（報(bào)告出品方/作者：國(guó)聯(lián)證券，孫樹(shù)明、黃楷、姜青山）
(相關(guān)資料圖)
1 行情回顧和基金持倉(cāng)情況匯總
1.1 2022 年“W”型筑底，2023 年漲幅位居前三
2022 年計(jì)算機(jī)板塊呈現(xiàn)"W"型走勢(shì)，4 月底和 10 月初出現(xiàn)市場(chǎng)低點(diǎn)，直至 10 月 中旬以信創(chuàng)板塊帶動(dòng)計(jì)算機(jī)板塊反彈，2023 年 1 月在 ChatGPT 帶動(dòng)的大模型、AI 算 力以及行業(yè)應(yīng)用的推動(dòng)下，板塊呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上行。從年初到 2023 年 04 月 28 日，申萬(wàn) 計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲 21.47%，跑贏滬深 300 指數(shù) 17.84 pct，在申萬(wàn) 31 個(gè)子行業(yè)中排名 第 3 位。
1.2 22Q4 和 23Q1 公募基金持續(xù)增配
2022Q4 公募基金配置計(jì)算機(jī)板塊達(dá)到了 3.95%，23Q1 不斷增配，達(dá)到了 7.45%， 環(huán)比增長(zhǎng)了 3.50pct。
截止到 2022 年 Q4 基金持倉(cāng)排名市值前 10 的計(jì)算機(jī)類公司分別為恒生電子、 海康威視、金山辦公、廣聯(lián)達(dá)、深信服、中科創(chuàng)達(dá)、中國(guó)軟件、寶信軟件、金蝶國(guó)際 和用友網(wǎng)絡(luò)。基本上涵蓋了網(wǎng)絡(luò)安全、安防監(jiān)控、金融科技、軟件服務(wù)等熱門(mén)的賽道。 截至 2023 年 Q1，基金持倉(cāng)排名市值前 10 的計(jì)算機(jī)類公司分別為金山辦公、?？低?視、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)、納斯達(dá)、科大訊飛、深信服、同花順、寶信軟件和中科創(chuàng)達(dá)， 其中基金加倉(cāng)較多的個(gè)股是?？低?、金山辦公、科大訊飛；三六零、中科曙光和大 華股份為年初至今漲幅前三。
1.3 各個(gè)板塊業(yè)績(jī)匯總和分析
2022 年計(jì)算機(jī)板塊整體呈現(xiàn)增收不增利
2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示計(jì)算機(jī)行業(yè)整體營(yíng)收總額約為1.14萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.51%， 歸母凈利潤(rùn)總額約為 291 億元，同比下降 39.21%，全部申萬(wàn) 2 級(jí) 3 級(jí)子行業(yè)均顯現(xiàn) 出明顯的增收不增利的情況。垂直應(yīng)用軟件板塊以 16.26%的營(yíng)收增速位居前列，但 其歸母凈利潤(rùn)同比下滑 25.79%；橫向通用軟件營(yíng)收增速 5.92%，歸母凈利潤(rùn)同比下 滑 97.10%。
23Q1 計(jì)算機(jī)板塊整體盈利改善顯著
2023 年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示計(jì)算機(jī)行業(yè)整體營(yíng)收總額約為 2329 億元，同比增速為 5.00%，歸母凈利潤(rùn)總額約為 50 億元，同比增長(zhǎng) 104.19%，歸母凈利潤(rùn)同比增幅較 大主要是由于 2022 年全年控費(fèi)明顯，且去年同期低基數(shù)效應(yīng)。
23Q1 上市公司盈利能力有所改善
匯總申萬(wàn)計(jì)算機(jī) 321（剔除 ST 公司）家 A 股上市公司 2022 年年報(bào)和 23 年一 季報(bào)情況。2022 年年報(bào)有 215 家企業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比正增長(zhǎng)，106 家企業(yè)歸母凈 利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)。剔除去年同期為負(fù)值公司，統(tǒng)計(jì)后得出增速>100%、50%100%、50%
2022 年報(bào)和 2023Q1 營(yíng)收增長(zhǎng)較快公司匯總
目前根據(jù)計(jì)算機(jī)板塊各上市公司披露的 2022 年報(bào)和 2023 一季報(bào)情況，篩選出 了 2022 年和 2023Q1 歸母凈利增速最快的前 10 家公司，其中 2022 年神州數(shù)碼、 今天國(guó)際、漢得信息等公司表現(xiàn)突出；2023 年 Q1 剔除佳都科技（由于公允價(jià)值變 動(dòng)導(dǎo)致數(shù)據(jù)異常），宇信科技、頂點(diǎn)軟件、浪潮軟件位居板塊前三位。
2 計(jì)算機(jī)行業(yè)分化明顯
2.1 服務(wù)器營(yíng)收穩(wěn)中有升
營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)中有升，歸母凈利潤(rùn)增速差異大
2022 年 3 家 A 股服務(wù)器公司：紫光股份、浪潮信息、中科曙光。3 家公司營(yíng)業(yè) 總收入均有一定幅度的上升。紫光股份、浪潮信息、中科曙光的營(yíng)業(yè)總收入同比 2021 年分別上升 9.49%/3.70%/16.14%。2022 年的歸母凈利潤(rùn)均有不同幅度的上漲。其 中，紫光股份同比上漲0.48%，浪潮信息同比上漲 3.88%，中科曙光同比上漲 33.38%。
