應(yīng)的需求，其市場(chǎng)定價(jià)相比市場(chǎng)上功能類似的產(chǎn)品也并無(wú)優(yōu)勢(shì)。
我國(guó)常規(guī)三甲醫(yī)院的普通腸鏡價(jià)格約為500~600元，無(wú)痛腸鏡價(jià)格約為普通腸鏡的兩倍，約千元左右，并且醫(yī)保買單，進(jìn)一步削弱了常衛(wèi)清在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力；幽門螺旋桿菌檢測(cè)雖然差價(jià)與三甲醫(yī)院不大，但醫(yī)院檢測(cè)在權(quán)威性以及準(zhǔn)確性更具優(yōu)勢(shì)。
所以在渠道上，諾輝健康需要進(jìn)行大成本推廣，尤其是體檢渠道搭建以及臨床渠道搭建。不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士表示，“這些向醫(yī)院、檢測(cè)機(jī)構(gòu)的投入，可以換來(lái)諾輝在行業(yè)里的話語(yǔ)權(quán)，但短時(shí)間內(nèi)并不能增加公司盈利能力?！?/p>
其次，另一個(gè)難題是諾輝的早篩概念頻頻被質(zhì)疑。
在常衛(wèi)清之前，已有晉百慧生物的miR-92a檢測(cè)試劑盒、康立明生物的SDC2基因甲基化檢測(cè)試劑盒等產(chǎn)品獲批上市，但無(wú)一例外都是用于腸癌的輔助診斷。
而諾輝健康打出的“早篩”是更為特別的標(biāo)簽，無(wú)論是“早篩第一證”，還是“早篩第一股”，諾輝健康都不吝惜宣傳早篩概念。
在廣告影響下，公眾很容易把篩查和輔助診斷混為一談。
事實(shí)上，在國(guó)家藥監(jiān)局關(guān)于常衛(wèi)清的技術(shù)評(píng)審報(bào)告中，并沒(méi)有明確為常衛(wèi)清的“早篩”概念下定義。只是表示：“本品不能用于普通人群的腫瘤篩查，不能代替腸鏡，用于對(duì)腸鏡依從性差的結(jié)直腸癌高風(fēng)險(xiǎn)人群的篩查”。
上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這表示常衛(wèi)清的用途不可以和“早篩”劃等號(hào)，“產(chǎn)品說(shuō)明書說(shuō)了，檢測(cè)結(jié)果僅作為臨床診斷輔助手段之一。輔助診斷是產(chǎn)品的核心價(jià)值，諾輝說(shuō)自己是做早篩的，這明顯是偷換概念?！?/p>
不能否認(rèn)的是，“早篩”宣傳鋪天蓋地，非適用群體的普通人難免容易被誤導(dǎo)。這種高調(diào)宣傳，也有利于攫取政策紅利，將適用于高危人群的產(chǎn)品推向普羅大眾，以獲取更大市場(chǎng)。但對(duì)于非高危人群來(lái)說(shuō)，真的需要這些早篩產(chǎn)品嗎？
拾玉兒童癌癥公益基金會(huì)創(chuàng)始人李治中，在《我們是兼職在辟謠，別人是全職在傳播偽科學(xué)》一文中提到，癌癥是一個(gè)人隨著年齡的增長(zhǎng)，幾乎必然會(huì)出現(xiàn)的病癥，所以篩查的意義也就顯得蒼白無(wú)力。而其價(jià)值，可能至多是提升人們的防癌意識(shí)，延長(zhǎng)壽命。
對(duì)于年輕群體來(lái)說(shuō)，更是如此，患癌始終是一個(gè)概率性加一個(gè)必然性的結(jié)果?？赡芎茈y通過(guò)一次篩查，就能既解決篩查，又能解決預(yù)防的問(wèn)題。
也就是說(shuō)，目前諾輝健康癌癥早篩的作用，可能被官方及媒體過(guò)度放大了。因?yàn)榘凑绽钪沃械睦碚?，篩查癌癥只有兩種結(jié)果，要么年齡未到檢出的概率為0，要么年齡到了檢查出來(lái)已經(jīng)確診，幾乎沒(méi)有預(yù)防意義。
所以，如果諾輝健康長(zhǎng)期以往宣傳的早篩，到頭來(lái)是一個(gè)站不住腳的偽概念，那么其在教育市場(chǎng)上的巨額投入或?qū)⒅窕@打水一場(chǎng)空。
寫在最后
目前諾輝健康除了已經(jīng)上市銷售的三款產(chǎn)品，其在年報(bào)中披露還有兩條管線——宮頸癌和肝癌篩查產(chǎn)品，但其財(cái)報(bào)中也明確表示，距離能夠上市銷售還有一段時(shí)間，且有失敗的可能。
這意味著僅依賴內(nèi)部緩慢生長(zhǎng)，一定是無(wú)法滿足資本需求，也難以得到資本長(zhǎng)期看好，市值從300多億跌倒不足百億就是很好的證明。
諾輝健康現(xiàn)在的策略，就是以少數(shù)股權(quán)投資綁定創(chuàng)新早篩企業(yè)（已經(jīng)有證的和拿證概率高的IVD企業(yè)），包括600萬(wàn)美元購(gòu)買Epigenomics AG（歐洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手）的生物資料庫(kù)、300萬(wàn)瑞郎投資瑞士Proteomedix公司等，然后幫助其在中國(guó)做商業(yè)化。商業(yè)化的節(jié)奏安排更可控，也為諾輝后續(xù)的持續(xù)增長(zhǎng)提供子彈。
這種打法與復(fù)星醫(yī)藥相似，只是諾輝健康更專注于IVD企業(yè)。
總的來(lái)看，諾輝健康布局的賽道雖處于藍(lán)海市場(chǎng)，但在市場(chǎng)教育上的巨額投入注定其短期內(nèi)難以獲得盈利，并且其核心產(chǎn)品是否具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，目前爭(zhēng)議相對(duì)較大，其是否有成為IVD領(lǐng)域里復(fù)星的潛力，值得長(zhǎng)期關(guān)注。（來(lái)源：科技新知）