《金基研》森海/作者 楊起超 時風(fēng)/編審
近年來，隨著國內(nèi)社會經(jīng)濟(jì)與科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，石油化工、新能源、環(huán)保等行業(yè)的市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，促進(jìn)了壓力容器制造業(yè)的發(fā)展。作為一家高端過程裝備專業(yè)提供商，成都瑞奇智造科技股份有限公司（以下簡稱“瑞奇智造”）一直專注從事壓力容器相關(guān)的產(chǎn)品制造，能夠?yàn)楹四?、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域的客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務(wù)，迎來良好發(fā)展機(jī)遇。
近年來，瑞奇智造的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)向好，毛利率及加權(quán)平均ROE高于行業(yè)均值，盈利能力突出。通過多年的研發(fā)和創(chuàng)新，瑞奇智造多項(xiàng)產(chǎn)品及技術(shù)工藝達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，持續(xù)為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，獲得了越來越多客戶的青睞與認(rèn)可，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。此外，瑞奇智造在手訂單充裕，擬募集資金進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，其未來發(fā)展值得期待。
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一、下游產(chǎn)業(yè)景氣度走高，行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)增發(fā)展前景廣闊
壓力容器行業(yè)的發(fā)展主要依靠下游行業(yè)的需求拉動，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域。
在核能領(lǐng)域，核電作為一種安全、清潔、經(jīng)濟(jì)的能源己被很多發(fā)達(dá)國家作為本國能源的支柱之一，在未來一段時間內(nèi)都將成為國內(nèi)能源發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整中的重要選擇。隨著國內(nèi)優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)的節(jié)奏加快，核電發(fā)展也進(jìn)入提速階段。
據(jù)國內(nèi)核能行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017-2021年，國內(nèi)核電累計裝機(jī)容量分別為3,581萬千瓦、4,465萬千瓦、4,875萬千瓦、5,103萬千瓦、5,464萬千瓦。
另據(jù)國內(nèi)核電發(fā)展中心和國網(wǎng)能源研究院有限公司聯(lián)合編著的《我國核電發(fā)展規(guī)劃研究》，到2030年、2035年和2050年，國內(nèi)核電機(jī)組規(guī)模預(yù)計將達(dá)到1.3億千瓦、1.7億千瓦和3.4億千瓦，占全國電力總裝機(jī)的4.5%、5.1%、6.7%。對于新建核電機(jī)組，2030年之前，每年保持6臺左右的開工規(guī)模；2031—2050年間，每年保持8臺左右的開工規(guī)模。
核電行業(yè)應(yīng)用的壓力容器主要有反應(yīng)堆壓力容器、蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器、余熱排出系統(tǒng)熱交換器和反應(yīng)堆冷卻劑管道等。隨著國內(nèi)核電項(xiàng)目進(jìn)入快速建設(shè)期，核電壓力容器制造廠商將迎來新的快速發(fā)展機(jī)會。
在新能源領(lǐng)域，“雙碳”目標(biāo)的確立給全球光伏新增裝機(jī)開啟了加速引擎。而多晶硅是太陽能電池片的核心材料，其生產(chǎn)過程中需要大量使用壓力容器相關(guān)設(shè)備，并且對設(shè)備的質(zhì)量以及可靠性要求很高。
據(jù)硅業(yè)分會的統(tǒng)計，截至2021年底，全國多晶硅生產(chǎn)企業(yè)共13-14家，總產(chǎn)能約58萬噸。另據(jù)不完全統(tǒng)計，到2024年年底，國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能將超過400萬噸，幾乎相對于2021年年底的7倍。
光伏產(chǎn)業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展為高端壓力容器帶來了廣闊的市場空間。
