《投資者網(wǎng)》謝瑩潔
一則監(jiān)管函曝光了浙江世紀(jì)華通集團(tuán)股份有限公司（002602.SZ,下稱“世紀(jì)華通”）問題的冰山一角。
(相關(guān)資料圖)
因存在未完成回購(gòu)股份計(jì)劃等違規(guī)行為，深交所近期下發(fā)監(jiān)管函。函件稱公司已支出的回購(gòu)金額為回購(gòu)計(jì)劃下限的1.15%，要求公司及董監(jiān)高吸取教訓(xùn)、杜絕該問題再度發(fā)生。
世紀(jì)華通將此歸因于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期，對(duì)現(xiàn)金流回籠產(chǎn)生了一定程度負(fù)面影響，并盡力轉(zhuǎn)達(dá)利空出盡的信號(hào)，“經(jīng)過過去一年調(diào)整組織架構(gòu)、降本增效的措施，犧牲了部分業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)與凈利潤(rùn)，將有利于我們2023年的成本控制?！?/p>
公司預(yù)計(jì)2022年虧損 60～80億元。實(shí)際上，股東們?cè)缫验_始紛紛抽身。
業(yè)績(jī)暴雷后商譽(yù)高企
2022年，受版號(hào)收緊、“宅家紅利”消退等影響，游戲產(chǎn)業(yè)整體陷入困境。截至目前，有近30家企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，有18家業(yè)績(jī)預(yù)估為虧損，其中有9家企業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧，凈利預(yù)增和由虧轉(zhuǎn)盈的只有7家。
規(guī)模較大的幾家游戲公司業(yè)績(jī)大多穩(wěn)中有升。如完美世界2022預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)13.6億元-14.4億元，同比上年增長(zhǎng)268.4%-290%；愷英網(wǎng)絡(luò)凈利潤(rùn)為9.3億元到11.3億元，同比增長(zhǎng)61.25%至95.93%。
世紀(jì)華通則出現(xiàn)上市12年來的首次虧損，虧損額預(yù)計(jì)可能超過過去三年凈利潤(rùn)總和。
公開資料顯示，世紀(jì)華通成立于2005年，2011年上市，起初主營(yíng)業(yè)務(wù)并不是游戲，而是汽車零部件。2014年起，其通過收購(gòu)游戲資產(chǎn)尋求轉(zhuǎn)型，目前旗下產(chǎn)業(yè)包括天游、七酷、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)、盛大游戲、世紀(jì)華通車業(yè)等。
隨著世紀(jì)華通實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)類型全覆蓋，業(yè)績(jī)也在水漲船高。2014年至2020年，公司營(yíng)收從17億元增加到150億元，歸母凈利潤(rùn)從2.09億元增加到29.46億元，
但到了2021年，公司步入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，營(yíng)收同比下滑7%至139.3億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑21%至23.27億元。2022年，公司預(yù)計(jì)虧損 60至80億元。
（數(shù)據(jù)來源：Wind）
在2022年業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算中，公司暫估商譽(yù)計(jì)提減值準(zhǔn)備45億元至60億元；公司對(duì)其他資產(chǎn)計(jì)提部分減值準(zhǔn)備及公允價(jià)值變動(dòng)損益，合計(jì)為63億元至83億元。
2017年至2021年及2022年第三季度，世紀(jì)華通商譽(yù)分別為20億元、79億元、153.2億元、220.5億元、164億元、176.19億元，是A股游戲板塊中，唯一一家商譽(yù)數(shù)值連續(xù)多年超過百億的公司。
針對(duì)市場(chǎng)對(duì)高額商譽(yù)的質(zhì)疑，王佶曾表示“收購(gòu)盛大之后，公司每年盈利會(huì)在40億以上，用這樣高的一個(gè)利潤(rùn)去對(duì)抗100億的商譽(yù)，我們覺得問題還不是很大?！?/p>
回購(gòu)“雷聲大雨點(diǎn)小”
從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)看，2018年至2022年，世紀(jì)華通股價(jià)漲跌幅分別為-2.55%、-10.93%、-25.39%、18%、-54.5%，多數(shù)年份為下跌狀態(tài)。
2022年2月12日，世紀(jì)華通披露了一份回購(gòu)計(jì)劃，公司計(jì)劃使用自有資金或自籌資金，擬在一年內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)總金額在5億元到10億元之間。
但回購(gòu)并未起到多少護(hù)盤的效果，該計(jì)劃發(fā)布后，世紀(jì)華通股價(jià)依然跌跌不休。2022年12月31日，世紀(jì)華通公告顯示，公司實(shí)際回購(gòu)成交總金額為573.24萬(wàn)元，公司最終于2023年1月17日審議終止了回購(gòu)相關(guān)議案。
2022年定好的大手筆回購(gòu)方案，執(zhí)行下來卻“雷聲大雨點(diǎn)小”。深交所對(duì)此下發(fā)的監(jiān)管函，要求公司及董監(jiān)高吸取教訓(xùn)、杜絕該問題再度發(fā)生。
