核心觀點：
1.美元指數(shù)和美債收益率階段性見底，帶來美股近期反彈行情
(資料圖片)
2.美經(jīng)濟衰退環(huán)境下，高質量防御股受捧
3.本周美聯(lián)儲議息會或成為科技股改觀關鍵轉折點
4.全球MRO龍頭固安捷：業(yè)績增速亮眼，成長空間較大
美股近期緣何反彈？言財經(jīng)講師認為，美股反彈核心驅動力是美債流動性的近期擔憂升級，疊加經(jīng)濟指標包括ISM、PMI等指數(shù)都表明經(jīng)濟下行壓力不斷擴大。導致投資者押注美聯(lián)儲、美國財政會救美債的流動性，同時美元指數(shù)和美債收益率階段性見底了，帶來了美股最近的反彈。
上圖可看出近期美債收益率曲線更加平坦化，尤其10年與3個月期美債利率倒掛，反映出市場對經(jīng)濟的預期更為悲觀。從美債收益率曲線的倒掛，到美國經(jīng)濟陷入衰退，其間隔較長且不穩(wěn)定：平均時長16個月，最長可達24個月。
另一方面，言財經(jīng)講師指，從三季度美國GDP數(shù)據(jù)而言，經(jīng)濟下行信號突顯。同時美聯(lián)儲預計本月加息75基點，12月份加息50或者75基點，明年再加息一次。華爾街普遍預期加息已經(jīng)接近中后段了，正在逐步到頂。但鮑威爾一定會維持一個強硬派的加息預期前置，直到通脹真正回落之后才會放緩加息。
買美股還是買美債？關于資產(chǎn)種類配置分析，言財經(jīng)認為在當前時點，支撐買美股的原因主要有兩點，一是普遍認為美國的經(jīng)濟衰退是比較輕微的衰退；二是10月份大概率美國的通脹已經(jīng)見頂，雖然可能還會在高位維持一段時間，但最近就業(yè)非農(nóng)、住宅租金都有明顯的回落。
而支撐買美債的原因會有三點：一是近期已經(jīng)認定的經(jīng)濟衰退；二是美元指數(shù)會在四季度見頂；三是伴隨經(jīng)濟衰退帶來的企業(yè)盈利下修。所以在這樣一種情形下面近期支持美債的聲音是在不斷增多的。
而從美林時鐘理論而言，衰退期債券配置優(yōu)先度高于股票。美銀也于近期報告指出，當前市場策略結論是多債券空股票。
? Ⅰ衰退：債券>現(xiàn)金>股票>大宗商品? Ⅱ復蘇：大宗商品>股票>債券>現(xiàn)金? Ⅲ過熱：股票>大宗商品>現(xiàn)金/債券? Ⅳ滯脹：現(xiàn)金>大宗商品/債券>股票
科技巨頭業(yè)績暴雷從科技巨頭本季財報數(shù)據(jù)具體分析：
谷歌連續(xù)五六個季度已經(jīng)環(huán)比下滑，這個季度也是除了新冠疫情季度以外，近5年最低的增速。 微軟這個季度收入的話也是創(chuàng)了近10個季度以來最低的單季度收入，上個季度基本接近負增長。 Meta連續(xù)兩個季度負增長，這個季度同比跌幅擴大，業(yè)績過于拉胯過去十年支撐美股大幅度上行的FAANMG業(yè)績疲軟；言財經(jīng)講師指，科技巨頭業(yè)績的遇冷，使市場對整個科技股板塊的信心階段性下滑。
高質量防御股受捧言財經(jīng)講師分析預計，美經(jīng)濟實質性衰退在4季度到明年1季度會明顯的出現(xiàn)，美債收益率遲早見頂，而傳導到股票EPS下修才剛剛開始。目前近期美股科技股暴跌其實就是股票下修EPS的開幕。
這種情況下，言財經(jīng)講師判斷當前市場進入到一個衰退交易邏輯階段，需要追求高質量防御。
所謂高質量防御，可以用三個點來涵蓋。一是現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，不存在破產(chǎn)風險；二是股息率較高，保持穩(wěn)定收益；三是業(yè)績成長穩(wěn)定，不受宏觀惡劣環(huán)境影響。這些加總，實際上就是道瓊斯里藍籌股跑贏道指科技股的原因。
科技股何時有轉機？言財經(jīng)講師分析認為，本周的美聯(lián)儲議息會議會，或成為科技股基本面改觀的關鍵轉折點。
分析而言，第一點是美聯(lián)儲的表態(tài)到底有沒有轉鴿。如果美聯(lián)儲對于加息的預期放緩，那么極有可能接下來科技股納斯達克會迎來一波相對于道瓊斯走強的態(tài)勢；第二個是美債收益率跟美元見頂；第三個是CPI通脹數(shù)據(jù)放緩，這個需要等到11月13日和12月份的數(shù)據(jù)連續(xù)確認。
高質量防御股表現(xiàn)亮眼，其中代表性的MRO領域龍頭固安捷，年內漲幅近20%，而回顧2009-2021年的近十年表現(xiàn)，十年十倍的超高回報率也表現(xiàn)出“穿越牛熊”的超強韌性。
全球MRO龍頭：固安捷在拜登力推全球的工業(yè)回流美國背景下，工業(yè)回流需要的各種工業(yè)品短期不能滿足需求。言財經(jīng)講師觀點指出，美國的工業(yè)品需求近期一兩個季度都有明顯回升，甚至很多工業(yè)品領域出現(xiàn)供不應求的短缺現(xiàn)象。
固安捷提供工業(yè)領域的配件維護、維修和運營。公司覆蓋大中小三類型的客戶，提供不同的產(chǎn)品服務，構成了非常強的產(chǎn)業(yè)壁壘。
公司股價于2009-2021年，實現(xiàn)回報10.46倍，年均復合回報19.44%，股息率2%左右，總體表現(xiàn)十分穩(wěn)健。
業(yè)績增速亮眼，成長空間較大言財經(jīng)講師認為，在全球供應鏈短缺的情況下，伴隨著工業(yè)回流美國所帶來的需求激增提升。公司收入增速緩緩增加，今年以來明顯加速。
固安捷Q3交付銷售額為39億美元，與2021年第三季度相比，按報告和每日增長16.9%，毛利率提高了 145 個基點，營業(yè)利潤為6.03億美元，同比增長37.6%，EPS同比增長46.4%。公司預計今年實現(xiàn)151到152億美金的收入，成長性在16%左右。這種情形下，公司分紅率穩(wěn)定，業(yè)績增速又比較好，所以就成為整個市場相對追捧。
此外，言財經(jīng)講師從行業(yè)的市占角度指出，現(xiàn)在固安杰占了美國MRO的行業(yè)市占率也就4%-5%，具備很強的成長空間。而從估值角度，固安捷估值位于-1倍標準差跟1倍標準差之間，整體估值的話20倍左右，因為增速較高，所以也不算貴。
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