在石油化工領(lǐng)域，受益于行業(yè)內(nèi)百萬噸乙烯、千萬噸煉油、大型煤制油、西氣東輸?shù)忍卮蠊こ痰南嗬^實(shí)施以及國內(nèi)大型煉化一體化項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，石油化工領(lǐng)域壓力容器需求規(guī)模將持續(xù)增長。
在環(huán)保領(lǐng)域，燃煤電廠的煙氣脫硝需要氨作為催化劑，目前行業(yè)內(nèi)的制氨技術(shù)主要有液氨蒸發(fā)和尿素制氨。2022年1月，國家能源局要求燃煤電廠實(shí)施尿素替代液氨改造項(xiàng)目以消除液氨帶來的重大危險源。由此，為瑞奇智造的產(chǎn)品水解脫硝反應(yīng)撬帶來了廣闊的市場需求。
受益于下游需求的增長，近年來，國內(nèi)壓力容器保有量和壓力容器市場規(guī)模總體呈上升態(tài)勢。
據(jù)國家市場監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2020年，國內(nèi)壓力容器保有量分別為340.7萬臺、360.0萬臺、394.6萬臺、419.1萬臺、439.6萬臺；壓力容器市場規(guī)?？傤~分別為1,444億元、1,541億元、1,668億元、1,852億元、1,931億元。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2022年國內(nèi)壓力容器保有量將達(dá)493.6萬臺，壓力容器行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)2,201億元。
可見，下游新興應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)重大工程的建設(shè)為壓力容器行業(yè)帶來的廣闊的增量市場空間。而瑞奇智造自設(shè)立以來，一直專注從事壓力容器相關(guān)的產(chǎn)品制造，能夠?yàn)楹四?、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域的客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務(wù)，其發(fā)展前景廣闊。
二、營收凈利潤大幅增長，毛利率及ROE高于行業(yè)均值盈利能力突出
受益于下游行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，瑞奇智造的營業(yè)收入和凈利潤在近幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢。
據(jù)招股書，2019-2021年，瑞奇智造實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.53億元、1.58億元、2.90億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到37.81%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1,326.36萬元、2,034.82萬元、4,141.44萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)到76.70%。
到2022年1-6月，瑞奇智造營業(yè)收入為1.42億元，同比增長179.15%；凈利潤為1,725.33萬元，同比增長904.45%，由虧轉(zhuǎn)盈。
從營業(yè)收入增長率看，瑞奇智造近三年?duì)I收復(fù)合增長率“領(lǐng)跑”同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。
據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，2019-2021年，瑞奇智造同行業(yè)可比公司張家港富瑞特種裝備股份有限公司（以下簡稱“富瑞特裝”）的營收CAGR為0.41%；蘭州蘭石重型裝備股份有限公司（以下簡稱“蘭石重裝”）的營收CAGR為8.37%；蘇州海陸重工股份有限公司（以下簡稱“海陸重工”）的營收CAGR為10.89%；四川科新機(jī)電股份有限公司（以下簡稱“科新機(jī)電”）的營收CAGR為26.31%；南京寶色股份公司（以下簡稱“寶色股份”）的營收CAGR為17.06%；青島德固特節(jié)能裝備股份有限公司（以下簡稱“德固特”）的營收CAGR為5.62%；無錫化工裝備股份有限公司（以下簡稱“錫裝股份”）的營收CAGR為15.48%。
從毛利率情況看，近年來，瑞奇智造毛利率高于行業(yè)平均水平，盈利能力突出。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造毛利率分別為28.17%、30.28%、30.58%、28.66%。
同期，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機(jī)電、寶色股份、德固特、錫裝股份的毛利率均值分別為25.74%、27.32%、24.69%、23.65%。