2023 年第一季度，3 家 A 股服務(wù)器公司營(yíng)收及利潤(rùn)變化差異顯著。其中紫光股 份和中科曙光的公司營(yíng)收分別比去年同期提升 7.74%和 5.62%，浪潮信息比去年同 期下降 45.59%。利潤(rùn)方面，紫光股份和中科曙光歸母凈利潤(rùn)分別比去年同期提升 17.92%和 15.20%，提升較大；浪潮信息受營(yíng)收下滑影響，歸母凈利潤(rùn)比去年同期下 降 37.04%。
持續(xù)加大研發(fā)投入
2022 年 3 家 A 股服務(wù)器公司：紫光股份、浪潮信息、中科曙光的銷售費(fèi)用增速 差異較大。其中，紫光股份同比 2021 年上漲 3.34%；浪潮信息同比 2021 年上升 3.30%；中科曙光同比 2021 年上漲 24.14%。 2022 年 3 家 A 股服務(wù)器公司研發(fā)支出均有上漲，增速差異大。其中，紫光股份 同比 2021 年上漲 8.55%，浪潮信息同比 2021 年上漲 31.16%，中科曙光同比 2021 年上漲 61.19%。
2023 年第一季度，3 家 A 股服務(wù)器公司銷售費(fèi)用變化差異較大。其中紫光股份 銷售費(fèi)用較比去年同期增長(zhǎng) 4.28%，中科曙光較比去年同期增長(zhǎng) 25.15%，浪潮信息 比去年同期下降 11.94%。 2023 年第一季度，3 家 A 股服務(wù)器公司研發(fā)支出均有所增長(zhǎng)。其中紫光股份、 浪潮信息、中科曙光分別比去年同期增長(zhǎng) 22.03%/14.42%/24.47%。
利潤(rùn)率變化趨勢(shì)略有分化
3家公司毛利率水平與去年相差較小，除浪潮信息 2022 年銷售毛利率比去年同 期略低，中科曙光和紫光股份，均略有提升；從凈利率水平來(lái)看，中科曙光略有提升之外，紫光股份和浪潮信息 2022 年銷售凈利率均略低于去年同期水平。
2023 年第一季度，3 家 A 股服務(wù)器公司銷售利潤(rùn)與去年同期變化不大。從銷售 毛利率上看，浪潮信息和中科曙光均較去年同期有小幅提升，紫光股份略有下降；銷 售凈利率方面，三家公司均與去年基本持平。
2.2 基礎(chǔ)軟件分化顯著
2022 年基礎(chǔ)軟件板塊營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)不同，差異較大：中國(guó)軟件、海量數(shù)據(jù)、 普元信息的營(yíng)業(yè)收入相比去年同期下降，增速分別為-6.87%/-27.98%/-2.54%；東方 通、寶蘭德、誠(chéng)邁科技、太極股份營(yíng)收增長(zhǎng)，增速分別為 5.18%/23.93%/30.63%/0.91%。
2023 年第一季度，7 家 A 股基礎(chǔ)軟件公司營(yíng)收及利潤(rùn)變化趨勢(shì)不同。營(yíng)收方面， 僅有普元信息較去年同期增長(zhǎng) 35.25%，其余 6 家均較去年同期有所下降，其中中國(guó) 軟件、東方通、海量數(shù)據(jù)較去年同期分別下降 20.07%/52.43%/28.93%，降幅較大。
2022 年基礎(chǔ)軟件歸母凈利潤(rùn)同比下降嚴(yán)重：除太極股份凈利潤(rùn)與 2021 年相差 不大，略有上升，其余多家 A 股凈利潤(rùn)同比下降顯著。其中，中國(guó)軟件/東方通/普元 信息同比 2021 年下降 40.02%/76.13%/96.89%，凈利潤(rùn)為正；海量數(shù)據(jù)/寶蘭德/誠(chéng) 邁科技?xì)w母凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。
23Q1 在利潤(rùn)方面，除太極股份歸母凈利潤(rùn)較去年同期提升 46.55%，其余均有 所下降，其中中國(guó)軟件、東方通、海量數(shù)據(jù)較去年同期下降 93.95%/88.70%/173.47%， 寶蘭德由正轉(zhuǎn)負(fù)。
銷售費(fèi)用有所上升
2022 年 A 股基礎(chǔ)軟件公司銷售費(fèi)用：中國(guó)軟件、普元信息、太極股份 2022 年 銷售費(fèi)用與去年相差不大，同比 2021 年變化分別為-3.38%/4.98%/0.60%；東方通、 海量數(shù)據(jù)、寶蘭德、誠(chéng)邁科技的銷售費(fèi)用有一定幅度提升，同比 2021 年上漲 28.71%/45.78%/35.43%/35.67%。
2023 年第一季度，7 家 A 股基礎(chǔ)軟件公司銷售費(fèi)用變化趨勢(shì)不同。除寶蘭德銷 售費(fèi)用較去年同期下降 3.49%外，其余公司均有所增長(zhǎng)，其中普元信息、誠(chéng)邁科技、 太極股份較去年同期有較大增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度分別為 17.17%/17.04%/43.89%。
2022 年 A 股基礎(chǔ)軟件公司研發(fā)支出：中國(guó)軟件、東方通 2022 年研發(fā)支出與去 年相差不大，其中中國(guó)軟件同比2021年上漲0.21%，東方通同比2021年下降1.61%； 海量數(shù)據(jù)、寶蘭德、普元信息、誠(chéng)邁科技、太極股份的研發(fā)支出有一定幅度提升，同 比 2021 年上漲 55.53%/29.20%/13.96%/33.44%/9.84%。
2023 年第一季度，7 家 A 股基礎(chǔ)軟件公司研發(fā)支出基本呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中東方 通、海量數(shù)據(jù)、普元信息研發(fā)費(fèi)用分別比去年同期增長(zhǎng) 79.78%/51.26%/21.42%，增 幅較大；中國(guó)軟件較去年同期下降 1.42%。
毛利率變化較小，凈利率差異顯著
2022 年 A 股基礎(chǔ)軟件公司毛利率水平與去年相差較小，除中國(guó)軟件、海量數(shù)據(jù) 2022 年銷售毛利率比去年同期略有提升之外，東方通、寶蘭德、普元信息、誠(chéng)邁科 技和太極股份毛利率均下降；從凈利率水平來(lái)看，中國(guó)軟件和太極股份略有提升，其 余多家公司 2022 年銷售凈利率有一定幅度下降，其中海量數(shù)據(jù)、寶蘭德和誠(chéng)邁科技 凈利率為負(fù)。
