創(chuàng)新是驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一動力，每輪創(chuàng)新浪潮都伴隨著龍頭型企業(yè)的崛起和壯大。站在能源革命和科技革命的交匯點(diǎn)，抬首眺望，天地遼闊，最大的創(chuàng)新浪潮是什么？蘊(yùn)含著哪些投資機(jī)會？
【資料圖】
為什么說汽車產(chǎn)業(yè)的時代躍遷會帶來大級別增長潛力？全球新能源車發(fā)展火熱，但市場普遍關(guān)心，后續(xù)滲透率進(jìn)一步提升的空間，是否已經(jīng)走過快速增長的甜蜜點(diǎn)？
近期一場產(chǎn)業(yè)專家的深度對話，紛紛解答相關(guān)疑問。
長江證券研究所汽車行業(yè)首席分析師高登，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“新能源汽車最牛分析師”——2020-2022連續(xù)三屆新財富汽車行業(yè)研究第一名。
嘉實基金成長投資先鋒基金經(jīng)理熊昱洲，專注硬科技領(lǐng)域，擅于挖掘汽車電動化、智能化產(chǎn)業(yè)變革機(jī)遇。
新一輪創(chuàng)新潮流
最大的機(jī)遇是什么？
熊昱洲
1990-2010年代最大的時代浪潮是PC互聯(lián)網(wǎng)，誕生了大量好公司和投資機(jī)會。2010-2020年是智能手機(jī)的十年，不僅誕生了大量智能手機(jī)創(chuàng)新的龍頭公司，也誕生了大量依靠移動互聯(lián)網(wǎng)軟件生態(tài)最后擁有巨大變現(xiàn)潛力的企業(yè)。
未來十年，我們認(rèn)為是汽車的時代，它可能是最大、最關(guān)鍵的創(chuàng)新點(diǎn)。汽車是全球十幾萬億的大產(chǎn)業(yè)，它能在全球?qū)用嬗脛?chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)品革新、商業(yè)模式發(fā)展，目前還處于比較早期的階段。目前全球新能源車的滲透率才12%左右，真正搭載智能系統(tǒng)的車型滲透率可能只有小幾個點(diǎn)，未來發(fā)展空間非常大。
高登
每個時代汽車消費(fèi)都有獨(dú)特的特征。2010年前，我們買車在意的是價格，2011-2016年注重性價比，2016-2020年想要更大、更高的配置，2020年到現(xiàn)在又發(fā)生了一個比較大的變化，就是智能化。
以前注重發(fā)動機(jī)、變速箱、底盤傳統(tǒng)三大件，現(xiàn)在整個動力系統(tǒng)的差距在縮小，大家開始尋找新的差異化。汽車消費(fèi)新的差異化到底是什么呢？除了更清潔可持續(xù)的電動能源，還有更好的智能駕駛、智能座艙體驗，軟硬件功能的升級更新。
在電動化帶來的產(chǎn)業(yè)浪潮中，2022年中國市場在全球領(lǐng)先，新能源車銷量600多萬臺，整體滲透率超20%。按照其他新興趨勢發(fā)展規(guī)律，在滲透率達(dá)到10%以后會出現(xiàn)一個加速過程，過去兩年，中國市場新能源車的發(fā)展和滲透提升就非?？臁Ｎ覀円蚕嘈牛蚱渌饕M(fèi)國家到了這樣一個階段以后也會出現(xiàn)類似的趨勢。
黃金時代新起點(diǎn)
汽車產(chǎn)業(yè)的投資邏輯和主線
高登
每個產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段的投資邏輯需要與時俱進(jìn)。2010年中國汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，汽車股的投資，適用標(biāo)準(zhǔn)的成長股投資框架。到了2018-2020年，行業(yè)總量到了一定階段、增速降下來之后，投資邏輯切換到類似成熟市場的可選消費(fèi)品投資框架，需要關(guān)注行業(yè)拐點(diǎn)、個股彈性。2020年之后，從產(chǎn)品形態(tài)、消費(fèi)者習(xí)慣、未來可能的商業(yè)模式、疊加智能電動化，汽車行業(yè)的投資類似于科技股的早期，或者是成長股的早期投資框架。
熊昱洲
整個智能汽車產(chǎn)業(yè)涉及的環(huán)節(jié)相當(dāng)多，包括偏上中游的零部件、智能車整車環(huán)節(jié)、依賴整車所構(gòu)建的生態(tài)系統(tǒng)。其中生態(tài)系統(tǒng)這塊特別關(guān)鍵，它可比較的就是蘋果手機(jī)上的Apple Store。
Apple Store現(xiàn)在是怎么去賺錢的？它平均一年大概是800億美金的服務(wù)收入，這部分收入的毛利潤達(dá)70%多。用戶在Apple Store下載軟件之后花的每一筆錢都要為這個生態(tài)的構(gòu)建者付費(fèi)。
因此我們有理由相信，智能汽車投資的關(guān)鍵邏輯不在于硬件的堆積，硬件很重要，蘊(yùn)含很多投資機(jī)會，但硬件堆積的意義是為了產(chǎn)生更多數(shù)據(jù)，是為了通過這些數(shù)據(jù)的處理產(chǎn)生更多的價值，有了更多價值之后才有更多的利潤創(chuàng)造空間，這可能是整個智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中最重要和最關(guān)鍵的一個點(diǎn)。
滲透率和價格戰(zhàn) 兩大擔(dān)憂不足為慮
熊昱洲
眼下有一些聲音，擔(dān)憂國內(nèi)新能源滲透率迅速達(dá)到30%后，是否過了快速增長的甜蜜點(diǎn)。我們不這么認(rèn)為，2011年智能手機(jī)快速滲透至30%的階段，市場也有這樣的擔(dān)憂，但隨著新機(jī)型以及低價位普及型產(chǎn)品推出，滲透率重拾升勢、繼續(xù)向上達(dá)到50%，此后大家就不再質(zhì)疑。