世紀(jì)華通解釋稱，受疫情等因素影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。在游戲業(yè)務(wù)領(lǐng)域，受疫情和版號(hào)發(fā)放進(jìn)度影響，公司整體游戲研發(fā)和發(fā)行節(jié)奏放緩，并進(jìn)行了部分人員優(yōu)化；在汽車零部件業(yè)務(wù)領(lǐng)域，汽車核心產(chǎn)業(yè)鏈賴于全國(guó)協(xié)作受到疫情較大的影響；在云數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心的建設(shè)施工及交付亦受疫情影響數(shù)次停工放緩，前述對(duì)公司的現(xiàn)金流回籠產(chǎn)生了一定程度負(fù)面影響。
股價(jià)波動(dòng)是多因素疊加的結(jié)果，盡管如此，世紀(jì)華通股東早已開始抽身。2022年12月1日公司公告，周宓因個(gè)人健康原因申請(qǐng)辭去公司董事會(huì)秘書職務(wù)，辭職后將繼續(xù)在公司擔(dān)任其他職務(wù)。
2022年第三季度，作為第四大股東的邵恒徹底退出了前十大股東行列。此前，邵恒因個(gè)人原因辭去了世紀(jì)華通集團(tuán)層面的董事、副總裁職務(wù)。
其余股東則在陸續(xù)減持。2022年11月30日公告顯示，股東王娟珍減持778.08萬(wàn)股公司股份，占流通股總數(shù)的0.13%。交易后王娟珍不再持有公司股份；浙江華通控股集團(tuán)有限公司減持6922.62萬(wàn)股公司股份，占流通股總數(shù)的1.13%；王苗通減持837.92萬(wàn)股公司股份，占流通股總數(shù)的0.14%。
世紀(jì)華通還因此收到過浙江監(jiān)管局警示函，楊波作為世紀(jì)華通的獨(dú)立董事，其親屬2021年年末至2022年年初，累計(jì)買入9.1萬(wàn)股，金額71.08萬(wàn)元，并于2022年1月21日賣出8.3萬(wàn)股，金額67.06萬(wàn)元。
浙江證監(jiān)局認(rèn)為上述6個(gè)月內(nèi)買賣公司股票的行為構(gòu)成短線交易，決定對(duì)楊波采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。
管理能效和盈利能力待考
世紀(jì)華通正在努力轉(zhuǎn)達(dá)利空出盡的信號(hào)：“經(jīng)過過去一年調(diào)整組織架構(gòu)、降本增效的措施，犧牲了部分業(yè)務(wù)的毛利潤(rùn)與凈利潤(rùn)，將有利于我們2023年的成本控制，增加管理能效，恢復(fù)正常盈利水平?！?/p>
“商譽(yù)減值既不會(huì)影響到公司的實(shí)際盈利能力和現(xiàn)金流，也不會(huì)對(duì)公司的償債能力造成影響。計(jì)提商譽(yù)減值，對(duì)我們而言，有助于公司排除萬(wàn)難，更利于聚焦核心業(yè)務(wù)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心?！?/p>
從毛利率水平來看，世紀(jì)華通在行業(yè)內(nèi)具備一定的議價(jià)能力。近三年以來，公司毛利率維持在55%左右，而在2017年該指標(biāo)僅29.6%。
然而，公司應(yīng)收賬款卻長(zhǎng)期保持在高位，2019年至2021年及2022年前三季度分別為37億元、43億元、38億元及31.22億元。
與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢(shì)，分別為6.37次、4.3次、4.2次與3.2次。
不僅如此，公司賬面還有巨額借款。截至2022年三季度末，其短期借款為4.38億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款26.2億元。與之相對(duì)應(yīng)的是，公司賬面資金充足，達(dá)到24.76億元。
“一般來說，多元化經(jīng)營(yíng)的大集團(tuán)在合并報(bào)告中，因?yàn)椴煌臉I(yè)務(wù)板塊的盈利能力，資金周轉(zhuǎn)周期不同，一些子公司現(xiàn)金流比較充裕，另一些子公司則需要通過借款來維持現(xiàn)金流，此時(shí)容易在合并報(bào)告中出現(xiàn)存貸雙高的情況。除了提高資金的使用效率之外，投資者還要考慮存貸雙高背后的商業(yè)合理性問題。”一名熟悉游戲行業(yè)審計(jì)業(yè)務(wù)的人士對(duì)此分析。
值得一提的是，公司股東也出現(xiàn)了資金捉襟見肘的情況。第一股東王佶累計(jì)質(zhì)押股數(shù)約為7.14億股，占其所持股份比例為93.8%。
第三大股東上海曜瞿如網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)累計(jì)質(zhì)押股數(shù)約為4.76億股，占其所持股份比例為100%。第八大股東紹興上虞吉運(yùn)盛商務(wù)信息咨詢合伙企業(yè)質(zhì)押1.96億股，質(zhì)押率100%。原董事長(zhǎng)王苗通質(zhì)押4000股，質(zhì)押率100%。
盡管消息面上有諸多利空，仍有部分研究機(jī)構(gòu)看好公司未來前景。西南證券認(rèn)為，2022年3月上線《慶余年》手游登頂2022年IP新游首月流水榜，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的《最終幻想14》等經(jīng)典作品持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，未來游戲長(zhǎng)期表現(xiàn)值得期待。公司獲得北美新能源標(biāo)桿車企、小鵬、蔚來、大眾、通用、吉利、比亞迪等汽車行業(yè)龍頭客戶，把握新能源汽車產(chǎn)業(yè)變革周期。云數(shù)據(jù)方面，深度參與騰訊長(zhǎng)三角項(xiàng)目完成了近萬(wàn)機(jī)柜交付；數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)落地與衛(wèi)士通的合作。競(jìng)爭(zhēng)力或進(jìn)一步顯現(xiàn)。
近期，世紀(jì)華通股價(jià)有所回升。年初至今累計(jì)上漲約15%，截至3月6日，該股報(bào)4.4元/股，市值327億元，滾動(dòng)市盈率114倍。（思維財(cái)經(jīng)出品）■