2023 年第一季度，7 家 A 股基礎(chǔ)軟件公司銷售毛利率均去年同期大致持平。從 銷售凈利率上看，其中東方通較去年同期下降較大，海量數(shù)據(jù)與寶蘭德較去年同期略 有下降，其余 4 家公司均與去年同期基本持平。
2.3 網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)績(jī)承壓
剔除 st 藍(lán)盾，選取 24 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司，2022 年網(wǎng)絡(luò)安全 A 股上市公司營(yíng) 業(yè)收入變化趨勢(shì)不同：13 家 A 股票網(wǎng)絡(luò)安全公司營(yíng)業(yè)收入相比去年同期有一定幅度 增長(zhǎng)，增速較大的三家公司為信安世紀(jì)、辰安科技、三未信安，營(yíng)業(yè)增速分別為 25.44%/55.84%/25.69%；8 家 A 股票網(wǎng)絡(luò)安全公司營(yíng)業(yè)收入下降，其中中孚信息、 山石網(wǎng)科、吉大正元同比下降 49.28%/20.97%/39.82%；3 家公司啟明星辰、綠盟科 技、亞信安全與去年同期相差不大，增速分別為 1.16%、0.76%、3.21%。
23Q1 網(wǎng)絡(luò)安全板塊在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上 14 家公司取得了正增長(zhǎng)，10 家公司 負(fù)增長(zhǎng)，其中中孚信息，吉大正元，安恒信息和奇安信同比增速居前。
2022 年網(wǎng)絡(luò)安全 A 股上市公司歸母凈利潤(rùn)下降較多：近 4 家公司歸母凈利潤(rùn)相 比去年同期上升，電科網(wǎng)安、飛天誠(chéng)信、信安世紀(jì)、三未信安，增速分別為 28.81%、 147.57%、6.36%、43.52%之外；其他 20 家公司凈利潤(rùn)水平下降較多，安恒信息、 中孚信息、三六零由正轉(zhuǎn)負(fù)，板塊整體業(yè)績(jī)承壓。
一季度是網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)傳統(tǒng)淡季，23Q1 網(wǎng)絡(luò)安全上市公司中歸母凈利潤(rùn)方面， 有 13 家取得了同比增長(zhǎng)，奇安信、安恒信息、深信服當(dāng)季度虧損金額較大。
費(fèi)用有所控制，研發(fā)支出上升
2022 年 A 股基礎(chǔ)軟件公司銷售費(fèi)用：三六零、美亞柏科、北信源、飛天誠(chéng)信、 數(shù)字認(rèn)證、任子行、信安世紀(jì)費(fèi)用控制較好，2022 年銷售費(fèi)用比去年同期下降 5.30%/6.92%/9.52%/5.68%/10.96%/4.41%/4.18%；其余公司銷售費(fèi)用有一定幅度提 升，其中奇安信-U、深信服、啟明星辰、電科網(wǎng)安、迪普科技、山石網(wǎng)科費(fèi)用控制較 好，同比增速在個(gè)位數(shù)。
2023 年第一季度，24 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司銷售費(fèi)用有所上升：除了三六零、啟 明星辰、電科網(wǎng)安、任子行 4 家網(wǎng)絡(luò)安全 A 股公司銷售費(fèi)用下降，較去年同期下降 分別為 3.98%/12.04%/18.28%/18.23%之外；其余 18 家公司銷售費(fèi)用均提升，其中 數(shù)字認(rèn)證、美亞柏科、信安世紀(jì)銷售費(fèi)用上升幅度大，同比增速分別為 51.96%/50.02%/49.70%。
24 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司，2022 年 24 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司研發(fā)支出穩(wěn)中有升： 4 家 2022 年研發(fā)支出比去年同期下降，增速為奇安信-U 下降 3.0%、美亞柏科下降 15.22%、北信源下降 7.34%、格爾軟件下降 13.61%；其余 20 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司 研發(fā)支出均有一定幅度提升，其中信安世紀(jì)、亞信安全、三未信安同比增速超 30%， 分別為 33.07%/38.88%/35.22%。
2023 年第一季度，24 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司研發(fā)支出變化趨勢(shì)不同：8 家公司研 發(fā)支出比去年同期下降，其中格爾軟件、中孚信息、飛天誠(chéng)信較去年同期下降 46.1%/24.41%/16.56%，下降幅度較大；其余 16 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司研發(fā)支出均有 一 定 幅 度 提 升 ， 其 中 信 安 世 紀(jì) 、 亞 信 安 全 、 電 科 網(wǎng) 安 同 比 增 速 分 別 為 54.53%/26.92%/24.04%。
盈利能力普遍下降
2022 年 24 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司毛利率水平與去年相差較?。浩渲?10 家 2022 年銷售毛利率比去年同期略有提升，其余 14 家公司毛利率均略有下降；從凈利率水 平來(lái)看，4 家個(gè)股網(wǎng)絡(luò)安全公司 2022 年銷售凈利率略有提升，其余 20 家公司 2022 年銷售凈利率有一定幅度下降。
2023 年第一季度，24 家 A 股網(wǎng)絡(luò)安全公司毛利率水平變化趨勢(shì)不同，其中 12 家公司銷售毛利率比去年同期略有提升，其余 12 家公司毛利率均下降，增長(zhǎng)/下降各 一半；從凈利率水平來(lái)看，7 家個(gè)股網(wǎng)絡(luò)安全公司 2023Q1 年銷售凈利率略有提升， 其余 17 家公司銷售凈利率有一定幅度下降。