歷史不會簡單重復(fù)，但也會押著類似的韻腳。在智能汽車滲透率提升上，很多先導(dǎo)國家也是沿著類似的路徑，挪威的新能源汽車滲透率5年實現(xiàn)了15%到80%的躍升，瑞典最近三年實現(xiàn)了從10%漲到50%。2022年全球的滲透率才12%左右的水平，非常低，這意味著趨勢可能才剛剛開啟。而中國在全產(chǎn)業(yè)鏈都有著比較強(qiáng)勢地位的公司，未來這類擔(dān)憂會隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、滲透率不斷釋放而出現(xiàn)較大幅度的緩解。
高登
我們看到，最近國際龍頭車企降價引發(fā)鯰魚效應(yīng)，有一些車企跟進(jìn)宣布降價，大家又擔(dān)心利潤率的擠壓。其實降價的原因在于，受去年的疫情影響，訂單量沒那么多，車企的產(chǎn)量還不錯，為了保證產(chǎn)能利用率，車企通過降價來促銷售，這是符合企業(yè)經(jīng)營的最優(yōu)選擇。我們曾經(jīng)把影響零部件廠商的經(jīng)營因素放在一起進(jìn)行研究，如產(chǎn)能利用率、原材料價格、匯率、產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度等因素，最后發(fā)現(xiàn)最有效對沖其他不利因素的點(diǎn)是產(chǎn)能利用率。整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的經(jīng)營杠桿中，產(chǎn)能利用率相對來說是比較高，只要能夠保證整體收入的高增長，就能通過產(chǎn)能利用率的爬升來消化很多因素，這個是最主要的。
未來整車，一定會在競爭格局中進(jìn)行洗牌，過去一年行業(yè)發(fā)展很快，很多時候能夠滿足一個特定群體需求的車型會賣得特別好，但是未來更重要的不是僅靠降價，而是怎么從0到1、再從1到N，最終建立一個完整的體系。
投智能汽車 當(dāng)選全球出擊
高登
智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈條投資，一定要有全球視野，不僅涉及到時代變革、科技革新的大背景，而且從國別的角度來說，中國和美國在這輪大浪潮的競爭中更有優(yōu)勢，一些美國的企業(yè)不在中國上市，而中國的優(yōu)秀科技企業(yè)也有的在海外市場上市，因此，用全球視野、全市場選擇龍頭，非常有必要。
熊昱洲
從方位感上看，本輪智能汽車?yán)顺狈浅ｎ愃朴谑曛暗闹悄苁謾C(jī)浪潮。當(dāng)然，我們不是以國別思維去看待，而是從產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展縱深和延伸視角，去布局產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。而一些龍頭企業(yè)，無論是終端汽車廠商，還是硬件制造商較多在港股、美股上市。對于這些具備顯著競爭優(yōu)勢的企業(yè)，QDII產(chǎn)品是能讓我們更好把握投資機(jī)會的工具。
我們正在發(fā)行的嘉實全球創(chuàng)新龍頭股票型QDII（人民幣017429；美元017430）不僅著眼全球市場優(yōu)選創(chuàng)新先鋒，產(chǎn)品設(shè)計上也更有側(cè)重點(diǎn)，和市面上現(xiàn)有致力于“創(chuàng)新科技”投資的QDII產(chǎn)品持倉多集中在互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等相對成熟產(chǎn)業(yè)不同，嘉實全球創(chuàng)新龍頭主要針對全新產(chǎn)業(yè)新趨勢——如汽車電動智能化產(chǎn)業(yè)鏈，具備相對稀缺性。
我們會在全球智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，力爭選擇全球視野最頂級的公司，其中組合計劃上，港股包括非港股通的港股標(biāo)的，比重可能會在50%左右，美股包括一些在美股上市的中概股 10%-15%，A股可能是20%、30%左右。這是目前的規(guī)劃，隨著產(chǎn)業(yè)生命周期和狀態(tài)發(fā)生變化，我們也會隨之調(diào)整。這個產(chǎn)品的定義是“創(chuàng)新龍頭”，如果有一天汽車的創(chuàng)新結(jié)束了，也會切換到下一個創(chuàng)新領(lǐng)域和方向上去。
此外，我們長期追蹤研究的客觀數(shù)據(jù)和行業(yè)觀察調(diào)研的所見所聞均表明，無論是全球成長資產(chǎn)還是國內(nèi)大體量的成長資產(chǎn)，正處在歷史上非常有性價比的估值水平和水位，當(dāng)前是一個非常好的布局時間點(diǎn)。
投智能汽車，選全球出擊。現(xiàn)有關(guān)注智能汽車?yán)顺钡闹黝}型及相關(guān)普通基金產(chǎn)品，大多只能投向A股或A股+港股通標(biāo)的，能夠一鍵布局全球多市場優(yōu)質(zhì)標(biāo)的QDII基金產(chǎn)品，擁有相對更廣的投資范圍，不失為更省心的選擇。
擬由熊昱洲擔(dān)綱的嘉實全球創(chuàng)新龍頭股票(QDII）（人民幣017429；美元017430）正在發(fā)售中，看好全球新一輪創(chuàng)新周期——汽車電動智能化浪潮的朋友們，推薦關(guān)注！先人一步，多市場出擊布局。
*風(fēng)險提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。本產(chǎn)品由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。