前兩天，老南看到一家私募的周報，總結(jié)了今年的A股市場，寫得特別好。
今天把里面的一些核心觀點，結(jié)合最近巴菲特年會，和大家聊聊。
(資料圖片僅供參考)
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這兩天全網(wǎng)又都在說巴菲特了，每年的股東大會，都會讓大家亢奮下。
老南只給大家兩個建議。
一是如果你真想學(xué)習(xí)下，建議直接看原文。千萬別看別人總結(jié)的所謂精華、分析。
不同的段位，同樣一句話，理解的差異會很大。而且不同的段位，對不同的內(nèi)容，敏感度也完全不一樣。一定要自己看完整版的，還是會有不一樣的體會。
二是大部分人看巴菲特的東西，除了增加談資以外，對提高盈利，其實沒太多幫助。
本身個人投資者，和機構(gòu)投資者，交易邏輯就完全不一樣。而且老巴的主力投資市場是美股，美股的交易邏輯和A股，也完全不一樣。
而且交易上的事，真正的精髓，沒一個高手會公開說出來的。
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回到A股，老南看的這篇私募的周報里，有兩句話，特別有意思。
一句是：從微觀層面看，我們也鮮少看到有這么一個階段，最浪的人和最保守的人，居然同時站在了領(lǐng)獎臺。
這句話可以說是對今年A股市場，非常貼切的總結(jié)。
其實放到去年底，或者今年年初，全市場的主流觀點，誰也沒想到，中特估和AIGC，會成為年初以來的兩條主線。
今年收益高的產(chǎn)品，要不是重倉中特估的，要不就是重倉AIGC的。
中特估的背后，是極端的保守。只追求極低的估值和高息的資產(chǎn)。這類風(fēng)格管理人，雖然能穿越周期，但往往長期業(yè)績乏善可陳。
AIGC的背后，則是極端的浪。壓根不考慮基本面，就是一個字，敢All in。這類管理人，往往某一年業(yè)績會很彪悍，但長期業(yè)績極差。
有意思的是，A股過去30年來，從來沒有發(fā)生過，極端保守和極端浪的風(fēng)格，同時成為市場主線。
而今年業(yè)績特別好的，如光伏，被砸得一塌糊涂；估值在地下室的，如醫(yī)藥醫(yī)療，被砸的一塌糊涂；包括還有一些如芯半軍的上游，業(yè)績其實很好，但也是被砸。
這背后的大邏輯，正是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)周期下，大部分人要不縮在當(dāng)下，要不去賭極端遙遠(yuǎn)的未來，而中間的確定性，完全忽視。
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另一句有意思的話是：在宏觀劇變的時候，這個市場70%的基金經(jīng)理將會被證偽。
背后的邏輯是，畢竟AIGC太浪，還在極早期，但如果“中特估”為代表的，最保守的價值類風(fēng)格，成為貫穿未來經(jīng)濟(jì)和股市上行周期的領(lǐng)漲風(fēng)格，則過去十幾年，大部分追求“成長”的基金經(jīng)理，其方法論將會嚴(yán)重跑輸。
這里面有個知識點，就是大家經(jīng)常會說A股，成長和價值風(fēng)格互換，但A股其實一直是在炒成長，并沒有嚴(yán)格意義上的價值股。
名副其實的價值股，是長期業(yè)績基本停滯，因為已經(jīng)到了天花板，但每年又默默地大把掙錢，現(xiàn)金流多得只能年年大比例分紅。
一般企業(yè)，掙了錢都想再去投入生產(chǎn)經(jīng)營，掙更多的錢，然后再成長，茅臺是這樣，寧德其實也是這樣。
你是一個企業(yè)老板，如果你的企業(yè)ROE有那么高，你掙的錢，如果能擴(kuò)產(chǎn)，你會不愿意擴(kuò)產(chǎn)？
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所以真正的價值投資，是吃長期分紅的。A股上這樣的公司有，但并不多。
幾大國有銀行可以算，但它們不舍得分紅。三大運營商可以算，像移動，為啥過去幾年跌？因為5G加大了資本開支，自然就不看好了。但現(xiàn)在投完了，剩下就是躺著掙錢了，所以有了這輪行情。一直等到下一次“資本開支”，它可能又得跌一段。
這種很容易算，每年分紅比例多少，你能分多少錢，多少年你能收回本金。一旦分紅，股價就會下調(diào)，但每年利潤擺在那里，它晃悠悠地就會填權(quán)，填完又分紅，這種企業(yè)才叫真正的“價值投資”對象。
如果不理解，想想巴菲特最近為啥買日本商社股。
但是，如果因為經(jīng)濟(jì)的換擋周期較長，這種真正意義的“價值”投資唱主角，大部分機構(gòu)，以前成長股的投資邏輯，有可能會在未來幾年徹底失靈，這是要特別注意防范的。
結(jié)
所以，又說回巴菲特，聽他說了什么，真不如多看看他現(xiàn)在在干什么，尤其是重點在干什么。
那篇周報里，還有一句話，老南很喜歡：一旦市場運行的周期轉(zhuǎn)折點級別，大于投資者個人的經(jīng)驗周期級別，投資方法就會突然陷入“失效”。
現(xiàn)在的全球經(jīng)濟(jì)形式，還真的是過去30年，甚至是50年，甚至更長的周期，我們沒遇到過的。
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