2.4 智能安防行業(yè)仍然保持增長(zhǎng)
智能安防營(yíng)收平穩(wěn)，利潤(rùn)略有回調(diào)
2022 年，4 家 A 股安防產(chǎn)品及服務(wù)商營(yíng)業(yè)總收入總體平穩(wěn)，其中龍頭?？低?保持上升，其余三家微有回落；利潤(rùn)端，四家公司除同為股份實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其余三家均 出現(xiàn)回調(diào)。?？低?、大華股份、千方科技、同為股份的營(yíng)業(yè)總收入同比 2021 年分 別變化 2.14%/-6.91%/-31.88%/-3.29%，海康威視、大華股份、同為股份歸母凈利潤(rùn) 分別變化-23.59%/-31.20%/21.17%，千方科技?xì)w母凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)。
2023 年第一季度，4 家 A 股智能安防公司營(yíng)收及利潤(rùn)趨勢(shì)各不相同，總體漲幅 顯著。營(yíng)收方面，大華股份、千方科技、同為股份 3 家公司分別較去年同期上升 2.87%/19.50%/41.44%，?？低暵杂邢禄?，較去年同期下降 1.94%。利潤(rùn)方面，海 康威視、大華股份、同為股份較去年同期上升 20.70%/39.31%，1894.21%，千方科 技由負(fù)轉(zhuǎn)正。
控費(fèi)成效較好，研發(fā)支出加大
2022年，4家A股安防產(chǎn)品及服務(wù)商費(fèi)用增長(zhǎng)可控，銷售費(fèi)用增長(zhǎng)率均低于15%。 海康威視、大華股份、千方科技、同為股份的銷售費(fèi)用同比 2021 年分別增長(zhǎng) 13.82%/9.67%/6.73%/13.51%，從金額角度看，4 家公司 2022 年具體銷售費(fèi)用分別 為 97.7 億元/51.2 億元/11.4 億元/0.5 億元。
2023 年第一季度，4 家 A 股智能安防公司銷售費(fèi)用均有增長(zhǎng)。受銷售額增長(zhǎng)影 響，海康威視、大華股份、千方科技、同為股份今年一季度銷售費(fèi)用較去年同期上升 10.70%/5.02%/6.67%/38.96%。
2022 年，4 家 A 股安防產(chǎn)品及服務(wù)商，除千方科技外，均保持增長(zhǎng)。?？低?、 大華股份、同為股份的研發(fā)支出同比 2021 年分別增長(zhǎng) 18.94%/12.49%/19.91%/，千 方科技研發(fā)支出同比下降 6.11%。
2023 年第一季度，4 家 A 股智能安防公司研發(fā)支出總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。?？低?、 大華股份、同為股份今年一季度銷售費(fèi)用較去年同期上升 19.16%/15.93%/24.79%， 千方科技較去年同期下降 3.47%。
銷售利潤(rùn)率總體穩(wěn)定
4 家公司毛利率水平總體穩(wěn)定，?？低?2022 年銷售毛利率比去年同期略低， 同為股份較去年同期有所提升，大華股份和千方科技均與去年同期基本持平。銷售凈 利率方面，?？低暸c大華股份較去年同期略有下降，千方科技銷售凈利率轉(zhuǎn)負(fù)，同 為股份較去年有所提升。
2023 年第一季度，4 家 A 股智能安防公司銷售利潤(rùn)率總體與去年同期持平。其 中千方科技銷售凈利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，為 10.05%（去年同期-20.11%），銷售毛利率與去 年同期基本持平；其余三家公司海康威視、大華股份、同為股份 2023 年一季度銷售 毛利率分別為 45.17%/42.53%/36.17%，銷售凈利率分別為 12.03%/8.19%/4.27%， 均與去年同期相近。
2.5 醫(yī)療信息化受疫情影響明顯
營(yíng)收增速差異大
2022 年 12 家 A 股醫(yī)療信息化公司營(yíng)業(yè)收入變化趨勢(shì)不同：6 家較去年同期有 所上升，其中衛(wèi)寧健康、思創(chuàng)醫(yī)惠、國(guó)新健康 3 家公司增長(zhǎng)超個(gè)位數(shù)，增速分別為 12.46%/15.32%/23.19%；其余 6 家較去年同期下降，創(chuàng)業(yè)慧康、和仁科技、易聯(lián)眾 分別較去年同期下降 19.58%/22.38%/38.10%。
疫情直接影響行業(yè)盈利能力
2022 年 12 家 A 股醫(yī)療信息化公司歸母凈利潤(rùn)情況：除思創(chuàng)醫(yī)惠、嘉和美康、 易聯(lián)眾凈利潤(rùn) 3 家公司分別較去年同期上漲 21.25%/37.04%/192.69%之外，其余 9 家公司下降，其中東軟集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)信息、和仁科技 3 家公司歸母凈利由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比 下降顯著。
2023 年第一季度，12 家 A 股醫(yī)療信息化公司營(yíng)收及利潤(rùn)變化趨勢(shì)各不相同。營(yíng) 收 方面，創(chuàng) 業(yè)慧康 、思創(chuàng) 醫(yī)惠、萬(wàn) 達(dá)信 息 3 家 公司分別 較去年 同期下 降 24.74%/39.09%/18.77%，其余 9 家較去年同期均有所提升，其中東軟集團(tuán)、國(guó)新健 康、易聯(lián)眾 3 家公司營(yíng)收較去年分別增長(zhǎng) 29.57%/46.94%/88.20%，漲幅較大。
