我們今天來(lái)看一下，有關(guān)傳言說(shuō)歌爾股份的大量訂單是被國(guó)光電器搶了的，國(guó)光電器的情況又如何呢？顯然他們沒(méi)有長(zhǎng)虹電器和美的電器的知名度，我們還需要簡(jiǎn)單介紹一下這家公司。
國(guó)光電器股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：國(guó)光電器）成立于1951年，總部位于廣州，2005年5月在深交所主板上市，是中國(guó)電子音響協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)單位。公司以聲學(xué)為核心技術(shù)，DSP、電子硬件，仿真、軟件、Wi-Fi、藍(lán)牙等無(wú)線技術(shù)全面發(fā)展，專注音響及電聲元器件設(shè)計(jì)、制造和銷售。公司的產(chǎn)品覆蓋了揚(yáng)聲器單元、VR/AR聲學(xué)組件、汽車類聲學(xué)模組、音響系統(tǒng)、智能音箱、智能穿戴產(chǎn)品、TWS耳機(jī)、數(shù)字功放、聚合物鋰電池等,是目前全球最為規(guī)?；?、系統(tǒng)化、專業(yè)化的音響及智能硬件產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)基地之一。
(資料圖)
說(shuō)得比較復(fù)雜，我們還是直接來(lái)看其財(cái)報(bào)上的分產(chǎn)品銷售情況吧。
2022年上半年，國(guó)光電器近九成的業(yè)務(wù)就是音箱及揚(yáng)聲器，電池和電子零配件合計(jì)近一成左右。其主要的市場(chǎng)是中國(guó)內(nèi)地，加上中國(guó)香港，剛好超過(guò)一半；美國(guó)和歐洲地區(qū)均有17%左右的營(yíng)收占比，顯然不同于歌爾股份那種以海外客戶為主的分地區(qū)營(yíng)收結(jié)構(gòu)。
這種以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主的企業(yè)，營(yíng)收一般都不會(huì)太大，國(guó)光電器2021年的營(yíng)收為48.2億元，創(chuàng)下了歷史新高，2022年前三季度達(dá)到了46億元，同比增長(zhǎng)了38.3%，預(yù)計(jì)2022年全年會(huì)超過(guò)50億，甚至達(dá)到60億的規(guī)模。
凈利潤(rùn)的表現(xiàn)方面就相對(duì)拉垮了，峰值是在2019年實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)時(shí)達(dá)到了3.5億元的規(guī)模，隨后兩年持續(xù)下跌至4000萬(wàn)元，2022年前三季度恢復(fù)至1.7億元，預(yù)計(jì)全年不太可能超過(guò)2019年的水平。但是，如果開(kāi)始接蘋果的訂單，可能情況要發(fā)生一些積極的變化。
毛利率持續(xù)下降是近幾年凈利潤(rùn)下降的主要原因，不僅凈利潤(rùn)下降，由于營(yíng)收的增長(zhǎng)有限，就連毛利額都在下降，這樣的結(jié)果當(dāng)然就是盈利能力下降。
但是，他們的凈資產(chǎn)不高（20億出頭），在2019年還發(fā)揮出了“葵花寶典”絕招，也就是凈資產(chǎn)收益率高于毛利率的情況，2022年前三季度，8.8%的凈資產(chǎn)收益率也還不錯(cuò)了，折合成年化收益率，其實(shí)也是能達(dá)到10%以上的，甚至也有可能超過(guò)毛利率。
毛利率下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本占營(yíng)收比明顯上升，而期間費(fèi)用卻無(wú)法下降，這樣就導(dǎo)致其2021年的盈利空間明顯被壓縮，而2022年前三季度的提升，主要不是靠規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的期間費(fèi)用占比下降，而是財(cái)務(wù)費(fèi)用相差了2.1個(gè)百分點(diǎn)，原因主要是匯兌收益增長(zhǎng)，這種收益的穩(wěn)定性是存疑的。
國(guó)光電器的現(xiàn)金流量表現(xiàn)還算可以，只有2021年出現(xiàn)過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流為負(fù)的情況，其他年份均能正常且略高于凈利潤(rùn)的水平流入。近年來(lái)，其購(gòu)建固定資產(chǎn)的規(guī)模在下降，靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流基本能滿足需求，就算要新增融資，規(guī)模也不會(huì)太大。
