貴州茅臺(tái)
(資料圖)
貴州茅臺(tái)有著A股“股王”的稱(chēng)號(hào)，騰訊則是港股的“股王”。不過(guò)，隨著貴州茅臺(tái)市值超過(guò)了騰訊，茅臺(tái)也正式成為了國(guó)內(nèi)市值最高的上市公司。
實(shí)際上，今年以來(lái)，貴州茅臺(tái)股價(jià)并未上漲，截至10月17日，貴州茅臺(tái)全年下跌了15.29%，總市值為2.16萬(wàn)億。但是，與茅臺(tái)相比，今年以來(lái)騰訊股價(jià)下跌了43.99%，若從去年最高位計(jì)算，則去年以來(lái)騰訊累計(jì)最大跌幅達(dá)到67.8%，近兩年時(shí)間騰訊的跌幅確實(shí)比較大。
茅臺(tái)超越騰訊的市值，只是因?yàn)槊┡_(tái)的跌幅比騰訊小，并一舉成為了國(guó)內(nèi)市值最高的上市公司。
不過(guò)，從市場(chǎng)估值來(lái)看，近兩年時(shí)間市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)和騰訊的估值定價(jià)也發(fā)生了重要的變化。
2021年初，騰訊估值一度超過(guò)50倍，但隨著股價(jià)的大幅下跌，騰訊的TTM估值卻跌至了11倍左右，處于歷史估值低點(diǎn)的水平。但是，從歸母凈利潤(rùn)的變化分析，從今年以來(lái)，騰訊凈利潤(rùn)卻發(fā)生了大幅下滑的跡象，一二季報(bào)凈利潤(rùn)同比降幅均超過(guò)了50%，在此之前，騰訊凈利潤(rùn)基本上保持正增長(zhǎng)的狀態(tài)，2020年和2021年的凈利潤(rùn)同比增幅還分別達(dá)到了71.31%和40.65%。
由此可見(jiàn)，即使近兩年騰訊股價(jià)跌了不少，但按照動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)算，其實(shí)估值也有24倍左右。換言之，假如騰訊業(yè)績(jī)持續(xù)低迷，那么可能會(huì)陷入股價(jià)越跌，估值越貴的局面。從市場(chǎng)資金的角度出發(fā)，騰訊股價(jià)的止跌企穩(wěn)，更大程度上取決于騰訊業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確立。
與騰訊相比，雖然貴州茅臺(tái)的估值依舊較貴，但從近幾年的基本面分析，茅臺(tái)的凈利潤(rùn)表現(xiàn)卻穩(wěn)健不少。
從近幾年的年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，茅臺(tái)近五年時(shí)間的凈利潤(rùn)同比增幅均在雙位數(shù)的水平。從2022年以來(lái)，茅臺(tái)的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度在20%左右，屬于穩(wěn)健增長(zhǎng)的運(yùn)行狀況。
今年三季報(bào)，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)444億，同比增幅達(dá)到19.14%。雖然較一二季報(bào)的凈利潤(rùn)同比增幅略有下降，但卻在較高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，也算不容易了。
截至目前，貴州茅臺(tái)的估值約為36倍。在茅臺(tái)的歷史估值數(shù)據(jù)中，其實(shí)這一估值并不算便宜，甚至處于估值偏高的水平。不過(guò)，市場(chǎng)給予貴州茅臺(tái)較高估值的背后，也許看到了茅臺(tái)渠道改革的成果，近年來(lái)茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入比重正處于穩(wěn)健上升的趨勢(shì)。
從三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道收入為318.82億元，較去年同期的146.85億元大幅增長(zhǎng)了117%，并已經(jīng)超過(guò)了去年全年直銷(xiāo)收入的水平。
直銷(xiāo)收入的大幅上升，對(duì)茅臺(tái)來(lái)說(shuō)，也是利潤(rùn)釋放的重要體現(xiàn)。隨著茅臺(tái)直銷(xiāo)收入的快速上漲，這也是保障了茅臺(tái)利潤(rùn)增長(zhǎng)的持續(xù)性。此外，近年來(lái)茅臺(tái)還在產(chǎn)品創(chuàng)新方面做出了不少的嘗試，并有意開(kāi)拓海外市場(chǎng)，這也是未來(lái)盈利增長(zhǎng)的突破口之一。
無(wú)論是騰訊還是茅臺(tái)，都是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的優(yōu)秀上市公司。市場(chǎng)給予它們的估值定價(jià)不同，很大程度上還是來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)它們盈利確定性的判斷。雖然今年以來(lái)騰訊的盈利表現(xiàn)并不樂(lè)觀(guān)，但從優(yōu)秀企業(yè)的角度出發(fā)，應(yīng)該會(huì)有較好的業(yè)績(jī)修復(fù)能力，而市場(chǎng)正在等待著騰訊業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的確立。假如市場(chǎng)嗅覺(jué)到騰訊業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的到來(lái)，那么作為上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的晴雨表，上市公司股票價(jià)格也會(huì)提前有所表現(xiàn)，先知先覺(jué)的資金總會(huì)比大多數(shù)的市場(chǎng)投資者反應(yīng)更敏銳。