利潤(rùn)方面，共 5 家公司實(shí)現(xiàn)盈利，其余 7 家不同程度虧損。創(chuàng)業(yè)慧康、和仁科技 歸母凈利較去年同期下降 88.74%/82.96%，萬(wàn)達(dá)信息、思創(chuàng)醫(yī)惠、衛(wèi)寧健康 3 家公 司同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，其余 8 家公司均有所提升，其中東軟集團(tuán)由負(fù)轉(zhuǎn)正，易聯(lián)眾、榮科 科技 2 家公司歸母凈利虧損收窄，提升明顯。
銷售費(fèi)用有所控制，研發(fā)支出整體增長(zhǎng)
2022 年 12 家 A 股醫(yī)療信息化公司銷售費(fèi)用有所控制：5 家公司銷售費(fèi)用較去 年同期增長(zhǎng)，其中衛(wèi)寧健康、萬(wàn)達(dá)信息、國(guó)新健康增速為 28.1%/24.41%/32.6%，增 長(zhǎng)顯著，和仁科技、久遠(yuǎn)銀海增速控制在個(gè)位數(shù)；其余 7 家公司銷售費(fèi)用較去年同期 下降，創(chuàng)業(yè)慧康、思創(chuàng)醫(yī)惠、東軟集團(tuán)、東華軟件 4 家公司較去年同期分別下降 23.72%/26.55%/20.73%/21.34%。
2023 年第一季度，12 家 A 股醫(yī)療信息化公司銷售費(fèi)用變化趨勢(shì)不同。其中衛(wèi)寧 健康、國(guó)新健康 2 家公司較去年同期明顯增長(zhǎng)，為 58.64%/77.33%，東軟集團(tuán)、東 華軟件、萬(wàn)達(dá)信息、嘉和美康、易聯(lián)眾 5 家公司較去年同期下降。
2022 年 12 家 A 股醫(yī)療信息化公司研發(fā)支出整體下降：國(guó)新健康、衛(wèi)寧健康、 萬(wàn)達(dá)信息、和仁科技、久遠(yuǎn)銀海 5 家公司相比去年同期增長(zhǎng)，增速分別為 32.60%/28.10%/24.41%/7.51%/5.75 之外，其余 7 家公司研發(fā)支出均較去年同期下 降。
2023 年第一季度，12 家 A 股醫(yī)療信息化公司研發(fā)支出總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中國(guó) 新 健 康 、 嘉 和 美 康 、 易 聯(lián) 眾 3 家 公 司 研 發(fā) 費(fèi) 用 分 別 比 去 年 同 期 下 降 52.61%/14.11%/46.14%，其余 9 家公司均有所增長(zhǎng)，其中衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康 2 家 公司較去年同期增長(zhǎng) 42.85%/24.38%，提升較大。
毛利率、凈利率下降較多
2022 年 12 家 A 股醫(yī)療信息化公司毛利率、凈利率水平：除國(guó)新健康、易聯(lián)眾、 榮科科技 3 家公司銷售毛利率較去年上漲，其余 9 家公司均有下降；從凈利率來(lái)看， 8 家公司凈利率下降，其中東軟集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)信息、和仁科技、易聯(lián)眾 4 家凈利率由正 轉(zhuǎn)負(fù)；其余 4 家公司凈利率有小幅度增長(zhǎng)。
2023 年第一季度，12 家 A 股醫(yī)療信息化公司銷售利潤(rùn)率總體變化不大。除國(guó)新 健康和榮科科技較去年同期銷售毛/凈利率與銷售凈利率均有所提升，其余 10 家公司 銷售毛/凈利率較往年均有略微下降。
2.6 衛(wèi)星應(yīng)用板塊喜憂參半
2022 年衛(wèi)星應(yīng)用板塊整體營(yíng)收微增。在衛(wèi)星應(yīng)用板塊，我們選取了海格通信、 北斗星通、中國(guó)衛(wèi)通、航天宏圖、華測(cè)導(dǎo)航等 11 家公司進(jìn)行分析。根據(jù) 2022 年年 報(bào)統(tǒng)計(jì)，以上公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 246.08 億元，去年同期為 233.55 億元，同比增長(zhǎng) 5.37%。 其中航天宏圖、中科星圖、振芯科技營(yíng)收增速較領(lǐng)先，分別為 67.32%、51.62%、 49.01%；華力創(chuàng)通、中海達(dá)、雷科防務(wù)、合眾思?jí)褷I(yíng)收同比下滑。
2023 年 Q1 衛(wèi)星應(yīng)用板塊整體營(yíng)收微增。根據(jù) 2023 年一季報(bào)統(tǒng)計(jì)，11 家主要 衛(wèi)星應(yīng)用上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 48.41 億元，去年同期為 44.42 億元，同比增長(zhǎng) 8.98%。 其中中科星圖、航天宏圖、北斗星通營(yíng)收增速較領(lǐng)先，分別為 85.01%、40.78%、 30.20%；華力創(chuàng)通、中海達(dá)、合眾思?jí)褷I(yíng)收同比下滑。
剔除計(jì)提大額商譽(yù)減值的雷科防務(wù)后，2022 年板塊歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。 2022 年 11家主要衛(wèi)星應(yīng)用上市公司歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為 15.07 億元,去年同期為 17.80 億元,同比下降 15.38%；如剔除計(jì)提大額商譽(yù)減值損失的雷科防務(wù)后，板塊歸母凈利 潤(rùn)總計(jì)為 24.42 億元，同比增長(zhǎng) 20.81%。其中振芯科技、中國(guó)衛(wèi)通、華力創(chuàng)通歸母 凈利潤(rùn)增速領(lǐng)先，分別為 98.13%、60.88%、51.63%；中海達(dá)、雷科防務(wù)、合眾思 壯、北斗星通歸母凈利潤(rùn)同比下降。
