作為洽洽食品開(kāi)辟的第二增長(zhǎng)曲線，堅(jiān)果類(lèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，或與其在研發(fā)投入上的“擺爛”態(tài)度不無(wú)關(guān)系。
原以為在當(dāng)前的大眾消費(fèi)環(huán)境下，交出一份營(yíng)收凈利雙增的成績(jī)單已是難能可貴，可來(lái)自資本市場(chǎng)的冷風(fēng)，卻把這家公司吹了個(gè)“透心涼”。
(資料圖片僅供參考)
8月18日晚間，洽洽食品發(fā)布2022年半年報(bào)，報(bào)告顯示公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)12.49%至26.78億，創(chuàng)下同期歷史新高；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.51億元，同比增長(zhǎng)7.25%。
業(yè)績(jī)披露次日，洽洽食品股價(jià)低開(kāi)后立時(shí)上演大跳水，開(kāi)盤(pán)不到一分鐘便觸及跌停，當(dāng)天跌幅達(dá)9.7%，報(bào)收于47.5元/股，創(chuàng)今年3月17日以來(lái)新低。
業(yè)績(jī)向好，股價(jià)非但不漲，反而遭遇閃崩，洽洽食品在資本市場(chǎng)何故這般失落？
【增長(zhǎng)速度大幅放緩】
通常而言，投資者的失望，往往是源于先前高預(yù)期的落空。此次洽洽食品績(jī)后資本市場(chǎng)不漲反跌的表現(xiàn)，再次印證了這一規(guī)律。
財(cái)報(bào)顯示，洽洽食品上半年休閑產(chǎn)品銷(xiāo)量9.88萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收凈利雙增，其中營(yíng)收26.78億元，凈利潤(rùn)3.51億元，分別同比增長(zhǎng)12.49%、7.25%。
這樣的增長(zhǎng)表現(xiàn)，實(shí)際上并未達(dá)到外界此前對(duì)洽洽食品的預(yù)期。
根據(jù)Wind提供的券商盈利預(yù)測(cè)數(shù)值來(lái)看，今年以來(lái)，洽洽食品獲得多家券商研報(bào)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，分析師們對(duì)洽洽食品2022年度歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)均值在11.23億元左右。
要兌現(xiàn)這一目標(biāo)，需要洽洽食品今年有接近20%的利潤(rùn)增速。而隨著上半年業(yè)績(jī)揭曉，凈利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期的一半，增長(zhǎng)速度還不足雙位數(shù)，按照這種趨勢(shì)，年度預(yù)期的落空似乎已成定局。
為此，18日至19日，Wind顯示共有6家券商下調(diào)了洽洽食品今年的盈利預(yù)測(cè)，如中泰證券下調(diào)洽洽食品2022年盈利預(yù)測(cè)至10.7億元，國(guó)盛證券下調(diào)至10.1億元。
拉長(zhǎng)時(shí)間線來(lái)看，洽洽食品已由前幾年的雙位數(shù)利潤(rùn)高增勢(shì)頭，明顯減速至如今的單位數(shù)增長(zhǎng)局面。
數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，洽洽食品的利潤(rùn)增速分別為35.58%、39.44%、30.73%。在此期間，洽洽食品股價(jià)大漲近4倍，估值也抬升到40余倍市盈率。
2021年，洽洽食品的年利潤(rùn)增速大幅放緩，僅15.73%。到了今年上半年，利潤(rùn)增長(zhǎng)又降速減半至個(gè)位數(shù)。
如此一來(lái)，洽洽食品就需要消化估值以匹配業(yè)績(jī)表現(xiàn)，投資者對(duì)其不滿離場(chǎng)也不無(wú)道理。
【緩慢的第二增長(zhǎng)曲線】
提起洽洽食品，人們的第一反應(yīng)都是它的國(guó)民級(jí)產(chǎn)品瓜子，這也是這家企業(yè)多年以來(lái)的營(yíng)收支柱。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，洽洽食品葵花子系列產(chǎn)品收入18.44億元，同比增長(zhǎng)14.29%，占營(yíng)業(yè)收入比重68.86%。
瓜子這一核心業(yè)務(wù)上，雖然洽洽食品穩(wěn)穩(wěn)把持著市場(chǎng)頭把交椅，但行業(yè)的天花板已可窺見(jiàn)，增長(zhǎng)的想象空間不足，越來(lái)越難以支撐起公司快速的發(fā)展軌跡。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)瓜子需求量整體呈下降趨勢(shì)，尤其在2015年至2018年趨勢(shì)較為明顯，2019年雖然有所回升，年總需求量達(dá)到了12779.8噸，但仍然難突破2015年時(shí)13183.7噸的數(shù)值。
并且在這其中，包裝瓜子的市場(chǎng)份額僅為10%左右，而散裝瓜子占據(jù)了90%，國(guó)人絕大多數(shù)還是傾向于直接購(gòu)買(mǎi)散裝瓜子。
