一邊是大額現(xiàn)金回購(gòu)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，一邊是大股東接連減持，科大訊飛近期的動(dòng)作讓投資者經(jīng)歷了冰火兩重天。
(相關(guān)資料圖)
7月5日，科大訊飛發(fā)布《關(guān)于首次回購(gòu)股份的公告》，科大訊飛于2022年7月5日以集中競(jìng)價(jià)方式首次實(shí)施回購(gòu)股份，首次回購(gòu)股份464.9211萬(wàn)股，占公司目前總股本的0.20%，最高成交價(jià)為44.60元/股，最低成交價(jià)為41.85元/股，已使用資金總額為1.99998億元，所回購(gòu)股份全部用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。
然而，與此同時(shí)，科大訊飛也發(fā)布了《關(guān)于回購(gòu)股份事項(xiàng)前十名股東及前十名無(wú)限售條件股東持股情況》，從中可以看出，大股東私募大佬葛衛(wèi)東當(dāng)前持股為3151萬(wàn)股，持股比例為1.36%，而在2022年二季度減持了499萬(wàn)股。算上在今年一季度減持的309.6萬(wàn)股，2022年以來(lái)葛衛(wèi)東已對(duì)科大訊飛減持808.60萬(wàn)股。
多年大股東近年來(lái)頻繁減持
實(shí)際上，大股東的減持并不是近期才開(kāi)始發(fā)生的突然事件，在減持大軍中也不僅僅有葛衛(wèi)東一人。
葛衛(wèi)東持股科大訊飛始于2017年。根據(jù)年報(bào)顯示，2017年四季度，葛衛(wèi)東買(mǎi)入科大訊飛2358.10萬(wàn)股，持股占比為1.70%，為彼時(shí)的第五大股東。
2019年， 葛衛(wèi)東繼續(xù)加倉(cāng)。科大訊飛新發(fā)行1.08億股，發(fā)行價(jià)格為27.1元/股。葛衛(wèi)東認(rèn)購(gòu)1476萬(wàn)股，耗資近4億元，持股數(shù)量增至5015.17萬(wàn)股，持股比例達(dá)到2.28%
而在2020年，事情的發(fā)展逐漸開(kāi)始轉(zhuǎn)向。2020年上半年，葛衛(wèi)東繼續(xù)加倉(cāng)，在一二季度分別增加85萬(wàn)股與12萬(wàn)股，持股數(shù)量達(dá)到5110.17萬(wàn)股，占比達(dá)到2.33%。然而，下半年開(kāi)始，葛衛(wèi)東對(duì)科大訊飛接連不斷減持。
2020年四季度，葛衛(wèi)東減持了23.23萬(wàn)股；2021年，葛衛(wèi)東每季度都在減持，全年共計(jì)減持了1127.4萬(wàn)股，持股比例降到了1.70%
而在剛剛過(guò)去的2022年上半年，葛衛(wèi)東又再次減持808.60萬(wàn)股，當(dāng)前持股比例僅為1.36%。
不僅如此，在科大訊飛的大股東中，持股7年后，中國(guó)移動(dòng)在2020年首次減持，減持641.88萬(wàn)股，而在2021年繼續(xù)減持了1025.32萬(wàn)股，持股比例降至10.66%。
十大股東之一的王仁華也在2021年減持50萬(wàn)股之后，在2022年上半年繼續(xù)減持14.2萬(wàn)股，當(dāng)前持股比例降至1.19%。
而被稱(chēng)為“人工智能第一股”的科大訊飛，也被不斷震蕩的資本市場(chǎng)裹挾，在2021年6月來(lái)到歷史最高點(diǎn)68.32元/股，然而一路跌落至今，股價(jià)幾近腰斬。截止今日收盤(pán)，科大訊飛的股價(jià)為40.49元/股。
那么，在股東來(lái)來(lái)去去、股價(jià)跌跌宕宕、股民心有戚戚的同時(shí)，科大訊飛的背后，又有著什么樣的故事？
業(yè)績(jī)或藏水分 依靠政府補(bǔ)助輸血
眾所周知，人工智能領(lǐng)域的公司盈利不易。前有AI四小龍們?cè)诠乐道咧鬆?zhēng)相奔赴資本市場(chǎng)，卻不想在股票解禁之時(shí)遭遇套現(xiàn)離場(chǎng)，空留一地雞毛；后有眾多中小公司集體步入資本寒冬，在尚無(wú)造血能力之時(shí)靠融資與補(bǔ)貼艱難維生。
而科大訊飛所走的路似乎與前者并不相同。作為A股唯一一家能夠連續(xù)十年保持營(yíng)收增長(zhǎng)超過(guò)25%的公司，與一眾還困于虧損局中的AI公司相比，科大訊飛有如鶴立雞群般的存在。
然而，這神話般的高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，是真正的實(shí)力，還是堆砌的泡沫？從凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流的走勢(shì)便可見(jiàn)端倪。
資料來(lái)源：公司年報(bào) 新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院整理