從凈資產(chǎn)收益率情況看，近年來瑞奇智造加權(quán)平均ROE高于同行業(yè)可比公司均值。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造加權(quán)平均ROE分別為15.98%、19.70%、31.67%、11.13%。其中2022年1-6月瑞奇智造加權(quán)平均ROE相對偏低，系受行業(yè)季節(jié)性特征影響，瑞奇智造2021年上半年加權(quán)平均ROE為-1.90%。
同期，據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機(jī)電、寶色股份、德固特、錫裝股份的加權(quán)平均ROE均值分別為-3.26%、12.10%、11.02%、4.92%。
可見，瑞奇智造營業(yè)收入、凈利潤均在近幾年呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢，且營業(yè)收入近三年CAGR高于同行業(yè)可比公司，成長性優(yōu)異。同時，瑞奇智造的毛利率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率均高于行業(yè)均值，盈利能力突出。
三、客戶資源優(yōu)質(zhì)在手訂單充裕，三大板塊聯(lián)動增強(qiáng)客戶粘性
憑借優(yōu)秀的設(shè)計研發(fā)能力和豐富的制造經(jīng)驗(yàn)，瑞奇智造通過為客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，從而積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源。
截至2022年11月16日，瑞奇智造已成為國內(nèi)東方電氣集團(tuán)有限公司、通威股份有限公司、新特能源股份有限公司、國內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)有限公司、國內(nèi)原子能科學(xué)研究院、國內(nèi)核動力研究設(shè)計院、常州百利鋰電智慧工廠有限公司、成都銳思環(huán)保技術(shù)股份有限公司等上市公司、科研單位、大型企業(yè)的合格供應(yīng)商。
上述客戶作為行業(yè)內(nèi)大型企業(yè)，在供應(yīng)商篩選方面有一套嚴(yán)格的規(guī)章制度和流程，在進(jìn)入其供應(yīng)商名錄后，一般不會輕易更換。
一方面，瑞奇智造與核心客戶建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，通過不斷提升產(chǎn)品交付能力，積極滿足客戶新的產(chǎn)品需求，完善現(xiàn)有銷售渠道及流程，提升產(chǎn)品服務(wù)水平與客戶粘性，使得其產(chǎn)品在主要客戶中的銷售份額不斷提升，主要客戶銷售收入持續(xù)增長。
另一方面，瑞奇智造在維護(hù)下游主要客戶的同時，積極拓展新客戶，并產(chǎn)生了積極成效。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造新增客戶銷售收入分別為1,686.29萬元、2,498.12萬元、776.06萬元、4,275.49萬元。其中，2021年新增客戶銷售收入下降主要系部分項(xiàng)目于年末尚未結(jié)算。
截至2022年6月30日，瑞奇智造在手訂單金額合計5.49億元，為未來一段時間內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績增長提供了充足的保障。
值得一提的是，瑞奇智造多年來始終堅(jiān)持裝備制造業(yè)務(wù)、安裝工程業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，增強(qiáng)客戶粘性。
以多年的過程裝備設(shè)計制造和安裝經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，瑞奇智造在裝備制造業(yè)務(wù)的上下游分別延伸出技術(shù)服務(wù)和安裝工程業(yè)務(wù)，三者相互促進(jìn)、聯(lián)動發(fā)展，為部分多重需求客戶提供了一站式采購的可能。
其中，裝備制造包括大型壓力容器、智能集成裝置、油氣鉆采專用設(shè)備等產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)和制造，以及電力專用設(shè)備的加工；安裝工程主要包括鋰電、核能安裝工程；技術(shù)服務(wù)主要為壓力容器及智能集成裝置產(chǎn)品相關(guān)的功能設(shè)計、驗(yàn)證試驗(yàn)、維修保養(yǎng)。
依托上述獨(dú)特的經(jīng)營模式，瑞奇智造達(dá)到了良好的創(chuàng)新效果。目前，瑞奇智造三類業(yè)務(wù)的下游主要客戶已經(jīng)具有一定的重合性，如國內(nèi)核動力研究設(shè)計院、國內(nèi)原子能科學(xué)研究院、中廣核研究院有限公司等。