2023 年 Q1 衛(wèi)星應(yīng)用板塊歸母凈利潤(rùn)下降。2023 年一季度 11 家主要衛(wèi)星應(yīng)用 上市公司歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為 2.12 億元,去年同期為 4.31 億元,同比下降 50.83%。其 中中科星圖、華力創(chuàng)通、華測(cè)導(dǎo)航、中國(guó)衛(wèi)通實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，合眾思?jí)选?中海達(dá)、航天宏圖、北斗星通同比下降幅度較大。
銷售費(fèi)用微增，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。2022 年 11 家主要衛(wèi)星應(yīng)用上市公司銷售費(fèi)用 總計(jì)為 18.48 億元,去年同期為 17.60 億元,同比增長(zhǎng) 4.97%，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。其中 航天宏圖、中科星圖銷售費(fèi)用增速領(lǐng)先，分別為 71.29%、37.92%，與公司營(yíng)收規(guī)模 增長(zhǎng)、加強(qiáng)營(yíng)銷體系建設(shè)有關(guān)。
2023 年一季度 11 家主要衛(wèi)星應(yīng)用上市公司銷售費(fèi)用總計(jì)為 4.32 億元,去年同期 為 3.87 億元,同比增長(zhǎng) 11.51%，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。
2022 年研發(fā)費(fèi)用微增，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。2022 年 11 家主要衛(wèi)星應(yīng)用上市公司 合計(jì)研發(fā)費(fèi)用為 26.34 億元，較去年同期的 25.07 億元增長(zhǎng) 5.08%。北斗星通、合眾 思?jí)?、海格通信位列研發(fā)費(fèi)用金額前 3；航天宏圖、華測(cè)導(dǎo)航、振芯科技同比增幅位 列前 3。
2023 年一季度 11 家主要衛(wèi)星應(yīng)用上市公司合計(jì)研發(fā)支出為 6.05 億元，較去年 同期的 5.91 億元增長(zhǎng) 2.39%。
2022 年 11 家主要衛(wèi)星應(yīng)用上市公司銷售毛利率基本保持穩(wěn)定，銷售凈利率變化 差異性較大。其中雷科防務(wù)銷售凈利率下降幅度較大，中國(guó)衛(wèi)通、振芯科技、華力創(chuàng) 通、華測(cè)導(dǎo)航銷售凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
2023 年一季度 11 家主要衛(wèi)星應(yīng)用上市公司銷售毛利率、銷售凈利率變化差異性 較大，其中振芯科技銷售毛利率增長(zhǎng)較大，中科星圖銷售凈利率增長(zhǎng)較大。
2.7 金融 IT 穩(wěn)健增長(zhǎng)
2022 年金融 IT 板塊整體營(yíng)收微增。在金融 IT 板塊，我們選取了神州信息、宇 信科技、恒生電子、金證股份、中科軟等 14 家公司進(jìn)行分析。根據(jù) 2022 年年報(bào)統(tǒng) 計(jì)，以上公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 510.26 億元，去年同期為 488.21 億元，同比增長(zhǎng) 4.52%。其 中艾融軟件、長(zhǎng)亮科技、恒生電子營(yíng)收增速較領(lǐng)先，分別為 43.80%/20.05%/18.30%； 先進(jìn)數(shù)通、科藍(lán)軟件、金證股份營(yíng)收同比下滑。
2023 年一季度金融 IT 板塊整體營(yíng)收平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù) 2023 年一季報(bào)統(tǒng)計(jì)，14 家 主要金融 IT 上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 94.85 億元，去年同期為 87.14 億元，同比增長(zhǎng) 8.85%。 其中宇信科技、新致軟件、安碩信息營(yíng)收增速較領(lǐng)先，分別為 95.00%、24.75%、 21.49%；先進(jìn)數(shù)通營(yíng)收同比下滑。受益銀行業(yè)自主可控建設(shè)，宇信科技系統(tǒng)集成業(yè) 務(wù)態(tài)勢(shì)良好，帶動(dòng)整體營(yíng)收高增。
受宏觀環(huán)境影響，2022 年金融 IT 板塊盈利水平受到較大沖擊。2022 年 14 家主 要金融 IT 上市公司歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為 25.53 億元,去年同期為 41.51 億元,同比下降38.51%。其中中科軟、金證股份、艾融軟件實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。板塊歸母凈 利潤(rùn)整體下降主要受宏觀環(huán)境影響，部分項(xiàng)目實(shí)施放緩，客戶驗(yàn)收工作不及預(yù)期，拖 累整體收入確認(rèn)進(jìn)度，但人工等成本相對(duì)剛性，盈利水平受到較大沖擊。
2023 年一季度金融 IT 板塊歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。2022 年 14 家主要金融 IT 上市公司歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為 3.08 億元,去年同期為-0.90 億元,實(shí)現(xiàn)由虧轉(zhuǎn)盈。其中 宇信科技、恒生電子、天陽(yáng)科技?xì)w母凈利潤(rùn)同比增速領(lǐng)先，科藍(lán)軟件、安碩信息、神 州信息、金證股份歸母凈利潤(rùn)同比下降。
