2022年A股IPO盤點，券商投行撤否率誰最高？
作者 | 武麗娟
(資料圖)
編輯丨高巖
來源 | 野馬財經(jīng)
2022年已近尾聲，縱觀過去一年，A股首發(fā)募集資金達到428家。雖然年內(nèi)新增上市公司數(shù)量不及2021年，但是今年合計首發(fā)募集資金約5869.66億元（2021年為5426億元），同比漲逾8%，創(chuàng)歷史新高。
來源：Wind
盡管2022年全球IPO活動明顯放緩，但A股市場一枝獨秀，全球IPO數(shù)量和籌資額前兩位均為上海證券交易所和深圳證券交易所，表現(xiàn)均遠超全球范圍其他資本市場。
與此同時，隨著資本市場注冊制改革取得顯著進展，券商投行業(yè)務迎來發(fā)展機遇。不過，作為企業(yè)IPO保薦人，券商在輔導和指導企業(yè)上市過程中功不可沒，如何幫助企業(yè)成功闖關，提升投行業(yè)務水平也是非常重要的。而保薦企業(yè)IPO的撤否率也成為衡量投行執(zhí)業(yè)質(zhì)量的關鍵指標。
2022年IPO被終止（撤回）審查項目數(shù)量為359家。其中， IPO主動撤回的企業(yè)數(shù)量達237家，終止審查的數(shù)量46家，被否企業(yè)數(shù)量27家。
73家券商IPO收入超280億元
2022年科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股IPO市場的主力。按融資額計算，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別為2520.44億元和1796.36億元，占比A股總融資額（5869.66億元）超七成。
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從行業(yè)來看，2022年A股IPO企業(yè)主要來自工業(yè)及材料、信息技術及電信服務、醫(yī)療和醫(yī)藥、消費行業(yè)。
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與此同時，從主承銷商承銷數(shù)量排名來看，券商承銷呈現(xiàn)馬太效應。Wind統(tǒng)計顯示，首發(fā)IPO承銷家數(shù)前五的上市券商為中信證券(600030.SH)、中信建投(601066.SH)、中金公司(601995.SH)、海通證券(600837.SH)、華泰證券（601688.SH），數(shù)量分別為55家、41家、32家、29家和24家；IPO承銷金額分別為1259.58億元、556.9億元、540.36億元、352.35億元、315.98億元。
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截至12月31日，73家券商IPO承銷收入總計287.84億元，同比微幅下滑，去年78家券商全年IPO承銷收入為294.63億元。
其中，IPO保薦承銷收入排名前十的券商分別是中信證券（45.51億元）、中金公司（29.02億元）、中信建投證券（27.91億元）、海通證券（23.85億元）、國泰君安（19.23億元）、華泰證券（18.38億元）、國信證券（9.79億元）、民生證券（9.79億元）、安信證券（9.17億元）、申萬宏源（6.84億元）。
從承銷收入增幅數(shù)據(jù)來看，中金公司、中信建投、國泰君安（601211.SH）3家頭部券商IPO承銷收入較去年同期增三到四成；海通證券、國信證券、安信證券收入增幅緊隨其后；同比下滑幅度最大的是民生證券，下滑幅度超40%。
就投行IPO保薦項目而言， 民生證券近年來無論是保薦數(shù)量還是承銷金額，皆增長迅速，并自2020年開始躋身行業(yè)前十。今年民生證券投行收入下滑與其保薦項目頻繁撤回有關。僅在2022年8月一個月時間內(nèi)，民生證券在創(chuàng)業(yè)板保薦項目中，便鎩羽了5單。其中4單提前撤回申請告終，另一單則是在上會中遭到了監(jiān)管層的直接否決。今年下半年其保薦的杭州藍然等多個項目也被撤回材料或取消審核項目。
新媒體德林社聯(lián)合創(chuàng)始人黃利明表示，過去兩年A股融資額超過3萬億，很好地支持了實體經(jīng)濟。當然，這也凸顯市場擴容速度持續(xù)在高位運行。
