標(biāo)普：確認(rèn)太平香港和中國(guó)太平“BBB+”長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，展望“負(fù)面”
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久期財(cái)經(jīng)訊，3月9日，標(biāo)普確認(rèn)中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)(香港)有限公司(China Taiping Insurance Group (HK) Co. Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)“太平香港”)和中國(guó)太平保險(xiǎn)控股有限公司(China Taiping Insurance Holdings Co. Ltd.，簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)太平”，00966.HK）（下文統(tǒng)稱(chēng)為“太平集團(tuán)”)的“BBB+”長(zhǎng)期及“A-2”短期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期評(píng)級(jí)的展望均為“負(fù)面”。
標(biāo)普還確認(rèn)了太平香港的特殊目的公司發(fā)行的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)的長(zhǎng)期發(fā)行評(píng)級(jí)為“BBB+”，該票據(jù)由控股公司提供擔(dān)保。
同時(shí)，標(biāo)普確認(rèn)了該集團(tuán)核心子運(yùn)營(yíng)子公司的“A”長(zhǎng)期本幣保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力和發(fā)行人信用評(píng)級(jí)，上述子公司包括：太平財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司(Taiping General Insurance Co. Ltd.)、中國(guó)太平保險(xiǎn)(香港)有限公司(China Taiping Insurance (HK) Co. Ltd.)和太平再保險(xiǎn)有限公司(Taiping Reinsurance Co. Ltd.)。標(biāo)普還確認(rèn)了集團(tuán)高度戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)子公司中國(guó)太平保險(xiǎn)(新加坡)有限公司(China Taiping Insurance (Singapore) Pte. Ltd.)的“A-”長(zhǎng)期本幣保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)和發(fā)行人信用評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期評(píng)級(jí)的展望均為“負(fù)面”。
該評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了標(biāo)普的觀(guān)點(diǎn)，即太平集團(tuán)的財(cái)務(wù)緩沖還在，但較為稀薄，該資金用以吸收中國(guó)太平發(fā)行的20億美元永續(xù)次級(jí)資本證券對(duì)其資金結(jié)構(gòu)造成的額外壓力。標(biāo)普還認(rèn)為，在盈利不穩(wěn)定和債務(wù)融資增加的情況下，該集團(tuán)的償債能力緊張。
標(biāo)普認(rèn)為太平集團(tuán)對(duì)債務(wù)的日益依賴(lài)將對(duì)其本已薄弱的財(cái)務(wù)緩沖造成壓力。與同行相比，壓力較大的融資結(jié)構(gòu)指標(biāo)，包括較高的杠桿率和較低的固定費(fèi)率覆蓋率，將限制太平集團(tuán)承受壓力的能力和靈活性。該集團(tuán)不穩(wěn)定的收益(標(biāo)普將EBITDA視為重要參考點(diǎn))繼續(xù)限制其償債能力。中國(guó)太平此前發(fā)布了盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)在資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響下，2022年凈利潤(rùn)將同比下降64%。標(biāo)普認(rèn)為，該集團(tuán)持有的大量高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)使其面臨更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。
盡管如此，太平集團(tuán)越來(lái)越關(guān)注保險(xiǎn)利潤(rùn)率，收緊風(fēng)險(xiǎn)選擇和投資風(fēng)險(xiǎn)控制，應(yīng)該有助于穩(wěn)定未來(lái)兩年的收益。標(biāo)普估計(jì)，到2024年底，該集團(tuán)的固定費(fèi)用覆蓋率將恢復(fù)至4倍以上，財(cái)務(wù)債務(wù)/EBITDA的比率將降至4倍以下。
標(biāo)普認(rèn)為，該集團(tuán)在會(huì)計(jì)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)杠桿在某種程度上被夸大了，盡管標(biāo)普估計(jì)其杠桿在未來(lái)兩年將超過(guò)40%。這反映出由于集團(tuán)有效人壽業(yè)務(wù)的價(jià)值并未列賬于所呈報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，故報(bào)告權(quán)益有所低估。
次級(jí)資本證券的發(fā)行將提供額外的資本能力，以吸收收益波動(dòng)。標(biāo)普認(rèn)為該工具具有中間權(quán)益內(nèi)容，標(biāo)普將相應(yīng)地將該證券作為集團(tuán)調(diào)整后總資本的一部分納入標(biāo)普的資本評(píng)估。標(biāo)普對(duì)中間權(quán)益內(nèi)容的評(píng)估反映了以下因素:
-該證券沒(méi)有到期日，發(fā)行后五年內(nèi)不得贖回。
-該證券沒(méi)有利息遞升，也沒(méi)有其他財(cái)務(wù)激勵(lì)以贖回。
-發(fā)行人可以自行決定推遲支付利息，證券清算時(shí)的償還義務(wù)次于其他高級(jí)債務(wù)。
-標(biāo)普還預(yù)計(jì)，擬議發(fā)行的證券將被計(jì)入母公司在中國(guó)的監(jiān)管資本。
-票據(jù)上的權(quán)益內(nèi)容取決于標(biāo)普對(duì)最終發(fā)行文件的審查。
標(biāo)普認(rèn)為，太平集團(tuán)多元化的業(yè)務(wù)部門(mén)和廣泛的地理分布將繼續(xù)支撐整個(gè)集團(tuán)的信用狀況。標(biāo)普認(rèn)為，如果有必要，這家保險(xiǎn)集團(tuán)將受益于中國(guó)政府極有可能提供的特別支持。這反映了保險(xiǎn)公司與政府的緊密聯(lián)系和重要作用。政府支持將保險(xiǎn)集團(tuán)的獨(dú)立信用狀況提升兩個(gè)子級(jí)至“bbb+”;該集團(tuán)的其他受評(píng)子公司也將受益于上述因素。
對(duì)太平集團(tuán)的負(fù)面評(píng)級(jí)展望反映了標(biāo)普的觀(guān)點(diǎn)，即該集團(tuán)的盈利和融資結(jié)構(gòu)可能在未來(lái)兩年面臨壓力。不過(guò)，標(biāo)普預(yù)計(jì)這家保險(xiǎn)集團(tuán)將繼續(xù)受益于中國(guó)政府極有可能提供的特別支持。
標(biāo)普對(duì)集團(tuán)運(yùn)營(yíng)子公司的展望反映了對(duì)太平集團(tuán)的展望。
如果在考慮政府支持因素之前，太平集團(tuán)的信用狀況有所減弱，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)太平集團(tuán)實(shí)體的評(píng)級(jí)。如果標(biāo)普認(rèn)為該集團(tuán)的盈利前景和融資結(jié)構(gòu)指標(biāo)將持續(xù)惡化，就可能出現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)的情況。
如果標(biāo)普認(rèn)為政府支持太平集團(tuán)的可能性減弱，標(biāo)普也可能下調(diào)評(píng)級(jí)。
如果標(biāo)普看到控股公司層面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，標(biāo)普可能會(huì)下調(diào)太平香港和中國(guó)太平的評(píng)級(jí)。根據(jù)標(biāo)普的評(píng)估，未來(lái)兩年，控股公司和核心運(yùn)營(yíng)公司之間差距擴(kuò)大的可能性很低。
如果標(biāo)普預(yù)計(jì)太平集團(tuán)的預(yù)期盈利和融資結(jié)構(gòu)指標(biāo)在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)持續(xù)改善，標(biāo)普可能將展望調(diào)整為穩(wěn)定。
ESG信用指標(biāo):E-2、S-2、G-2