三大業(yè)務(wù)板塊的聯(lián)動發(fā)展，具有推廣成本低、資源利用率高等特點(diǎn)，不僅體現(xiàn)了瑞奇智造為客戶提供節(jié)能減排、清潔降耗的整體解決方案及綜合服務(wù)的經(jīng)營理念，也有利于瑞奇智造拓寬業(yè)務(wù)渠道、增強(qiáng)客戶粘性和加快收入增長。
四、設(shè)計及制造資質(zhì)齊全，轉(zhuǎn)型高端設(shè)備制造商成效顯著
近年來，瑞奇智造主攻大型壓力容器中的高端市場，致力于向客戶提供符合其需求的高質(zhì)量產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案，以產(chǎn)品質(zhì)量的持續(xù)提升有效推動自身發(fā)展。瑞奇智造從產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)到制造、檢驗(yàn)每個階段都嚴(yán)格按ISO9001質(zhì)量管理體系和產(chǎn)品相關(guān)行業(yè)的質(zhì)量管理體系要求執(zhí)行，確保產(chǎn)品質(zhì)量合格。
需要說明的是，瑞奇智造主要從事核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域的高端過程裝備的設(shè)計、研發(fā)、制造，電力專用設(shè)備的加工及鋰電、核能安裝工程等業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品的設(shè)計和制造均需相應(yīng)的資質(zhì)。
經(jīng)過多年積累，瑞奇智造已取得多項(xiàng)國內(nèi)外壓力容器行業(yè)的主要資質(zhì)認(rèn)證。瑞奇智造擁有固定式壓力容器規(guī)則設(shè)計資質(zhì)、A1大型壓力容器制造資質(zhì)、壓力管道法蘭元件制造資質(zhì)、GC1級工業(yè)管道設(shè)計資質(zhì)、GC1、GB1級壓力管道安裝資質(zhì)、石油化工工程施工總承包貳級資質(zhì)；并取得了美國機(jī)械工程師協(xié)會（ASME）“U”（壓力容器）設(shè)計制造授權(quán)證書、“S”（動力鍋爐）設(shè)計制造授權(quán)證書和美國鍋爐及壓力容器檢驗(yàn)師協(xié)會（NBBI）NB授權(quán)認(rèn)證書。
同時，由于壓力容器設(shè)備的特殊性，其通常需要在客戶使用現(xiàn)場進(jìn)行安裝，因此，組焊水平也是產(chǎn)品競爭力的重要組成部分。瑞奇智造不斷進(jìn)行現(xiàn)場組焊工藝水平的提升，其代表產(chǎn)品3,200噸/天粉煤氣化爐的現(xiàn)場組焊在苛刻的施工環(huán)境和條件下，全部現(xiàn)場焊接無損探傷一次合格率99.80%，監(jiān)檢一次合格，代表瑞奇智造具備了超大型耐熱鉻鉬鋼壓力容器制造的能力。
齊全的設(shè)計和制造資質(zhì)拓寬了瑞奇智造的業(yè)務(wù)范圍，并在一定程度上反映了其技術(shù)力量、專業(yè)人員素質(zhì)和設(shè)備配套水平，有助于提高瑞奇智造產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)的認(rèn)可度并得到潛在客戶的關(guān)注。
目前，瑞奇智造已在過程裝備行業(yè)下游的核能、新能源、石油化工、環(huán)保等領(lǐng)域進(jìn)行了深度切入，從傳統(tǒng)的制造加工型企業(yè)轉(zhuǎn)變成為高端裝備研發(fā)、制造和綜合服務(wù)的科技型企業(yè)。相較于傳統(tǒng)的壓力容器，瑞奇智造生產(chǎn)的大型壓力容器主要為定制化、附加值高的特色產(chǎn)品，有著更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。
近年來，瑞奇智造在核能、新能源領(lǐng)域的銷售收入逐年穩(wěn)步提升，環(huán)保領(lǐng)域銷售收入總體呈上升趨勢，表明了瑞奇智造由傳統(tǒng)壓力容器制造廠商向高端設(shè)備制造商轉(zhuǎn)型的成效。
2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造在核能行業(yè)的銷售收入分別為4,792.73萬元、5,596.30萬元、14,586.62萬元、3,897.36萬元；在新能源行業(yè)的銷售收入分別為1,770.89萬元、3,836.23萬元、6,888.41萬元、5,872.38萬元；在環(huán)保行業(yè)的銷售收入分別為2,504.93萬元、2,294.49萬元、2,929.02萬元、1,285.27萬元。
2019-2021年，瑞奇智造在核能行業(yè)銷售收入年均CAGR達(dá)74.46%，在新能源行業(yè)銷售收入年均CAGR達(dá)97.23%，在環(huán)保行業(yè)銷售收入年均CAGR為8.13%。
綜上，瑞奇智造重視產(chǎn)品質(zhì)量管理，不斷提升現(xiàn)場組焊工藝水平，取得多項(xiàng)國內(nèi)外壓力容器行業(yè)的主要資質(zhì)認(rèn)證。同時，瑞奇智造深度切入核能、新能源、環(huán)保等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型高端設(shè)備制造商成效顯著，產(chǎn)品獲得更高的不可替代性和更廣闊的增量市場空間。