今年整體的IPO家數(shù)降低，應該既與審核偏緊有關，同時也應合理把握A股融資，在當下市場相對低迷情況下，適度把握供給，讓更多的融資走向?qū)嶓w經(jīng)濟、硬科技、專精特新，也變相地呵護市場。
237家IPO“臨陣逃單”，哪家券商最多？
然而，伴隨眾多企業(yè)申請上市，背后則是高比例的撤單量。
實際上，近兩年IPO市場一直存在大規(guī)模IPO申請撤回現(xiàn)象。2020年，主動撤回IPO申請的企業(yè)只有80家。2021年，這一數(shù)字增加至238家。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日，今年以來有359單的IPO項目（包括北交所項目在內(nèi)）被終止（撤回）材料，主動撤回的企業(yè)數(shù)量237家。其中，創(chuàng)業(yè)板撤單量最高，有190家，占比超五成。
資深投行人士王驥躍介紹，撤回數(shù)量是和申報數(shù)量掛鉤的，每年上市的公司有400-500家。但申報家數(shù)多了很多，峰值過千家。那么就一定是有一些公司質(zhì)量不夠，或是申報材料質(zhì)量不夠、在等待期內(nèi)業(yè)績大幅下滑了，或者覺得等待時間太長了，覺得上市希望不大或者可能被否，就會撤回。
王驥躍還表示，主動撤回，有些是公司質(zhì)地的原因，體現(xiàn)了一些投行的承攬能力較弱，只能攬到質(zhì)地偏弱的公司，最終還是撤回了；有些是投行工作質(zhì)量問題，活多了時間又緊張，趕著上報搶排隊，材料質(zhì)量下降了。
從今年的撤回家數(shù)上看，撤回數(shù)量最多的是中信證券，主動撤回15家企業(yè)的上會申請。海通證券、國泰君安、民生證券、中金國際、華泰聯(lián)合撤回項目數(shù)量也均超過10家。
不過由于有大量的項目基礎，盡管頭部券商撤回數(shù)量較多，但是撤回率仍不算高。例如，中信證券IPO撤回數(shù)量最多，但是其撤回率只有5.45%。海通證券與民生證券分別為11.35%和10.83%。中信建投的撤回率更低一些，為6.45%。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，撤回率低于10%的券商有10家，撤回率在10%-20%之間的有22家，撤回率超過20%的有10家。
相對于大型券商，小券商撤否率（包括撤回和被否的所有項目）普遍較高。如國都證券、申港證券、中德證券各有1個項目主動撤回，撤否率達到了100%。信達證券、萬聯(lián)證券、華融證券、國融證券、華福證券、華興證券撤否率均為50%。
對被撤否數(shù)量偏高的保薦券商來說，黃利明認為在對IPO合規(guī)審核乃至國家扶持實體經(jīng)濟導向上，大概率會引發(fā)發(fā)審委風險風控嚴格把關。而對券商投行而言，也會影響擬IPO和再融資企業(yè)更加謹慎的選擇，很多企業(yè)是不想將融資這樣關鍵的資本運作放到被否概率高的券商。
今年10月，有兩家保薦機構和保薦代表人均是在撤回IPO材料后仍領了罰單，主要因內(nèi)控管理存在缺陷被監(jiān)管部門重罰。
比如，創(chuàng)業(yè)板野風藥業(yè)IPO項目中，安信證券的保薦代表人于右杰因擅自大幅刪改《招股書》內(nèi)容，性質(zhì)惡劣，被證監(jiān)會加重處罰，擬認定其為不適當人選6個月。
2022年，安信證券的項目之一——江蘇中恒寵物用品股份有限公司（中恒寵物），被抽中現(xiàn)場檢查。有意思的是，中恒寵物的上市申請于2021年12月31日被深交所受理，2022年1月7日被抽中現(xiàn)場檢查，1月13日就撤回了上市申請，上市之旅僅14天。
再如，天威新材IPO項目中，時任東莞證券質(zhì)控負責人潘云松，同時擔任天威新材的保薦代表人，在輔導檢查、股東核查時沒有回避。證監(jiān)會認為，這一行為反映出東莞證券內(nèi)控存在問題，未能有效地實施質(zhì)控和內(nèi)核機制，內(nèi)控制度不嚴，存在明顯漏洞，對東莞證券采取責令改正的監(jiān)管措施，潘云松則被監(jiān)管談話，分管投行業(yè)務的副總裁郜澤民被出具警示函。
不過，對于企業(yè)來講，撤單不意味著就此封死IPO之路，可能會轉板上市。如八馬茶業(yè)股份有限公司本擬創(chuàng)業(yè)板上市，今年5月9日撤回后，隨即在4天后再次發(fā)布IPO輔導備案，轉而沖擊主板。