去年10月，洽洽食品在時(shí)隔近兩年后，對(duì)瓜子系列產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，各品類(lèi)提價(jià)幅度為8%-18%不等，但這對(duì)業(yè)績(jī)提升并不大。
感知到增長(zhǎng)瓶頸，2018年前后，洽洽食品不再“死磕”瓜子，開(kāi)始布局當(dāng)時(shí)市場(chǎng)火熱的堅(jiān)果類(lèi)業(yè)務(wù)，拉動(dòng)公司增長(zhǎng)的杠桿也就逐步向該業(yè)務(wù)傾斜。
然而，直至目前，洽洽食品的近7成營(yíng)收依然是靠瓜子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，轉(zhuǎn)型似乎遇到困難，過(guò)渡期拉得有點(diǎn)長(zhǎng)。
今年上半年，洽洽食品堅(jiān)果類(lèi)業(yè)務(wù)收入5.25億元，同比增長(zhǎng)13.77%，占營(yíng)收比重19.59%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相較于去年上半年沒(méi)有太大變化，市場(chǎng)份額也和三只松鼠、良品鋪?zhàn)拥炔罹囡@著。
作為洽洽食品開(kāi)辟的第二增長(zhǎng)曲線，堅(jiān)果類(lèi)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，或與其在研發(fā)投入上“擺爛”的態(tài)度不無(wú)關(guān)系。
2021年，洽洽食品的科研投入只有4508萬(wàn)元，占總收入的比例不到1%。這不僅根本不像尋找“第二增長(zhǎng)曲線”企業(yè)應(yīng)該有的態(tài)度。沒(méi)有相應(yīng)的研發(fā)投入，何來(lái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)護(hù)城河？
【雙百戰(zhàn)略目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？】
作為老牌國(guó)貨，洽洽食品面臨著渠道布局跟不上時(shí)代、品牌形象老化等一系列問(wèn)題。
目前，洽洽食品還是一家嚴(yán)重依賴(lài)傳統(tǒng)線下渠道的食品企業(yè)。去年線上的電商業(yè)務(wù)，占洽洽食品總營(yíng)收的比例僅為9.52%，甚至連續(xù)兩個(gè)年度占比下跌，這無(wú)疑與當(dāng)下電商逐漸演變成消費(fèi)品營(yíng)銷(xiāo)主體的趨勢(shì)背道而馳。
為了迎合和討好年輕人群體，洽洽食品在去年業(yè)績(jī)報(bào)中，將“提升品牌力，整合線上線下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)，全面品牌年輕化”作為2022年的首要目標(biāo)。
今年以來(lái)，洽洽食品確實(shí)為此做了不少營(yíng)銷(xiāo)，比如與華熙生物聯(lián)名推出“瓜子臉面膜”，拍攝“瓜學(xué)反應(yīng)”的廣告；與人氣游戲《王者榮耀》跨界合作，將五種口味的瓜子分別換上帶有游戲角色的新包裝等。
但洽洽食品似乎并未能掌握流量密碼，也沒(méi)搞懂年輕人，銷(xiāo)售費(fèi)用大增的同時(shí)，卻顯得收效甚微。
除了這些問(wèn)題，不久前，洽洽食品又因負(fù)債規(guī)模大而引起投資者的關(guān)注。7月31日，有投資者在深交所互動(dòng)易向洽洽食品提問(wèn)，“公司的貨幣資產(chǎn)充足，為什么還會(huì)舉債呢？”
此前，一份市界聯(lián)合濟(jì)安金信共同推出《上市公司競(jìng)爭(zhēng)力分析》欄目稱(chēng)，“2021年洽洽堅(jiān)果類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比有明顯提升，洽洽食品平均凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，流動(dòng)資產(chǎn)占比超70%，公司資產(chǎn)質(zhì)量較高、資金也充足。但為了發(fā)展堅(jiān)果業(yè)務(wù)，公司在2020年首次發(fā)債（上市以來(lái)），導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，與同行相比，資本結(jié)構(gòu)相對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
2021年，洽洽食品在年報(bào)中喊出“百億營(yíng)收 百萬(wàn)終端”的雙百戰(zhàn)略目標(biāo)，即到2023年，達(dá)到含稅銷(xiāo)售額100億元，其中葵花子約60億元，堅(jiān)果約30億元。如今2022年已經(jīng)過(guò)半，僅剩一年半的時(shí)間，從當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)形勢(shì)來(lái)看，洽洽食品能否實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要畫(huà)一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
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作者：王元石