銷售費(fèi)用微增，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。2022 年 14 家主要金融 IT 上市公司銷售費(fèi)用 總計(jì)為 25.00 億元,去年同期為 23.49 億元,同比增長(zhǎng) 6.46%，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。其中 艾融軟件、潤(rùn)和軟件銷售費(fèi)用增速領(lǐng)先，分別為 34.58%、22.07%。
2023 年一季度 14 家主要金融 IT 上市公司銷售費(fèi)用總計(jì)為 4.96 億元,去年 同期為 4.50 億元,同比增長(zhǎng) 10.11%，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。
研發(fā)費(fèi)用微增，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。2022 年 14 家主要金融 IT 上市公司合計(jì)研發(fā) 費(fèi)用為 30.81 億元，較去年同期的 29.21 億元增長(zhǎng) 5.48%。恒生電子、金證股份、神 州信息、潤(rùn)和軟件位列研發(fā)費(fèi)用金額前 4；艾融軟件、恒生電子、中科軟、潤(rùn)和軟件 同比增幅位列前 4。
2023 年一季度 14 家主要金融 IT 上市公司合計(jì)研發(fā)費(fèi)用為 6.69 億元，較去年同 期的 6.59 億元增長(zhǎng) 1.46%。
其中僅先進(jìn)數(shù)通、金證股份、科藍(lán)軟件、恒生電子銷售毛利率提升，新致軟件、信雅達(dá)銷售毛利率下降幅度較大。中科軟銷售凈利率提升，新致軟件、信雅達(dá)、安碩 信息銷售凈利率下降幅度較大。 2023 年一季度金融 IT 板塊銷售毛利率下降為主、銷售凈利率上升為主。其中僅 先進(jìn)數(shù)通銷售毛利率提升，信雅達(dá)、宇信科技銷售毛利率下降幅度較大。信雅達(dá)、恒 生電子銷售凈利率提升幅度較大，科藍(lán)軟件、安碩信息、金證股份、神州信息銷售凈 利率下降。
2.8 工業(yè)軟件板塊快速增長(zhǎng)
2022 年工業(yè)軟件板塊整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。在工業(yè)軟件板塊，我們選取了寶 信軟件、中控技術(shù)、漢得信息、賽意信息等 14 家公司進(jìn)行分析。根據(jù) 2022 年年報(bào) 統(tǒng)計(jì)，以上公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 322.65 億元，去年同期為 274.14 億元，同比增長(zhǎng) 17.69%。 其中廣立微、中控技術(shù)、概倫電子營(yíng)收增速較領(lǐng)先，分別為 79.48%、46.56%、43.68%； 盈建科、中望軟件、柏楚電子營(yíng)收同比下滑。
2023 年一季度工業(yè)軟件板塊整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。根據(jù) 2023 年一季報(bào)統(tǒng)計(jì)， 14 家主要工業(yè)軟件上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 66.63 億元，去年同期為 58.25 億元，同比增長(zhǎng) 14.37%。其中華大九天、概倫電子、廣立微營(yíng)收增速較領(lǐng)先，分別為 64.71%、 62.33%、59.41%；盈建科營(yíng)收同比下滑。
2022 年工業(yè)軟件板塊整體歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2022 年 14 家主要工業(yè)軟 件上市公司歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為49.80億元,去年同期為42.59億元,同比增長(zhǎng)16.92%。 其中漢得信息、廣立微、概倫電子歸母凈利潤(rùn)同比增速領(lǐng)先，分別為 122.14%、91.97%、 56.92%。盈建科、中望軟件、霍萊沃、柏楚電子歸母凈利潤(rùn)同比下降。
2023 年一季度工業(yè)軟件板塊整體歸母凈利潤(rùn)下降。2023 年一季度 14 家主要工 業(yè)軟件上市公司歸母凈利潤(rùn)總計(jì)為7.45億元,去年同期為9.58億元,同比下降22.30%。 其中廣立微、華大九天、中控技術(shù)歸母凈利潤(rùn)同比增速領(lǐng)先，分別為 132.03%、 101.71%、54.29%。賽意信息、盈建科、概倫電子、漢得信息歸母凈利潤(rùn)同比下降幅 度較大。
銷售費(fèi)用與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。2022 年 14 家主要工業(yè)軟件上市公司銷售費(fèi)用總計(jì) 為 27.17 億元,去年同期為 23.54 億元,同比增長(zhǎng) 15.43%，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。其中廣 立微、賽意信息、容知日新銷售費(fèi)用增速領(lǐng)先，分別為 53.03%、46.18%、41.58%。
2023 年一季度 14 家主要工業(yè)軟件上市公司銷售費(fèi)用總計(jì)為 6.13 億元,去年同期 為 5.42 億元,同比增長(zhǎng) 13.15%，與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。
研發(fā)費(fèi)用與營(yíng)收增長(zhǎng)同步。2022 年 14 家主要工業(yè)軟件上市公司合計(jì)研發(fā)費(fèi)用 為 19.27 億元，較去年同期的 16.36 億元增長(zhǎng) 17.77%。中控技術(shù)、寶信軟件、漢得 信息、鼎捷軟件位列研發(fā)費(fèi)用金額前 4；廣立微、漢得信息、華大九天、中控技術(shù)同 比增幅位列前 4。