IPG中國首席經(jīng)濟學家柏文喜表示，券商保薦IPO撤回過多，說明申報材料存在硬傷、準備不足或者造假問題，對于券商投行部門乃至直接簽字的保薦人的負面影響也是不言而喻的。
12月2日，中證協(xié)發(fā)布了《證券公司投行業(yè)務質(zhì)量評價辦法（試行）》，對投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量設置了多個加減分項目，其中，IPO項目材料撤回成重點減分項目，申報項目被撤、被否都會被記入評價指標體系。自發(fā)布之日起施行。
王驥躍提到，新規(guī)之下，會進一步加速行業(yè)集中度，龍頭券商項目多，單個項目撤回占比就會下降，而小券商項目少，撤一單影響就很大。
2022年被否IPO27家
業(yè)績真實、內(nèi)部控制是關注重點
2022年，IPO審核被否27家，涉及券商方面，中天國富證券、國信證券被否3家，其余均被否1-2家。
被否企業(yè)分布來看，其中上證主板5家、深圳主板4家、創(chuàng)業(yè)板16家，科創(chuàng)板保持了“0”被否記錄，創(chuàng)業(yè)板被否企業(yè)數(shù)量大幅增加，開市一年里北交所2家企業(yè)被否。
觀察今年A股被否IPO企業(yè)上會問詢情況，可以發(fā)現(xiàn)，被否原因方面，發(fā)審委/上市委的問詢多集中在公司業(yè)績真實性、持續(xù)盈利能力、治理規(guī)范性、經(jīng)營可持續(xù)性、行業(yè)與板塊定位、實控人及控股權相關、股權轉讓等相關問題。其中，內(nèi)部控制問題可謂IPO折戟的首要原因，涉及企業(yè)超10家。其次持續(xù)盈利、業(yè)績異常、關聯(lián)交易等問題也較為集中。
10月，貝迪新材創(chuàng)業(yè)板上會被否。上市委員會審議認為，貝迪新材報告期內(nèi)主營業(yè)務毛利率呈下降趨勢，主要產(chǎn)品市場占有率較低，新業(yè)務尚未實現(xiàn)工業(yè)化量產(chǎn)及市場化推廣，未能充分說明其屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)及符合創(chuàng)業(yè)板定位。
12月22日，沖刺主板IPO的江河紙業(yè)上會被否，發(fā)審委針對該公司提出四方面問題，涉及公司業(yè)績、銷售收入、客戶占比、財務狀況等多方面。
上述企業(yè)的保薦券商分別為中信建投、中信證券。
中信建投今年以來的投行業(yè)務似乎流年不利。
11月25日，因在保薦利源精制2017年非公開發(fā)行股票的執(zhí)業(yè)過程中，盡職調(diào)查未勤勉盡責，內(nèi)控機制執(zhí)行不到位等，中信建投及3名責任人收警示函。
12月最新審核動態(tài)中，深交所的現(xiàn)場督導結論，以實證打臉生泰爾及保薦單位中信建投。據(jù)深交所查明，生泰爾的銷售人員與其客戶、銷售人員與其他員工之間皆存在大額異常資金往來，中信建投或?qū)⒃獾阶坟熖幜P。
中國證券業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的2022年證券公司投行業(yè)務質(zhì)量評價結果顯示，中信證券、中金公司、華泰聯(lián)合等12家券商被評為A類，中信建投被分到了B類，成為“三中一華”缺失的一角。
柏文喜表示，券商保薦IPO被否過多，說明券商在技術層面存在問題太多，對于券商的市場形象和品牌都會造成負面影響，對于直接負責簽字的保薦人的職業(yè)生涯負面影響也會很大。
中介機構執(zhí)業(yè)質(zhì)量一直是市場比較關注的問題。壓實中介機構的責任，強化中介機構的“看門人”作用，已然成為監(jiān)管關注的重點所在。
今年9月初，深交所集中約談了8家“帶病申報”的保薦機構，指出投行問題“三個不到位”（發(fā)行上市準備不到位、勤勉盡責不到位、創(chuàng)業(yè)板定位理解不到位），對履職盡責不到位的這8家保薦機構的投行、質(zhì)控、內(nèi)核負責人，以及保薦代表人實施談話提醒。
在全市場落地注冊制的大背景下，更多企業(yè)擁有機會步入資本市場，與投資者共享發(fā)展機遇。不過IPO的闖關之旅并非都是坦途，保薦機構理應勤勉盡責，切實承擔起核查把關職責。
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