一年來(lái)，國(guó)光電器的資產(chǎn)負(fù)債率上升明顯，但主要是流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債的增長(zhǎng)，其長(zhǎng)期償債能力并沒(méi)有太大問(wèn)題。而1.26倍的流動(dòng)比率和1.02倍的速動(dòng)比率，短期償債能力也不錯(cuò)，而且也可以看出來(lái)，存貨規(guī)?？刂频幂^好。
從這里，我們也可以看到，其凈資產(chǎn)（資產(chǎn)減負(fù)債）也就是20億出頭，這也是其凈資產(chǎn)收益率在某些年份較高的重要原因。
2022年三季度末，其存貨的規(guī)模比年初和去年同期都明顯下降，結(jié)合著流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)，其占比大幅下降。但是，我們也要看到，其一季度末和半年末均有所增長(zhǎng)，所以說(shuō)，其存貨的波動(dòng)性不小，是否穩(wěn)定下降還需要觀察。
主要的流動(dòng)資產(chǎn)是應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、貨幣資金和存貨，主要的流動(dòng)負(fù)債是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅略低于短期有息負(fù)債，結(jié)合著不大的規(guī)模，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是很低的。
顯然較高的應(yīng)收和應(yīng)付類的款項(xiàng)，是一個(gè)不小的問(wèn)題，我們還要展開(kāi)再細(xì)看一下。
一年來(lái)，每一個(gè)季末的業(yè)務(wù)往來(lái)欠款均有增長(zhǎng)，特別是最近的2022年三季末，雙雙大幅增長(zhǎng)，而且是應(yīng)收類的款項(xiàng)增長(zhǎng)更快，這給國(guó)光電器的流動(dòng)性和壞賬風(fēng)險(xiǎn)都帶來(lái)了一定的隱患。雖然這些款項(xiàng)滾動(dòng)著收付沒(méi)有問(wèn)題，甚至還可以有所結(jié)余，但一年就接近翻倍的增長(zhǎng)可遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收的增長(zhǎng)，必須要引起重視才行。
其有息負(fù)債的規(guī)模一年來(lái)增長(zhǎng)了1.9億元，還算是比較溫和。主要的增長(zhǎng)就是三季度，這和前面提到的應(yīng)收類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)增長(zhǎng)有一定的聯(lián)系，有息負(fù)債的占比雖然有所下降，但是那是業(yè)務(wù)欠款增長(zhǎng)帶來(lái)的。整個(gè)有息負(fù)債的情況也還算比較正常，畢竟不用杠桿，也就發(fā)揮不出來(lái)“葵花寶典”了。
其固定資產(chǎn)的規(guī)模一年來(lái)沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，整個(gè)經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)不到10億元。這個(gè)情況讓人多少懷疑，其是否有能力大量接下蘋果的訂單。我個(gè)人認(rèn)為，可能短期內(nèi)要接太多的單過(guò)來(lái)是比較成問(wèn)題的，但是，這種電子產(chǎn)品加工廠的建設(shè)沒(méi)有化工廠復(fù)雜，周期也并不長(zhǎng)，只要技術(shù)上沒(méi)有太多的問(wèn)題，較短的時(shí)間內(nèi)就可以建成不錯(cuò)的生產(chǎn)能力，只是其又得大量負(fù)債來(lái)發(fā)展了。
國(guó)光電器現(xiàn)在的規(guī)模和發(fā)展情況，與大規(guī)模代工的企業(yè)還是有明顯區(qū)別的，但是，代工這種模式的歷史本來(lái)就不長(zhǎng)，誰(shuí)又是天生就會(huì)的呢？當(dāng)然，具體的情況還不明朗，我們只有后續(xù)觀察了。
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！