2023 年一季度 14 家主要工業(yè)軟件上市公司合計(jì)研發(fā)費(fèi)用為 4.84 億元，較去年 同期的 4.15 億元增長(zhǎng) 16.63%。
2022 年 14 家主要工業(yè)軟件上市公司銷售毛利率、銷售凈利率整體保持平穩(wěn)。其 中能科科技、漢得信息、容知日新銷售毛利率提升較明顯，分別為 4.06pct、3.87pct、 2.89pct，廣立微、概倫電子、中控技術(shù)銷售毛利率下降幅度較大。漢得信息銷售凈利 率提升較大，盈建科、中望軟件、柏楚電子銷售凈利率下降幅度較大。
2023 年一季度 14 家主要工業(yè)軟件上市公司銷售毛利率、銷售凈利率整體保持 平穩(wěn)。其中廣立微、寶信軟件、能科科技銷售毛利率提升較明顯，分別為 18.65pct、 7.85pct、4.63pct，霍萊沃、中控技術(shù)銷售毛利率下降幅度較明顯。廣立微、中望軟 件銷售凈利率提升較大，盈建科、漢得信息、概倫電子銷售凈利率下降幅度較大。
3 二季度行情展望
2023 年以 ChatGPT 為代表的 AIGC,被廣泛認(rèn)為是數(shù)字產(chǎn)業(yè)新一代技術(shù)革命， 有望提升全社會(huì)的生產(chǎn)力，或?qū)⒔o全行業(yè)帶來(lái) AI 算力競(jìng)賽，并有望持續(xù)數(shù)年；同時(shí) 近年信創(chuàng)、數(shù)據(jù)要素、數(shù)據(jù)安全等政策持續(xù)催化；數(shù)字中國(guó)的大背景下，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化 已經(jīng)成為助力傳統(tǒng)行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，降本增效的利器?；诖硕嘀匾蛩仳?qū)動(dòng)下的計(jì)算機(jī) 行業(yè)有望迎來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
受益數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展
根據(jù)中國(guó)信通院發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報(bào)告（2023 年）》，2022 年我國(guó) 數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到 50.2 萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng) 10.3%，已連續(xù) 11 年顯著高于同期 GDP 名義增速，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占 GDP 比重達(dá)到 41.5%。2022 年我國(guó)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模達(dá) 到 9.2 萬(wàn)億元，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模為 41 萬(wàn)億元，第三產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第一產(chǎn)業(yè)數(shù)字 經(jīng)濟(jì)滲透率分別為 44.7%、24.0%和 10.5%，同比分別提升 1.6、1.2 和 0.4 個(gè)百分 點(diǎn)。計(jì)算機(jī)行業(yè)有望持續(xù)受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
收入費(fèi)用剪刀差有望逐步兌現(xiàn)
2022 年由于宏觀環(huán)境影響，計(jì)算機(jī)行業(yè)公司部分項(xiàng)目實(shí)施放緩，客戶驗(yàn)收工作 不及預(yù)期，拖累整體收入確認(rèn)進(jìn)度。隨著 2023 年宏觀環(huán)境影響減弱，數(shù)字中國(guó)建設(shè) 持續(xù)推進(jìn)，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速發(fā)展，計(jì)算機(jī)行業(yè)收入增長(zhǎng)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。 2022 年逐季度看，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體毛利率呈現(xiàn)逐季改善趨勢(shì)，從 2022 年 Q1 的 25.70%提升至 2022 年 Q4 的 27.51%，增長(zhǎng) 1.81pct。這主要受益于宏觀環(huán)境影響 減弱、企業(yè)提升管理效率。雖然受季節(jié)性影響，2023 年 Q1 計(jì)算機(jī)行業(yè)整體毛利率 為 26.36%，環(huán)比有所下降，但同比上升 0.66pct，行業(yè)盈利能力有望持續(xù)改善。
2022 年逐季度看，計(jì)算機(jī)行業(yè)整體費(fèi)用率呈現(xiàn)逐季下降趨勢(shì)，從 2022 年 Q1 的 24.07%提升至 2022 年 Q4 的 20.24%，下降 3.83pct。雖然受季節(jié)性影響，2023 年 Q1 計(jì)算機(jī)行業(yè)整體費(fèi)用率為 26.21%，同比上升 2.14pct，其中研發(fā)費(fèi)用率上升1.09pct。未來(lái)隨著行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)復(fù)蘇，費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。
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