根據(jù)年報(bào)顯示，2021年，科大訊飛的營(yíng)業(yè)收入為183.14億元，相比上年增長(zhǎng)40.61%，增長(zhǎng)率再創(chuàng)新高；而凈利潤(rùn)為15.56億元，同比增長(zhǎng)14.13%，增長(zhǎng)幅度略遜于營(yíng)業(yè)收入；而同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金凈額僅為8.93億元，相比上年大幅度減少60.67%。
根據(jù)上圖可以直觀看出，科大訊飛的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流的成長(zhǎng)性完全跟不上營(yíng)業(yè)收入，甚至在2021年出現(xiàn)了相背離的情形。
究其背后的原因，或許主要是因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用資本化與依賴(lài)政府補(bǔ)貼為科大訊飛的業(yè)績(jī)注充了不少“水分”。
從研發(fā)費(fèi)用方面來(lái)看，科大訊飛每年有很大比例的研發(fā)費(fèi)用資本化，在2019-2021年分別為48.52%、42.74%與38.49%，近三年來(lái)保持在40%左右的水平。2021年，科大訊飛的研發(fā)投入為29.36億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的16.03%。而相比機(jī)器視覺(jué)AI龍頭?？低?32.160, -0.58, -1.77%)而言，?？低曉?021年的研發(fā)投入為82.52億元，全部費(fèi)用化，沒(méi)有進(jìn)行資本化。
研發(fā)費(fèi)用資本化最直觀的好處，便是讓報(bào)表“好看”，同時(shí)也讓企業(yè)擁有了一定調(diào)節(jié)利潤(rùn)的空間。
一方面，40%左右的資本化率意味著科大訊飛向外界表示，每年或許能將40%左右的研發(fā)投入轉(zhuǎn)化成真正的成果，研發(fā)效率高；另一方面，資本化的部分將不再計(jì)入當(dāng)期損益，能夠在一定程度上抬高企業(yè)的利潤(rùn)。此外，資本化后的金額將通過(guò)無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)，在以后年度陸續(xù)計(jì)入研發(fā)費(fèi)用，相當(dāng)于以前年度的研發(fā)投入是在以后年度陸續(xù)多次攤銷(xiāo)的，這對(duì)于大量研發(fā)投入往往發(fā)生在前期的人工智能企業(yè)而言，無(wú)疑可以在一定程度上將成本滯后。
也就是說(shuō)，通過(guò)較高比例的研發(fā)費(fèi)用資本化，科大訊飛能夠在一定程度上調(diào)控當(dāng)期的利潤(rùn)，并且將發(fā)生的成本予以后移。
而在政府補(bǔ)貼方面，2021年，科大訊飛計(jì)入當(dāng)期損益的來(lái)自政府補(bǔ)助的金額為9.34億元，相對(duì)于同期凈利潤(rùn)的占比為60%。
換句話說(shuō)，如果沒(méi)有政府補(bǔ)助的資金支持，在營(yíng)業(yè)收入達(dá)到近兩百億的情況下，科大訊飛依靠自身僅有6億元左右的凈利潤(rùn)。
而在2022年一季度，在非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中，與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)非密切相關(guān)的政府補(bǔ)助為1.66億元，已經(jīng)超過(guò)了同期凈利潤(rùn)的1.11億元。而值得注意的是，還有與公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的補(bǔ)助未披露具體金額，未從凈利潤(rùn)中剔除。也就是說(shuō)，2022年一季度科大訊飛實(shí)為虧損狀態(tài)。
更何況，當(dāng)下科大訊飛現(xiàn)金流的狀況也并不樂(lè)觀。在2021年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流明顯減少之后，2022年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-11.82億元。
2021年初，科大訊飛立下了未來(lái)五年實(shí)現(xiàn)十億用戶、千億收入、萬(wàn)億生態(tài)的宏偉目標(biāo)，誓為中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。但立足于科大訊飛還要依靠政府輸血的當(dāng)下來(lái)看，即便千億收入能夠摸得到門(mén)檻，又有多少能夠轉(zhuǎn)化成實(shí)際的利潤(rùn)？自身造血能力又有幾何？
由此，未來(lái)的大餅并不好畫(huà)，股東的來(lái)來(lái)去去或也不足為奇。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院）