五、研發(fā)投入占比高于行業(yè)均值，多項(xiàng)產(chǎn)品及技術(shù)工藝達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平
由于瑞奇智造主要產(chǎn)品具有定制化和非標(biāo)準(zhǔn)化的特征，下游行業(yè)不同客戶對產(chǎn)品功能、品質(zhì)、外觀等方面的要求趨于個性化、多樣化，將客戶需求快速轉(zhuǎn)化為設(shè)計方案和產(chǎn)品的研發(fā)能力是瑞奇智造從行業(yè)競爭中勝出的關(guān)鍵。
作為四川省高新技術(shù)企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，瑞奇智造堅(jiān)持走技術(shù)創(chuàng)新之路，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例高于同行業(yè)平均水平。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發(fā)投入分別為761.84萬元、718.83萬元、1,179.70萬元、688.79萬元，研發(fā)投入占收入的比重分別為4.98%、4.56%、4.06%、4.86%。
同期，瑞奇智造同行業(yè)可比公司富瑞特裝、蘭石重裝、海陸重工、科新機(jī)電、寶色股份、德固特、錫裝股份的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例均值分別為3.22%、3.32%、3.86%、3.69%。
在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，瑞奇智造研發(fā)人員數(shù)量及占比逐年上漲，目前瑞奇智造擁有一支理論基礎(chǔ)扎實(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的研發(fā)人員隊(duì)伍，持續(xù)有效地為其研發(fā)創(chuàng)新能力提供活力。
2019-2021年及2022年1-6月，瑞奇智造研發(fā)人員數(shù)量分別為53人、64人、73人、77人，占員工總數(shù)的比例分別為14.93%、17.83%、19.11%、19.44%。
通過多年的持續(xù)研發(fā)投入，瑞奇智造掌握了馬氏體耐熱鋼的成型與焊接技術(shù)、超大型壓力容器現(xiàn)場建造技術(shù)、高效高可靠性多晶硅裝置尾氣處理回收技術(shù)、電廠脫硝及尿素水解成套裝置建造技術(shù)、油氣田智能高效油、氣、水三相分離成套裝置技術(shù)、高效節(jié)能換熱設(shè)備技術(shù)等八項(xiàng)壓力容器設(shè)備核心技術(shù)，形成了不俗的工程化的綜合能力。
截至2022年11月16日，瑞奇智造已經(jīng)取得專利35項(xiàng)，其中發(fā)明專利3項(xiàng)，另有2項(xiàng)發(fā)明專利在審。相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)成果已經(jīng)成功應(yīng)用于瑞奇智造各類產(chǎn)品上，多項(xiàng)產(chǎn)品被認(rèn)定為四川省內(nèi)首臺套產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)濟(jì)效益。
其中，瑞奇智造研制的新型變溫變壓吸附柱是應(yīng)用于多晶硅生產(chǎn)裝置中的一種關(guān)鍵設(shè)備，用于多晶硅生產(chǎn)尾氣回收過程中的雜質(zhì)吸附，能夠?qū)崿F(xiàn)氫氣的凈化回收，被認(rèn)定為四川省重大技術(shù)裝備省內(nèi)首臺套產(chǎn)品。該設(shè)備解決了活性炭床層傳熱、最低溫度點(diǎn)控制、溫度分布不均及升降溫控等問題，突破了原尾氣吸附裝置效率及可靠性低的行業(yè)技術(shù)瓶頸，現(xiàn)已在新特股份等多晶硅龍頭企業(yè)得到了批量應(yīng)用。
同時，瑞奇智造自主研發(fā)的氣田智能高效電加熱裝置通過了由四川省科學(xué)技術(shù)廳組織的科學(xué)技術(shù)成果鑒定，并榮獲了成都市科技進(jìn)步三等獎，現(xiàn)已應(yīng)用于國內(nèi)石油與殼牌四川天然氣開采項(xiàng)目。
此外，液體懸浮式非能動停堆組件是瑞奇智造為國內(nèi)原子能科學(xué)研究院研制的第四代核反應(yīng)堆快堆關(guān)鍵設(shè)備之一，主要是用來應(yīng)對發(fā)生失流事故的情況下，即使反應(yīng)堆保護(hù)系統(tǒng)不能緊急停堆，依舊能夠通過該組件的非能動特性降低反應(yīng)堆功率，防止發(fā)生更危險的事故。
在下游行業(yè)景氣度持續(xù)提升的背景下，瑞奇智造將繼續(xù)以提升研發(fā)實(shí)力作為市場開拓的基礎(chǔ)，致力于提升技術(shù)水平和產(chǎn)品性能，從而提升市場競爭地位，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。